Członkini Komitetu Polityki Pieniężnej Banku Anglii (MPC) stwierdziła, że Bank ma zastrzeżenia co do swojego szacunku dynamiki płac zgodnej z celem inflacyjnym i argumentowała, że do powrotu inflacji CPI do celu konieczna jest dalsza dezinflacja płac. Przedstawiła punkt odniesienia, zgodnie z którym wzrost płac na poziomie 3% jest spójny z inflacją 2%, dodając jednocześnie, że gospodarstwa domowe zwykle zaczynają zauważać inflację, gdy przekracza ona 3%. Zaznaczyła też, że szoki podażowe prawdopodobnie pozostaną powtarzającą się cechą perspektyw gospodarczych.
Decydentka ostrzegła, że obecne nastawienie polityki pieniężnej może nie być wystarczająco restrykcyjne, oraz że oczekiwania inflacyjne są zakotwiczone powyżej norm. Uwagi te wpisują się w ramy, w których banki centralne koncentrują się na miarach bazowych, wyłączających zmienne składowe żywności i paliw, i zazwyczaj reagują na inflację powyżej celu podwyżkami stóp procentowych. Takie działania mogą wspierać walutę poprzez wyższe rentowności, a kanałem kosztu alternatywnego ciążyć złotu.
Implikacje dla rynku walut, obligacji i akcji
Uważamy, że traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na utrzymanie wyższych stóp procentowych w Wielkiej Brytanii przez dłuższy czas, ponieważ „lepki” wzrost płac zagraża celowi 2% Banku Anglii. Przy dynamice średnich wynagrodzeń w UK wciąż oscylującej w okolicach 4,5% — wyraźnie powyżej zgodnego z celem benchmarku 3% — polityka pieniężna najpewniej pozostanie bardziej restrykcyjna na dłużej. Sugerujemy pozycjonowanie się pod silniejszego funta, poprzez długie pozycje w walutowych instrumentach pochodnych wobec odpowiedników o niższej rentowności, takich jak euro.
Na rynku stóp procentowych oczekujemy, że krótkoterminowe rentowności brytyjskich obligacji skarbowych wzrosną, gdy uczestnicy rynku będą ponownie wyceniać prawdopodobieństwo utrzymania restrykcyjnej polityki. Dane historyczne z poprzednich cykli inflacyjnych pokazują, że odkotwiczone oczekiwania inflacyjne zazwyczaj prowadzą do silnych spadków cen instrumentów dłużnych o krótkim terminie zapadalności. Traderzy derywatów mogą wykorzystać ten układ, zajmując krótkie pozycje w krótkoterminowych kontraktach futures na stopy procentowe lub stosując opcje put na kontraktach na gilty.
Utrzymywanie się wysokich stóp będzie też mocno ciążyć krajowym akcjom, szczególnie spółkom ze średniej kapitalizacji, które są zależne od odpornej konsumpcji. Gdy koszty finansowania pozostają wysokie, a inflacja bazowa utrzymuje się powyżej 3%, marże zysków przedsiębiorstw znajdują się pod natychmiastową presją. Rekomendujemy zabezpieczanie krajowych portfeli akcyjnych przy użyciu opcji put na indeksy lub budowanie krótkich pozycji w sektorach dóbr konsumpcyjnych uznaniowych.
Implikacje dla rynku surowców
W przypadku rynków surowcowych oczekujemy, że złoto ponownie znajdzie się pod presją, ponieważ podwyższone realne rentowności zwiększają koszt alternatywny utrzymywania aktywów nieprzynoszących dochodu. Historycznie, wzrosty cen metali szlachetnych wygasają, gdy banki centralne sygnalizują, że polityka pieniężna nie jest dostatecznie restrykcyjna, by schłodzić dynamikę płac. Doradzamy traderom instrumentów pochodnych ograniczenie niezabezpieczonych długich ekspozycji na złoto i zamiast tego rozważenie strategii spreadowych o z góry zdefiniowanym ryzyku, aby zarządzać krótkoterminowym ryzykiem spadków.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
