Rosnące ceny energii, powracające powyżej 100 USD za baryłkę, wskaźniki PMI z USA przekraczające wieloletnie odczyty oraz jastrzębie komentarze członków FOMC podbiły rentowności Treasuries na obu końcach krzywej. Obligacje skarbowe Treasury Notes, definiowane jako dług zapadający w horyzoncie 2–10 lat, stanowią blisko 52% papierów skarbowych pozostających w wolnym obrocie (marketable Treasuries), co zwiększa wrażliwość perspektyw fiskalnych na ruchy stóp. W tle pozostaje prognozowany 10-letni koszt programu One Big Beautiful Bill na poziomie 3,7–4,7 bln USD, dokładający się do kosztów obsługi długu USA określanych jako najwyższe od 2007 r.
Silniejsze otoczenie rentowności wsparło dolara, odwracając jego sierpniową słabość i spychając GBP oraz EUR do minimów z wielu miesięcy. Wskazywane są dwa ograniczenia: po przekroczeniu przez rentowności poziomu 5% krajowe koszty kredytu mogą zacząć ciążyć wzrostowi, co z czasem mogłoby złagodzić nastawienie Fed i osłabić dolara; jednocześnie kluczowym czynnikiem wzrostu były wyższe koszty energii związane z konfliktem w rejonie Zatoki. Skonsolidowane prawdopodobieństwa wskazują na ok. 53% szans na „zamiatanie” (sweep) przez Demokratów obu izb, a sama kontrola Senatu mogłaby utrudnić dalsze finansowanie konfliktu. Odkupy (buybacki) w ujęciu Bessenta określane są jako ograniczone przy obecnych wolumenach, popyt LDI (driven by liability-driven investment) wskazuje się jako czynnik limitujący, a potencjalny „sufit” dla rentowności lokuje się w przedziale 4,5%–5,5%.
Pozycjonowanie na instrumentach pochodnych i walutach pod wzrost rentowności
Uważamy, że traderzy na rynku instrumentów pochodnych powinni w krótkim terminie pozycjonować się pod dalszą presję wzrostową na rentowności obligacji poprzez krótką pozycję na kontraktach terminowych na Treasuries lub zakup opcji put na długodurationowe ETF-y oparte o obligacje skarbowe USA. Ponieważ dług publiczny USA niedawno przekroczył 35 bln USD i nadal rośnie, ogromna podaż Treasury Notes — stanowiących ok. 52% całego rynkowego długu rządowego — będzie utrzymywać rentowności na podwyższonych poziomach. Traderzy powinni wykorzystywać ten impet tak długo, jak rentowność 10-latek pozostaje poniżej krytycznego progu 5,0%.
Na rynku opcji walutowych sugerujemy zakup opcji call na dolara amerykańskiego (USD) względem euro (EUR) i funta brytyjskiego (GBP). Obecnie ropa Brent ponownie wystrzeliła powyżej 100 USD za baryłkę w związku z utrzymującymi się napięciami na Bliskim Wschodzie, co podbija inflację i utrzymuje jastrzębie nastawienie Rezerwy Federalnej. Taka, napędzana energią, presja inflacyjna wyniosła indeks dolara (DXY) na wielomiesięczne maksima w okolicach 106, czyniąc strategie „long USD” bardzo atrakcyjnymi w perspektywie najbliższych tygodni.
Zarządzanie ryzykiem i przygotowanie na odwrócenie rynku
Musimy jednak przygotować się na gwałtowne odwrócenie trendu w miarę zbliżania się rentowności do strefy oporu 5,0%–5,5%, gdzie wysokie koszty finansowania zaczną dusić wzrost gospodarczy USA. Historycznie, gdy rentowność 10-latek na krótko dotknęła 5,0% w październiku 2023 r., wywołało to szybką reakcję rynku oraz późniejszą zmianę tonu Fed. W miarę zbliżania się rentowności do tego „sufitu” traderzy powinni rozważyć akumulację out-of-the-money opcji call na obligacje skarbowe, aby skorzystać z nieuchronnego rajdu ulgi.
Rekomendujemy również zabezpieczenie ekspozycji na energię za pomocą opcji put na kontrakty terminowe na ropę w miarę zbliżania się listopadowych wyborów środka kadencji. Agregatory polityczne obecnie pokazują 53% szans na przejęcie przez Demokratów kontroli nad Kongresem w obu izbach, co mogłoby doprowadzić do wstrzymania finansowania zagranicznych konfliktów i schłodzenia napięć geopolitycznych w rejonie Zatoki. Każde rozstrzygnięcie w tym obszarze mogłoby szybko zepchnąć ceny ropy z powrotem w kierunku 75–80 USD, pociągając w dół również rentowności Treasuries oraz dolara.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
