Rezerwa Federalna podniosła 16 września docelowy przedział stóp o 25 pb do 3,75%–4,00%, a Bank Japonii poszedł w jej ślady 18 września, podnosząc stopy o 25 pb do 1,25% — najwyższego poziomu od 31 lat. Mimo identycznej skali ruchu USD/JPY wzrósł po obu decyzjach, co wskazuje na słabość jena oraz rynkową ocenę, że obie podwyżki niosły odmienne implikacje. Decyzja BoJ przeszła stosunkiem głosów 7–2, przy zdaniach odrębnych Toichiro Asady i Ayano Sato, a jednocześnie przedstawiciele banku nie wskazali harmonogramu dalszego zacieśniania, pozostawiając ścieżkę normalizacji niejasną.
W przeciwieństwie do tego przekaz Fed był bardziej stanowczy: 16 z 18 decydentów prognozuje co najmniej jeszcze jedną podwyżkę o 25 pb w tym roku, a prognoza stopy na koniec 2026 r. została podniesiona do 4,10% z 3,80%. Różnica w stopach polityki pieniężnej pozostaje na poziomie ok. 250–275 pb, co wzmacniają rynki obligacji: rentowność 10-letnich US Treasuries wynosi ok. 5,17% (najwyżej od 2006 r.), wobec ok. 3,08% na 10-latkach Japonii (najwyżej od 1996 r.). Po wybiciu USD/JPY powyżej 158 Japonia przeprowadziła „rate check” (sprawdzenie kursu), krok kojarzony z interwencją, co zwiększyło koncentrację rynku na rejonie 160 nawet bez formalnie wskazanego poziomu wyzwalającego.
Wykorzystanie dywergencji polityki w transakcjach na USD/JPY
Uważamy, że inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni wykorzystywać utrzymującą się dywergencję polityki pieniężnej, budując długą ekspozycję na USD/JPY przy jednoczesnym starannym zabezpieczaniu ryzyk spadkowych. Luka 250–275 pb między górnym pułapem stopy Fed na poziomie 4,00% a stopą BoJ na 1,25% oznacza, że carry trade pozostaje wyjątkowo atrakcyjny. Przy rentownościach amerykańskich 10-latek blisko 5,17% wobec 3,08% w Japonii, układ sił makro wyraźnie sprzyja dolarowi.
Jednocześnie należy brać pod uwagę narastające ryzyko bezpośredniej interwencji, gdy USD/JPY utrzymuje się powyżej 158 i zbliża do kluczowego progu 160. Historia pokazuje, że japońskie władze potrafią działać zdecydowanie — w 2024 r. w pojedynczym epizodzie interwencyjnym wykorzystały rekordowe 9,8 bln jenów (ok. 62 mld USD), aby bronić waluty. W efekcie poleganie na prostych długich pozycjach spot jest ryzykowne, ponieważ nagła interwencja może w kilka sekund wyzerować efekt dźwigni.
Strategie pochodne i hedging na wypadek nagłych zwrotów rynku
Rekomendujemy stosowanie długich risk reversal albo zakup opcji call typu knock-out z barierami ustawionymi tuż poniżej 160, aby uchwycić pozostały potencjał wzrostu przy niższej premii. Alternatywnie, zakup krótkoterminowych opcji put na USD/JPY stanowi relatywnie tanie zabezpieczenie na wypadek nagłej interwencji Ministerstwa Finansów. Taka konstrukcja pozwala „zbierać” dodatni carry, jednocześnie chroniąc kapitał przed gwałtownymi, politycznie motywowanymi odwróceniami rynku.
W nadchodzących tygodniach warto uważnie monitorować premię na krótkoterminowych opcjach call na JPY, która zwykle rośnie skokowo, gdy dochodzi do „rate check”. Jeśli zmienność implikowana wzrośnie zbyt mocno, sprzedaż spreadów poza pieniądzem może stać się atrakcyjnym sposobem na inkaso premii od nerwowych uczestników rynku. Łącząc selektywnie długie pozycje w opcjach na dolara z aktywnymi zabezpieczeniami ryzyka ogonowego, można skutecznie poruszać się w tym starciu wysokiej stawki między Fed a Bankiem Japonii.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
