Chiński bank centralny opublikował dokument broniący swojej polityki walutowej w czasie, gdy trwają unijne rozmowy handlowe z Pekinem. Odrzuca w nim argument, że poziom CNY napędza wysoki nadwyżkowy bilans handlowy Chin, wskazując zamiast tego na wzrost konkurencyjności wytwórczej jako główne źródło sukcesów eksportowych. Z dokumentu wynika ograniczona gotowość do korekty polityki pod presją zewnętrzną, podczas gdy spór o wycenę koncentruje się nadal na tym, w jakim stopniu kurs waluty przekłada się na wyniki handlu zagranicznego.
Jeśli chodzi o miary, dane BIS dla REER pokazują, że RMB wzrósł o niemal 60% w latach 2005–koniec 2015, następnie spadł o 20% od szczytu w 2022 r. do dołka z ubiegłego roku, po czym odbił o 6,5% do obecnego poziomu. Szacunki MFW wskazują na niedowartościowanie rzędu 12–20%, co sugeruje, że waluta jest tania, choć nie jest to jedyne wyjaśnienie siły eksportu. Ostatnie oficjalne fixing’i USD/CNY wskazują na preferencję dla mocniejszego CNY nawet przy umacniającym się dolarze, podczas gdy EUR/CNY jest o 10% niżej niż styczniowy szczyt, przy utrzymującym się polu do dalszych spadków w najbliższym terminie.
—
Polityka banku centralnego i perspektywy juana
Uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na mocniejszego chińskiego juana w nadchodzących tygodniach, ponieważ bank centralny aktywnie przeciwstawia się deprecjacji. Ostatnie fixing’i walutowe pokazują wyraźną determinację, by kierować juana wyżej mimo utrzymujących się globalnych sporów handlowych. Taka postawa polityki sugeruje, że krótkoterminowe zakłady na osłabienie juana niosą istotne ryzyko regulacyjne.
Historycznie Realny Efektywny Kurs Walutowy (REER) juana spadł o niemal 20% od szczytu z 2022 r., po czym nieznacznie się odbudował. Przy szacowanym przez MFW bieżącym niedowartościowaniu na poziomie 12–20% oraz przy ogromnej nadwyżce handlowej Chin — jak choćby miesięczne maksima rzędu 99 mld USD obserwowane w ostatnich raportach handlowych — presja fundamentalna na aprecjację jest wyraźna. Oczekujemy, że bank centralny wykorzysta tę lukę wyceny jako uzasadnienie dla mocniejszego kursu w trakcie międzynarodowych negocjacji handlowych.
—
Rekomendacje transakcyjne i strategia
Rekomendujemy, aby inwestorzy koncentrowali się na parze krzyżowej EUR/CNY, która spadła już o ponad 10% względem styczniowych szczytów. Zastosowanie opcji put na EUR/CNY może pozwolić uczestniczyć w dalszym ruchu spadkowym przy z góry zdefiniowanym ryzyku. Strategia ta wykorzystuje dywergencję gospodarczą między stabilizującym się chińskim sektorem wytwórczym a spowalniającym wzrostem w strefie euro.
W przypadku pary USD/CNH warto rozważyć strategie gry w przedziale wahań, takie jak krótkoterminowe spready put. Ścisła kontrola dziennych fixingów jest z dużym prawdopodobieństwem czynnikiem ograniczającym nieoczekiwane skoki w górę kursu dolar–juan. Zalecamy uważnie śledzić nadchodzące dane o produkcji przemysłowej z Pekinu, aby potwierdzić siłę tego trendu walutowego.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
