Prezes oddziału Fed w Chicago, Austan Goolsbee — głosujący członek Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) w 2027 r. — ostrzegł, że inflacja w USA utrzymuje się powyżej celu Rezerwy Federalnej od 5,5 roku. Argumentował przy tym, że duże federalne deficyty mogą działać jak bodziec fiskalny i grozić przegrzaniem gospodarki. Zakwestionował też podejście polegające na „przeoczeniu” (look-through) szoków podażowych i wskazał na ograniczenia w sektorze energetycznym: ceny ropy mogą spaść relatywnie szybko, ale odbudowa mocy rafineryjnych pozostaje znacznie trudniejszym, operacyjnym wąskim gardłem.
Goolsbee powiedział, że w latach 2023 i 2024 inflacja wyglądała na zmierzającą z powrotem w stronę 2-proc. celu Fed, zanim postęp wyhamował, a przyszłą politykę opisał przez pryzmat potrzeby uzyskania dowodów, że inflacja ponownie zaczyna spadać. Wskazał na perspektywę wzrostu produktywności napędzanego przez AI jako potencjalne długoterminowe przeciwważenie, jednocześnie ostrzegając, że oczekiwania tych zysków mogą zwiększać krótkoterminowe ryzyko przegrzania; apelował o uważne śledzenie dynamiki produktywności. Podkreślił również, że ustawa o Rezerwie Federalnej nie nakazuje prowadzenia polityki mającej zadowalać rynki długu ani zapobiegać zaskoczeniom na rynku akcji, i opisał swoją pozycję w „dot plot” jako jedną z bardziej optymistycznych w Fed.
Ryzyka dla polityki pieniężnej i pozycjonowanie na stopach procentowych
Musimy przygotować się na jastrzębie przesunięcie w polityce pieniężnej, ponieważ inflacja utrzymuje się powyżej celu 2% już od pięciu i pół roku. Przy ostatnich odczytach inflacji bazowej, które pozostają „lepkie” na poziomie 2,6%, oraz przy ogromnych deficytach rządowych działających jak stymulus dla gospodarki, rośnie ryzyko przegrzania. W nadchodzących tygodniach inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni pozycjonować się pod scenariusz „wyższych stóp na dłużej”, zamiast zakładać agresywne obniżki.
Aby zabezpieczyć się przed wzrostem rentowności, sugerujemy krótką pozycję w kontraktach terminowych na Treasuries lub zakup opcji put na funduszach obligacji o długiej duracji, takich jak TLT. Historyczne wzorce z poprzednich cykli inflacyjnych pokazują, że gdy dynamika cen zatrzymuje się powyżej celu, rentowności długoterminowych obligacji szybko odbijają. W szczególności zakładanie wzrostu rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA z powrotem w okolice 4,3% może przynieść atrakcyjne stopy zwrotu na kontraktach opcyjnych.
Strategie na zmienność akcji i transakcje na rynku energii
Na rynku akcji powinniśmy kupować krótkoterminowe opcje call na VIX, aby zabezpieczyć się przed nagłymi falami wyprzedaży. Przy długu publicznym USA znacznie przekraczającym 35 bln USD, wszelkie sygnały utrwalonej inflacji zmuszą rynek do szybkiej ponownej wyceny ryzyka. Trzeba uważnie obserwować dane inflacyjne w połowie października, ponieważ kolejny „gorący” raport najprawdopodobniej uruchomi ostrą korektę na przewartościowanych indeksach giełdowych.
Na koniec warto przyjrzeć się derywatom na energię, w szczególności opcjom na produkty rafinowane, takie jak benzyna i olej opałowy. Choć ceny ropy się wahały, wąskie gardła w rafineriach utrzymują ceny paliw wysoko i bezpośrednio podtrzymują „lepką” inflację bazową. Zajęcie długiej pozycji w spreadach energetycznych pomoże wykorzystać te utrzymujące się presje podażowe w perspektywie najbliższego miesiąca.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
