Nordea oczekuje, że Europejski Bank Centralny podniesie stopy jeszcze dwukrotnie po 25 pb, a ruchy te są wpisane w scenariusz na grudzień oraz marzec 2027 r., mimo że wycena rynkowa przesunęła się wyżej. Bank wiąże tę zmianę wyceny z szybko rosnącymi kosztami energii, podczas gdy niepewność dotycząca sytuacji na Bliskim Wschodzie pozostaje podwyższona.
Wciąż zakłada się, że EBC będzie kontynuował stopniowy, kwartalny rytm zacieśniania, zgodny z ostatnimi danymi makroekonomicznymi oraz komunikacją banku centralnego. Choć w szerszym ujęciu presja cenowa i efekty drugiej rundy mają narastać z czasem, ścieżka jest nadal opisywana jako wzrostowa, a nie przyspieszająca. Jednocześnie najnowsza eskalacja na Bliskim Wschodzie oraz dalszy wzrost cen gazu zwiększyły ryzyko szybszych podwyżek, potencjalnie także z uwzględnieniem ruchu na posiedzeniu w październiku.
Okazje transakcyjne wynikające z oczekiwań podwyżek stóp
Uważamy, że traderzy na instrumentach pochodnych powinni przygotować się na wolniejsze tempo podwyżek stóp przez Europejski Bank Centralny, niż obecnie wycenia to szeroki rynek. Podczas gdy agresywna wycena rynkowa sugeruje szybkie podwyżki w reakcji na napięcia geopolityczne, oczekujemy, że EBC pozostanie przy stopniowym, kwartalnym tempie i podwyżkach o 25 pb w grudniu oraz w marcu 2027 r. Ta rozbieżność stwarza atrakcyjną okazję do wykorzystania zawyżonych oczekiwań stóp procentowych na rynkach opcji i swapów.
Ruchy cen energii i implikacje dla rynku instrumentów pochodnych
Aktualne dane rynkowe pokazują, że choć kontrakty terminowe na holenderski gaz TTF wzrosły ostatnio o ponad 15% do ok. 40 euro za MWh, inflacja HICP w strefie euro utrzymuje się stabilnie w pobliżu 2,5%. Wzrost kosztów energii, napędzany utrzymującymi się napięciami na Bliskim Wschodzie, przechylił bilans ryzyk w górę, ale nie uzasadnia skrajnie jastrzębiej wyceny w krótkoterminowych instrumentach pochodnych. Historycznie EBC preferował unikanie impulsywnych reakcji na zmienne ceny energii, o ile nie przekładają się one bezpośrednio na inflację bazową oraz dynamikę płac.
W najbliższych tygodniach sugerujemy wykorzystanie tej nieprawidłowej wyceny poprzez pozycje na kontraktach i opcjach na Euribor. W szczególności zakup kontraktów Euribor z terminem w grudniu 2026 r. pozwala zyskać w momencie, gdy rynek uzna, że EBC prawdopodobnie pominie podwyżkę w październiku. Dodatkowo sprzedaż krótkoterminowych swaptions na stopę euro może umożliwić inkaso podwyższonych premii od uczestników rynku, którzy przepłacają za natychmiastową ochronę przed zmianą stóp procentowych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
