Członkowie zarządu Banku Japonii stwierdzili, że warunki finansowe pozostają łagodne, podczas gdy ceny konsumenckie rosną z powodu wyższych kosztów importu, a firmy nadal przerzucają wzrost cen surowców, utrzymując inflację hurtową na podwyższonym poziomie. Informowali o rosnących średnio- i długoterminowych oczekiwaniach inflacyjnych wśród gospodarstw domowych i przedsiębiorstw, a kilku spodziewało się, że od lata podwyżki cen dóbr konsumpcyjnych obejmą szerszą grupę produktów. Wielu oceniło, że inflacja bazowa zbliża się do 2%, co przesuwa dyskusję w stronę stabilizowania wzrostu cen wokół tego poziomu, a nie wypychania go wyżej. Członkowie zgodzili się też, że zmienność kursów walut ma obecnie większy wpływ na aktywność gospodarczą i ceny, ponieważ nasila się przerzucanie kosztów przez firmy; jeden z członków wskazał na słabego jena i wydarzenia na Bliskim Wschodzie jako czynniki ryzyka dla oczekiwań w górę.
W kwestii normalizacji polityki pieniężnej jeden z członków powiedział, że potrzeba 1–1,5 roku, aby podwyżka stóp schłodziła inflację i wzrost. Inny argumentował, że wsparcie monetarne należy ograniczać stopniowo, aby nie opóźniać podwyżek, natomiast odrębny pogląd wzywał do elastycznych decyzji, ponieważ stopa polityki pozostaje poniżej szacowanego zakresu stopy neutralnej. Opisano, że rynki wyceniają ruch mniej więcej raz na sześć miesięcy, choć jeden członek stwierdził, że podwyżki mogą nastąpić wcześniej; kilku dodało również, że przyszłe tempo i termin są trudne do przewidzenia. Niektórzy ostrzegali, że premie terminowe mogą wzrosnąć, jeśli rynki zwątpią, czy BoJ zacieśni politykę w wystarczającym stopniu. Po publikacji minutek USD/JPY wzrósł o 0,11% do 157,48.
Implikacje dla rynków instrumentów pochodnych i walut
Uważamy, że traderzy na rynku instrumentów pochodnych muszą przygotować się na nagłe zwroty rynkowe, ponieważ Bank Japonii sygnalizuje szybsze tempo podwyżek stóp procentowych. Przy inflacji bazowej konsekwentnie utrzymującej się w pobliżu celu 2% era tanich strategii carry trade finansowanych w jenie szybko dobiega końca. Zalecamy pozycjonowanie pod umocnienie jena w najbliższych tygodniach, gdyż normalizacja polityki pieniężnej może przebiegać szybciej, niż oczekuje rynek.
Ostatnie dane makroekonomiczne pokazują, że bazowa inflacja konsumencka w Japonii utrzymuje się powyżej progu 2% od ponad dwóch lat, co wzmacnia bardziej jastrzębie nastawienie banku centralnego. Historycznie, gdy BoJ zaczynał odchodzić od ultraluźnej polityki, USD/JPY spadał ze szczytu powyżej 161 w kierunku poziomu 140. Oczekujemy utrzymania tej presji spadkowej na parę, co czyni krótkoterminowe opcje put na USD/JPY atrakcyjną strategią.
Rynek obligacji i strategie zmienności
Rekomendujemy także skupienie się na instrumentach pochodnych na japońskie obligacje skarbowe (JGB), ponieważ bank centralny zmierza do ograniczania swojego ogromnego programu skupu obligacji. Rentowność 10-letnich JGB niedawno wzrosła powyżej 1,0%, odzwierciedlając rynkowe oczekiwania bardziej restrykcyjnych warunków monetarnych. Traderzy powinni rozważyć płacenie stałej stopy w jenowych swapach stopy procentowej, aby skorzystać z rosnących krajowych rentowności.
Ponieważ członkowie banku centralnego ostrzegali, że zmienność walutowa wpływa obecnie na japońską gospodarkę bardziej niż wcześniej, oczekujemy gwałtowniejszych wahań na rynku FX. Zmienność implikowana dla opcji na jena pozostaje podwyższona, co sugeruje, że proste zakłady kierunkowe mogą być kosztowne. Sugerujemy wykorzystanie strategii spreadowych, takich jak niedźwiedzie spready put na USD/JPY, aby ograniczyć wysoki koszt premii opcyjnych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
