Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA (Treasuries) sięgnęła 5,31% w codziennych danych Fed, najwyższego poziomu od maja 2002 r., po tym jak 30 września przebiła szczyt z czerwca 2007 r.; jej wzrost w III kwartale był największy spośród wszystkich kwartałów w tym stuleciu. W tym samym okresie indeks dolara (US Dollar Index, DXY) handlowany był powyżej 102,00 — poziomu ostatnio widzianego w kwietniu 2025 r. — i jest niemal 4% powyżej dołka z 10 września, mimo że w końcowej fazie wzrostu długich rentowności inwestorzy wycenili „wyjęcie” około połowy podwyżki Fed o 25 pb z oczekiwań. Od dołka dolara z 27 stycznia do 2 października rentowność 2-letnia wzrosła o 1,30 pkt proc. wobec 1,04 pkt proc. dla 10-latek; rentowności 10-letnich TIPS poszły w górę o 1,02 pkt proc., podczas gdy 10-letnie breakeveny wzrosły o 0,02 pkt proc. Fed podniósł stopę do 3,75%–4,00% 16 września.
Od 25 września rentowność 2-letnia dodała 0,03 pkt proc., wobec 0,14 pkt proc. dla 10-letnich i 0,17 pkt proc. dla 30-letnich, podczas gdy kontrakty terminowe implikują 26% szans na podwyżkę 28 października oraz stopę w okolicach 4,68% do września 2027 r. — mniej niż ok. 4,80% 30 września, ale powyżej wycen z końca sierpnia na poziomie ok. 4,05%. Rynkowo implikowana 10-letnia inflacja utrzymuje się w przedziale 2,3%–2,4% od końca sierpnia. W 2026 r. było 18 dni, w których rentowność 2-letnia rosła, a spread 2s10s zawężał się co najmniej o 0,03; DXY rósł w 14 z tych przypadków, średnio o +0,20%, natomiast w 18 dniach, gdy spread rozszerzał się o 0,03 lub więcej, rósł siedem razy i średnio wynosił -0,08%. Od 9 września ok. trzy piąte wzrostu DXY pochodziło z euro, a ok. jedna ósma z jena; EUR/USD spadł do najniższego poziomu od maja 2025 r., gdy różnica rentowności 2-letnich USA–Niemcy rozszerzyła się o ok. 0,4 między 14 września a poniedziałkiem. DXY uformował podwójne dno w pobliżu 98,50 20 sierpnia i 10 września, dotknął ok. 102,50 w poniedziałek i ponownie w środę, a uczestnicy rynku koncentrują się na 1,1150 na EUR/USD, 101,50 i 102,50 na DXY, a także na progach Stoch RSI: poniżej 20 dla EUR/USD (od trzech tygodni) i powyżej 80 dla DXY od ok. 22 września; 50-dniowa EMA przecięła w górę 200-dniową w połowie września, a obie znajdują się ok. dwa punkty poniżej kursu spot. Kolejnym testem będzie publikacja wrześniowego CPI 14 października — mocniejszy odczyt inflacji bazowej jest przedstawiany jako zapalnik do przeszacowania posiedzenia 28 października i ponownego „wyprzedzenia” przez rentowność 2-letnią 10-letniej, podczas gdy Brent utrzymuje się powyżej 100 USD, wojna z Iranem trwa siódmy miesiąc, a podaż z dużych aukcji obligacji skarbowych pozostaje czynnikiem w tle.
Obserwacja krzywej dochodowości i korelacji dolara
W najbliższych tygodniach powinniśmy uważnie śledzić relację między krótkoterminowymi i długoterminowymi rentownościami amerykańskich Treasuries, aby lepiej wyczuć moment na kolejne transakcje walutowe. 10-letnia rentowność USA na 24-letnim maksimum 5,31% przyciągnęła nagłówki, ale do trwałego rajdu dolara potrzebujemy, by rentowność 2-letnia zaczęła rosnąć szybciej. Historycznie statystyki pokazują, że korelacja między rentownością 2-letnią a indeksem dolara często przekracza 0,70 w aktywnych cyklach zacieśniania polityki pieniężnej, co czyni krótszy koniec krzywej bardziej wiarygodnym motorem siły waluty.
Głównym katalizatorem, na który czekamy, jest nadchodzący raport o amerykańskim CPI 14 października. Wyższy od oczekiwań odczyt inflacji bazowej mógłby szybko podnieść obecną, 26-proc. implikowaną przez rynek, szansę na podwyżkę stóp 28 października. Jeśli tak się stanie, oczekujemy wybicia DXY powyżej ostatniego „sufitu” na 102,50, co byłoby czytelnym sygnałem wejścia w długie pozycje.
Krytyczne poziomy wsparcia, presja w Europie i zarządzanie ryzykiem
Równocześnie musimy monitorować EUR/USD, który oscyluje w pobliżu kluczowego wsparcia w rejonie 1,1150 w warunkach obaw fiskalnych w Europie. Ponieważ ostatnią siłę dolara w dużym stopniu napędzały francuskie niepokoje budżetowe oraz rosnące spready europejskich obligacji, należy liczyć się z ryzykiem gwałtownego odwrócenia, jeśli presja w Europie zacznie słabnąć. Jeśli DXY zamknie dzień poniżej 101,50, trzeba zaakceptować, że ostatnie pro-wzrostowe wybicie okazało się fałszywe, i odpowiednio dostosować ekspozycję na ryzyko.
Trzeba też uważać na scenariusz fałszywego wybicia, w którym DXY wypycha się ponad 102,50, podczas gdy rentowność 2-letnia faktycznie spada. Taka rozbieżność sugerowałaby, że rajd nie jest podparty oczekiwaniami co do stóp procentowych, co podważałoby pro-dolarową tezę. W otoczeniu wysokich cen ropy Brent powyżej 100 USD i dużych potrzeb pożyczkowych rządu kluczowe jest stosowanie precyzyjnych narzędzi zarządzania ryzykiem na wybranych platformach transakcyjnych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
