Wrześniowy wskaźnik cen konsumpcyjnych w USA wzrósł do najwyższego poziomu od pięciu miesięcy – 3,7% – przebijając prognozy i wynosząc indeks dolara (US Dollar Index) na 18-miesięczne maksima. Rynki na krótko podniosły implikowane prawdopodobieństwo ruchu Rezerwy Federalnej w październiku do 50%, po czym przeszacowały je w dół do 25%, gdy uwaga przesunęła się na wystąpienie Kevina Warsha w Bangkoku i to, co mogło ono sugerować dla ścieżki stóp. Wycena zwróciła się też w stronę bardziej agresywnego profilu w horyzoncie kolejnych 12 miesięcy: prawdopodobieństwo czterech rund zacieśniania Fed w pewnym momencie wzrosło do 61%, by następnie osłabnąć wraz z ponowną oceną oczekiwań. Powtórzenie przez Warsha celu inflacyjnego 2% utrzymało koncentrację na ryzyku wyższych rentowności obligacji skarbowych USA i odnowionym wsparciu dla dolara.
Jen uzyskał krótkoterminowe wsparcie dzięki ponownej, zdecydowanej retoryce władz oraz bardziej jastrzębiemu tonowi Banku Japonii. Minister finansów Satsuki Katayama stwierdziła, że resort jest gotów do interwencji na rynku walutowym, jeśli zajdzie taka potrzeba, natomiast członkini zarządu BoJ Junko Koeda argumentowała, że bank centralny nie powinien być nadmiernie ostrożny w podnoszeniu stóp. Niezależnie od tego BlackRock wskazał rekordowy deficyt budżetu federalnego oraz silną konkurencję ze strony firm technologicznych o kapitał jako czynniki, które mogą strukturalnie utrzymywać koszty finansowania długu na podwyższonych poziomach. Wycena futures sugeruje, że Fed i BoJ zacieśniają politykę w podobnym tempie, jednak szeroka różnica rentowności USA–Japonia pozostawia przestrzeń do umocnienia USD/JPY, a ostatnie spadki wpisuje w korektę.
Różnice rentowności i okazje przy cofkach USD/JPY
Umocnienie jena i zmienność na rynku walutowym przyspieszyły, jednak naszym zdaniem traderzy instrumentów pochodnych powinni traktować wszelkie cofnięcia USD/JPY jako okazje do kupna, a nie sygnał odwrócenia trendu. O ile werbalne ostrzeżenia japońskich urzędników i bardziej restrykcyjna retoryka Banku Japonii wywoływały chwilowe spadki, o tyle bazowa różnica rentowności między USA a Japonią pozostaje wyraźnie szeroka. Historycznie, gdy spread rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA utrzymuje się powyżej 300–350 pb względem japońskich obligacji rządowych, cofnięcia USD/JPY wielokrotnie stanowiły atrakcyjne punkty wejścia w pozycje długie.
Zalecamy, by wyjść poza krótkoterminowe wahania i koncentrować się na długoterminowych czynnikach napędzających rentowności w USA. Przy przyspieszającej inflacji CPI w USA do 3,7% we wrześniu oraz deficytach budżetu federalnego pozostających blisko historycznych maksimów – powyżej 1,8 bln USD – rentowności amerykańskiego długu znajdują się pod strukturalną presją wzrostową. Ponadto intensywna rywalizacja wśród korporacyjnych gigantów o pozyskanie kapitału utrzymuje długoterminowe koszty finansowania na podwyższonym poziomie, co tworzy solidny fundament pod siłę dolara.
Strategie transakcyjne i interwencje rynkowe
Choć japońskie władze finansowe ostrzegają przed potencjalnymi interwencjami rynkowymi, traderzy instrumentów pochodnych powinni pamiętać, że wyprzedaże wywołane interwencją zwykle są krótkotrwałe, jeśli nie towarzyszy im fundamentalna dywergencja w polityce. Dane z wcześniejszych interwencji walutowych pokazują, że oficjalne kupno jena zazwyczaj powoduje gwałtowne, tymczasowe spadki rzędu 300–500 pipsów, po czym rynek wraca do dominującego kierunku makro. Ponieważ rynek futures obecnie wycenia podobne tempo zacieśniania w obu bankach centralnych, szeroki dyferencjał stóp procentowych powinien nadal podbijać parę w nadchodzących tygodniach.
Aby właściwie się pozycjonować, rekomendujemy wykorzystanie opcji lub strukturyzowanych strategii na instrumentach pochodnych w celu skorzystania z nagłych spadkowych szpilek. Kupno opcji call na USD/JPY podczas cofnięć wywołanych polityką lub budowa strategii bull call spread pozwala uczestniczyć w szerszym trendzie wzrostowym przy jednoczesnym ograniczaniu ryzyka spadkowego wynikającego z nagłych, werbalnych interwencji. Dopóki spread rentowności zdecydowanie faworyzuje dolara, kupowanie dołków pozostaje statystycznie najbardziej uzasadnioną strategią.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
