Nadchodzący tydzień: słabe dane z rynku pracy w USA zmieniają perspektywy Fed, a złoto, dolar i S&P 500 reagują

Przegląd

• We wrześniu amerykański raport NFP (Nonfarm Payrolls, czyli zmiana liczby miejsc pracy poza rolnictwem) pokazał wzrost tylko o 29 tys., a stopa bezrobocia wzrosła do 4,2%. To mocno obniżyło oczekiwania na kolejną podwyżkę stóp przez Fed w październiku.
• Pierwsze ruchy po NFP nie utrzymały się na wszystkich rynkach. Rentowności obligacji USA (Treasury yields, czyli oprocentowanie obligacji skarbowych) odbiły w górę, przez co złoto i Bitcoin oddały początkowe wzrosty, a amerykańskie akcje trzymały się relatywnie lepiej.
• Indeks dolara (US Dollar Index/DXY, miara siły USD wobec koszyka walut) pozostaje wrażliwy na zmiany oczekiwań co do stóp. EURUSD i GBPUSD mogą zyskać, jeśli sprzedaż dolara wróci.
• Inwestorzy będą obserwować dane o aktywności usług w USA, protokół z posiedzenia Fed (minutes) i rentowności obligacji, a także wystąpienie prezesa Banku Japonii Kazuo Uedy — pod kątem sygnałów dla USDJPY.

Maleją oczekiwania na podwyżkę stóp przez Fed

Pierwszy pełny tydzień października zaczyna się od dostosowywania się rynków do wyraźnie słabszego obrazu rynku pracy w USA. We wrześniu NFP wzrósł jedynie o 29 tys., dużo mniej niż oczekiwane 90 tys. Stopa bezrobocia podniosła się z 4,1% do 4,2%, a średnia stawka godzinowa wzrosła tylko o 0,1% m/m (miesiąc do miesiąca). Dodatkowo skorygowano dane w dół. Wzrost zatrudnienia w sierpniu obniżono ze 162 tys. do 133 tys., a łącznie lipiec i sierpień „straciły” 60 tys. miejsc pracy po korektach.

Raport wzmocnił trend widoczny już wcześniej w tygodniu. Liczba wakatów w USA spadła o 256 tys. do 7,079 mln, a niższa inflacja PCE (Personal Consumption Expenditures, preferowana przez Fed miara inflacji wydatków konsumpcyjnych) zmniejszyła presję na natychmiastową kolejną podwyżkę stóp.

Oczekiwania rynkowe zmieniły się szybko. Na początku poprzedniego tygodnia prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp Fed w październiku wynosiło ok. 70%. Spadło w okolice 38% wraz z napływem słabszych danych, a po piątkowym raporcie z rynku pracy obniżyło się do ok. 22%. Teraz rynek musi ocenić, czy gorsze dane o zatrudnieniu utrzymają niskie oczekiwania co do stóp, gdy inflacja, ceny ropy i długoterminowe rentowności obligacji USA pozostają wysokie.

NFP zmienił perspektywę stóp, ale rentowności skomplikowały reakcję

Słabsze dane z rynku pracy obniżyły oczekiwania na dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej (czyli podnoszenie stóp i ograniczanie płynności). Rentowności obligacji USA początkowo spadły, dolar osłabł, a złoto, Bitcoin i amerykańskie akcje poszły w górę.

Z drugiej strony rentowność 10-letnich obligacji USA spadła po NFP w okolice 5,16%, po czym później w trakcie sesji zawróciła w górę. Inwestorzy znów skupili się na ryzykach inflacyjnych, wysokich cenach ropy oraz obawach o dług publiczny i podaż obligacji (czyli dużą liczbę nowych emisji, które mogą podbijać rentowności).

To dało nietypowy obraz. Rynek mniej wierzy w październikową podwyżkę stóp Fed, ale jednocześnie nie uspokoił się co do inflacji w dłuższym horyzoncie. Jeśli krótkoterminowe oczekiwania wobec Fed pozostaną łagodniejsze, a długoterminowe rentowności wysokie, dolar może mieć problem z szerokim wsparciem. Jednocześnie aktywa wrażliwe na stopy, jak złoto czy akcje technologiczne, mogą wciąż okresowo odczuwać presję.

Dolar testuje wycenę po NFP

Indeks dolara spadł z okolic 102,00 do ok. 101,66 tuż po raporcie, gdy inwestorzy ograniczyli zakłady na październikową podwyżkę stóp. Później odbił w stronę 101,92 wraz z powrotem wzrostów rentowności obligacji, choć pozostał poniżej poziomu sprzed NFP. Różnice stóp procentowych między krajami, oczekiwania co do wzrostu w USA, popyt na „bezpieczne przystanie” oraz długoterminowe rentowności obligacji USA nadal mają znaczenie.

USDX przebił już poprzedni lokalny szczyt (swing high) na 101,473, ale układ wciąż sprzyja scenariuszowi ponownych spadków. Ruch w stronę 101,00 ponownie oddałby kontrolę sprzedającym. Jeśli indeks pójdzie wyżej, kolejnym poziomem do obserwacji jest 102,55, gdzie może pojawić się presja spadkowa.

Kierunek dolara może też wpływać na główne pary walutowe. EURUSD pozostaje pod presją, ale może próbować odbicia — pierwszym poziomem po stronie wzrostów jest 1,1350. Jeśli najpierw przeważy sprzedaż, strefa wsparcia wypada w okolicy 1,1200–1,1150. GBPUSD ustanowił w zeszłym tygodniu nowe lokalne minimum. Szerszy układ zostawia przestrzeń do odbicia w stronę 1,3380, choć kurs może jeszcze zejść poniżej 1,31393, zanim rozwinie się silniejsze odreagowanie.

Złoto wspiera Fed, ale nie rentowności

Złoto początkowo mocno zareagowało na słabszy raport z rynku pracy. Cena wzrosła z okolic 4 185 USD do powyżej 4 227 USD, gdy rentowności obligacji i dolar spadały. Wynikało to z niższego „kosztu alternatywnego” (czyli mniejszej straty z powodu utraconych odsetek), bo złoto nie wypłaca odsetek ani dywidend.

Jednak wzrosty nie utrzymały się. Gdy rentowności obligacji odbiły, złoto gwałtownie zawróciło i spadło w rejon 4 125–4 140 USD. Złoto znalazło się między dwiema siłami. Niższe oczekiwania na szybką podwyżkę stóp Fed mogą wspierać notowania. Utrzymujące się wysokie długoterminowe rentowności działają odwrotnie, bo zwiększają koszt trzymania złota.

Od strony technicznej (czyli interpretacji wykresu), głównym poziomem po stronie wzrostów jest 4 280 USD, jeśli rynek wejdzie w konsolidację (okres wahań w wąskim przedziale) i odbije. Ten poziom traci znaczenie, jeśli kurs najpierw spadnie poniżej 4 111,31 USD. Jeśli wyprzedaż się przedłuży, kolejnym miejscem, gdzie może pojawić się popyt, jest 4 080 USD.

S&P 500 skorzystał na mniejszym ryzyku podwyżki

Amerykańskie akcje zareagowały bardziej pozytywnie na zmianę oczekiwań wobec Fed. S&P 500 podskoczył z okolic 7 675 do powyżej 7 750 po NFP. Później oddał część ruchu, ale zakończył w pobliżu 7 720, pozostając powyżej poziomu sprzed publikacji. Indeks zyskał ok. 0,7% w piątek, a Nasdaq wzrósł o ok. 1,2%.

To pokazuje, że inwestorzy akcyjni nadal mogą traktować wolniejszy przyrost miejsc pracy jako czynnik wspierający, o ile spowolnienie pozostaje pod kontrolą. Słabszy rynek pracy bywa korzystny dla akcji, jeśli zmniejsza ryzyko dalszych podwyżek stóp, ale nie sygnalizuje głębokiej recesji. Jeśli warunki na rynku pracy pogorszą się szybciej, uwaga może przejść na słabszą konsumpcję i wyniki spółek.

Na razie S&P 500 wciąż pozytywnie reaguje w rejonie 7 635. Dalsza konsolidacja może pozwolić na ponowny test wyższych poziomów. Warto obserwować rentowności obligacji USA — kolejny skok długoterminowych rentowności mógłby znów obniżać wyceny akcji, szczególnie spółek wzrostowych wrażliwych na stopy procentowe.

Bitcoin oddał wzrosty po NFP

BTCUSD handlowano w okolicach 87 165 USD, czyli ok. 2,5% wyżej w pobliżu otwarcia rynku w USA, a po raporcie kurs na moment zbliżył się do 87 220 USD. Potem nastąpił szybki zwrot, a Bitcoin spadł w stronę 84 000 USD.

W przeciwieństwie do akcji Bitcoin nie generuje zysków, więc nie da się go wyceniać poprzez „dyskontowanie” przyszłych zysków stopą procentową (czyli przeliczanie przyszłych przepływów pieniężnych na wartość dzisiejszą). Jego związek z polityką Fed działa głównie przez płynność na rynkach (łatwość dostępu do finansowania), kurs dolara i ogólny apetyt na ryzyko. Niższe oczekiwane stopy mogą poprawiać warunki finansowe i skłaniać inwestorów do bardziej ryzykownych aktywów. Piątkowy zwrot pokazał jednak, że sama zmiana oczekiwań wobec Fed nie wystarczyła, by utrzymać rajd.

Po wsparciu w rejonie 82 085 USD kluczowy pozostaje obraz techniczny. Jeśli Bitcoin znów osłabnie, kolejne strefy, gdzie może pojawić się popyt, to 78 450 USD i 76 450 USD.

USDJPY kieruje uwagę na Bank Japonii

Jen dokłada w tym tygodniu kolejny wątek banków centralnych. USDJPY zbliżył się do 158,75, po czym zszedł niżej i wrócił do konsolidacji.

Uwaga przenosi się na prezesa Banku Japonii (BOJ) Kazuo Uedę, który ma wystąpić we wtorek. Rynek będzie szukał wskazówek dotyczących ścieżki stóp w Japonii, zwłaszcza po tym, jak kraj przyspieszył zacieśnianie polityki pieniężnej w reakcji na utrzymującą się inflację i słabego jena.

Dla USDJPY pierwszym poziomem do obserwacji po stronie spadków jest 155,85. Jeśli kurs pójdzie wyżej, kluczową strefą oporu jest 160,25 (opór to poziom, przy którym często rośnie presja sprzedaży). Test tego obszaru może przyciągnąć większą uwagę, bo znajduje się ponad ostatnim zakresem wahań.

Kluczowe symbole do obserwacji

XAUUSD | USDX | SP500 | BTCUSD | USDJPY

Nadchodzące wydarzenia

Najważniejsze ruchy tygodnia

XAUUSD

• Jeśli złoto będzie dalej poruszać się w konsolidacji, wypatruj sygnałów spadkowych w rejonie 4280. Nie traktuj jednak tego poziomu jako kluczowego, jeśli kurs najpierw przebije 4111,31, a dopiero potem podejdzie pod 4280.
• Jeśli kurs spadnie, wypatruj sygnałów popytu (odbicia) w rejonie 4080.

USDX

• Po wybiciu ponad lokalny szczyt 101,473 oczekiwany jest ruch USDX w dół.
• Po NFP, które ujawniło słabszy rynek pracy, oczekiwano spadku USDX, ale ruch nie został podtrzymany. Obserwuj poniedziałkowe zachowanie rynku, czy wreszcie pojawią się sprzedający. Jeśli tak, zwróć uwagę na reakcję ceny przy 101,00.
• Jeśli notowania pójdą wyżej, wypatruj sygnałów spadkowych w rejonie 102,55.

SP500

• SP500 ponownie odbił w górę od obserwowanej strefy 7635.
• Jeśli kurs wejdzie w konsolidację, SP500 może próbować ruchu wyżej.

BTCUSD

• BTC znalazł wsparcie w obserwowanej strefie 82085.
• Jeśli BTC spadnie, wypatruj sygnałów popytu w rejonie 78450 lub 76450.

USDJPY

• USDJPY zbliżył się do 158,75 i zszedł niżej, co przełożyło się na dalszą konsolidację kursu.
• Jeśli kurs będzie spadał, obserwuj reakcję przy 155,85.
• Jeśli kurs wzrośnie, wypatruj sygnałów spadkowych w rejonie 160,25. To kluczowa strefa dla USDJPY.

Podsumowanie

Wrześniowy raport z rynku pracy zmienił krótkoterminowe kalkulacje dotyczące Fed. Przyrost miejsc pracy o 29 tys., bezrobocie na poziomie 4,2% i wolniejszy wzrost płac mocno obniżyły prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki stóp w październiku. Reakcja między rynkami pozostaje jednak mieszana, ponieważ długoterminowe rentowności obligacji USA nadal odzwierciedlają ryzyko inflacji, drogiej energii i napięć fiskalnych. To stawia rentowności w centrum uwagi w tym tygodniu. Spadek rentowności zwiększałby presję na dolara i mógłby wspierać złoto, akcje i inne bardziej ryzykowne aktywa. Kolejny wzrost rentowności mógłby wywołać odwrotną reakcję, nawet jeśli Fed w październiku nie podniesie stóp.

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.