USD/JPY gwałtownie spadł pod koniec lipca po skoordynowanym wsparciu JPY ze strony japońskiego Ministerstwa Finansów oraz amerykańskiego Departamentu Skarbu, co skłoniło rynek do ponownej oceny, które waluty mogą pełnić rolę walut finansujących w transakcjach carry trade. Następnie para spadła ponownie na początku września, tym razem bez jakichkolwiek oficjalnych działań, co wzmocniło tę dyskusję i podniosło wątpliwości co do wiarygodności jena jako taniego źródła finansowania w momentach wzrostu zmienności.
W kolejnych tygodniach JPY stracił impet wobec USD, co zmniejszyło natychmiastową presję na poszukiwanie alternatyw. Mimo to wrześniowa decyzja Banku Japonii przyniosła podwyżkę stóp zgodną z oczekiwaniami, podczas gdy forward guidance okazał się mniej jastrzębi, niż zakładały rynki. Szerszy obraz pozostaje jednak taki, że polityka zmierza w kierunku stopniowego zacieśniania, a ten powolny wzrost stóp w Japonii nadal podważa atrakcyjność jena jako waluty finansującej carry trade.
Zmieniająca się dynamika walut finansujących carry trade
Na rynkach walutowych widać istotną zmianę: jen japoński stopniowo traci atrakcyjność jako tanie źródło finansowania dla strategii carry trade. Po gwałtownych spadkach kursu USD/JPY w lipcu i wrześniu natychmiastowa panika osłabła, jednak bazowy trend umacniania się jena wciąż pozostaje aktualny. Ponieważ Bank Japonii jest zdeterminowany, by powoli podnosić stopy procentowe, musimy przygotować się na nowe środowisko podwyższonej zmienności.
Najnowsze dane rynkowe pokazują, że różnica rentowności między USA a Japonią się zawęża — zwłaszcza przy utrzymywaniu przez Bank Japonii głównej stopy na poziomie 0,25% oraz sygnalizowaniu dalszych podwyżek w kierunku 0,5%. Historycznie, gdy ten spread kurczy się choćby o 1 pkt proc., rentowność carry trade wyraźnie spada, co prowokuje masowe domykanie pozycji, podobne do tych obserwowanych wcześniej w tym roku. Oczekujemy, że dalsze zawężanie różnicy dochodowości będzie w najbliższych tygodniach wywierać presję spadkową na parę USD/JPY.
Strategie tradingowe w otoczeniu rosnącej zmienności
Aby zarządzać tym ryzykiem, rekomendujemy traderom instrumentów pochodnych unikanie prostych, niezabezpieczonych strategii typu buy-and-hold na USD/JPY. Zamiast tego warto skoncentrować się na strategiach opcyjnych, takich jak długie straddle lub zakup putów, aby skorzystać na nagłych ruchach w dół — zwłaszcza że implikowana zmienność jednomiesięczna utrzymuje się na podwyższonym poziomie w okolicach 12%. Takie podejście pozwala „złapać” duże wahania rynku bez narażania się na ryzyko nagłych, niezapowiedzianych interwencji banków centralnych.
Warto też rozważyć przeniesienie poszukiwań waluty finansującej do innych niskodochodowych walut, takich jak frank szwajcarski, gdzie stopy procentowe prawdopodobnie pozostaną niższe przez dłuższy czas. Dla już otwartych transakcji sugerujemy ustawienie ciasnych zleceń stop-loss tuż poniżej kluczowego, psychologicznego poziomu wsparcia 140,00, aby chronić kapitał. Zachowując elastyczność i wykorzystując opcje do zabezpieczenia ekspozycji, można lepiej poruszać się w zmieniającej się dynamice globalnego carry trade.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
