Handel amerykańskimi obligacjami skarbowymi w piątek był mieszany: długi koniec krzywej rósł, podczas gdy krótsze terminy zapadalności oraz środek krzywej cofały się z wieloletnich maksimów. Rentowność 10-letnia utrzymała się w pobliżu 5,20% po osiągnięciu 19-letniego szczytu na poziomie 5,228%, a rentowność 30-letnia chwilowo dotknęła 22-letniego maksimum. Pod koniec sesji 30-latki były bez zmian na 5,488% po wcześniejszym wzroście do 5,5016%, najwyższego poziomu od czerwca 2004 r.
Ruch z tego tygodnia nastąpił po zeszłotygodniowej podwyżce Fed o 25 pb w połączeniu z nową jastrzębią narracją, w tym komentarzami prezesa Fed z Nowego Jorku Johna Williamsa i przedstawicielki Fed z Filadelfii Anny Paulson, a także uwagami gubernatora Michaela Barra na temat argumentów za dalszym zacieśnianiem. Rynki pieniężne wyceniały 64% prawdopodobieństwo podwyżki na posiedzeniu 28 października, rosnące do 92% na grudzień — wynika z Prime Terminal. Wzrosły miary oczekiwań inflacyjnych: roczne prognozy podniosły się z 4% do 4,6%, a pięcioletnie oczekiwania wzrosły z 3,3% do 3,4%. Tymczasem zamówienia na dobra kapitałowe z wyłączeniem obronności i lotnictwa (core capital goods) zwiększyły się w sierpniu o 1,6%. Ceny ropy pozostawały wysokie, gdy trwała wojna USA–Iran.
Rekomendacje transakcyjne na instrumentach pochodnych przy gwałtownym wzroście rentowności
Ponieważ rentowność 30-letnia osiągnęła 22-letnie maksimum w okolicach 5,50%, rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych pozycjonowali się pod dalsze spadki cen obligacji w nadchodzących tygodniach. Zakup opcji put na ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) lub zajęcie krótkiej pozycji na kontraktach terminowych na 30-letnie Treasuries daje bezpośredni sposób na skorzystanie z silnej presji na długim końcu krzywej. Historycznie, gdy długoterminowe rentowności przebijają wieloletnie poziomy oporu — jak widzieliśmy podczas dużych wyprzedaży na rynku obligacji pod koniec 2023 r. — wzrostowy impet może szybko wynieść rentowności znacznie wyżej.
Pozycje defensywne i strategie na zmienność krzywej dochodowości
Biorąc pod uwagę 92-proc. rynkowe prawdopodobieństwo podwyżki stóp Fed do grudnia, powinniśmy również ukierunkować się na grudniowe kontrakty terminowe na SOFR (Secured Overnight Financing Rate), aby wykorzystać to jastrzębie przesunięcie. Zakup opcji put na tych krótkoterminowych kontraktach na stopy procentowe pozwala ograniczyć ryzyko, jednocześnie grając pod wyższe stopy polityki pieniężnej. Taka defensywna konfiguracja jest teraz szczególnie potrzebna, gdy wcześniej gołębi przedstawiciele banku centralnego nieoczekiwanie przyjmują jastrzębi ton.
Utrzymujące się wysokie ceny ropy i rosnące oczekiwania inflacyjne oznaczają, że musimy także zabezpieczać się przed dalszą zmiennością krzywej dochodowości. Sugerujemy rozgrywanie strategii bear steepener poprzez zakup opcji put na długoterminowe Treasuries przy jednoczesnym zakupie opcji call na krótkoterminowe papiery. Dane historyczne pokazują, że podczas energetycznie napędzanych skoków inflacji różnica między rentownościami krótkoterminowymi i długoterminowymi może rozszerzyć się o ponad 50 pb w ciągu kilku tygodni, co otwiera bardzo atrakcyjne okno dla traderów opcyjnych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
