Realne rentowności w USA gwałtownie wzrosły na całej krzywej, a rynek wycenia raczej dalsze zacieśnianie polityki pieniężnej niż wzrost długoterminowej inflacji. Oczekiwania ok. 75 pb dodatkowych podwyżek stóp w tym cyklu pomogły podbić rentowności nominalne i realne, podczas gdy komponent inflacyjny pozostawał stabilniejszy; breakeveny oraz swapy inflacyjne utrzymywały się w ostatnich przedziałach wahań. Ruch ten jest interpretowany jako efekt postrzeganej determinacji banków centralnych — Fed i inne instytucje mają reagować na presję inflacyjną utrzymywaniem restrykcyjnej polityki, co z kolei podnosi rentowności w dłuższym terminie.
Pod względem skali, większość realnych rentowności wzrosła o 80–113 pb, natomiast realna rentowność dwuletnia zwiększyła się o ponad 170 pb. Długookresowe realne stopy są dodatkowo wspierane przez odporną dynamikę wzrostu i rosnące nakłady inwestycyjne (capex) związane z AI oraz szerszym cyklem inwestycji technologicznych. Ograniczone premie terminowe (term premia) wzmocniły to przeszacowanie, pozwalając realnym rentownościom rosnąć bez porównywalnego wzrostu rynkowych miar oczekiwań inflacyjnych.
Pozycjonowanie na instrumentach pochodnych i strategie rynkowe
Rekomendujemy, aby traderzy na instrumentach pochodnych pozycjonowali się pod utrzymującą się presję wzrostową na realne rentowności poprzez krótką sprzedaż płynnych kontraktów futures na Treasuries lub zakup opcji put na ETF-y obligacyjne o długim duration. Podejście to wspierają najnowsze dane rynkowe wskazujące, że 10-letnia realna rentowność amerykańskich obligacji indeksowanych inflacją (TIPS) utrzymuje się stabilnie w okolicach 2,10%. Skoro rynek oczekuje dalszego zacieśniania polityki, priorytetowe traktowanie krótkich pozycji w kontraktach o krótkim i średnim terminie zapadalności pozwoli lepiej uchwycić tę zwyżkową dynamikę.
Oczekiwania inflacyjne i dynamika inwestycji technologicznych
Widzimy, że swapy inflacyjne i stopy breakeven pozostają silnie „zakotwiczone”, a 10-letni breakeven utrzymuje się konsekwentnie w pobliżu 2,25%. Ta stabilność sugeruje, że wzrost rentowności nominalnych odzwierciedla przede wszystkim wzrost realnych stóp procentowych w warunkach, gdy bank centralny podtrzymuje swoją jastrzębią wiarygodność. Wykorzystując swaptions na stopy procentowe, możemy celować w strategie typu payer spread, aby skorzystać z tej dywergencji bez ekspozycji na ryzyko wymknięcia się inflacji spod kontroli.
Należy też uwzględnić solidny wzrost gospodarczy oraz ogromne nakłady inwestycyjne w sektorze technologicznym — wydatki na sprzęt związany z AI mają rosnąć o ponad 20% rocznie do końca lat 2020. Tak duży popyt na kapitał w naturalny sposób podnosi realne koszty finansowania, wspierając strukturalne przesunięcie w stronę podwyższonych realnych stóp. Traderzy powinni rozważyć płacenie stałej stopy (pay fixed) w swapach stopy procentowej, zwłaszcza w średnich segmentach krzywej, aby skorzystać z tych sprzyjających czynników makroekonomicznych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
