Ekonomiści Société Générale, Sam Cartwright i Michel Martinez, analizują odnowione ryzyka zakłóceń w łańcuchach dostaw dla strefy euro – przy czym napięcia na Bliskim Wschodzie dokładają się do presji obserwowanej po Covid w latach 2020–21 oraz tej związanej z wojną w Ukrainie od 2022 r. Autorzy notatki próbują skwantyfikować europejską presję podażową i jej przełożenie na ceny, wykorzystując adaptację Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI) nowojorskiego Fed do zbudowania odrębnych wskaźników dla Europy i Azji oraz do oceny, jak zakłócenia handlu przez Cieśninę Ormuz wpływają na każdy z regionów.
Ich podejście sugeruje, że presja w łańcuchach dostaw osłabła w okresie letnim, ale pozostaje podwyższona, a mocniejszy popyt oznacza utrzymanie impulsu inflacyjnego w tym i przyszłym roku. W analizie scenariuszowej, nawet jeśli presja nadal będzie spadać w kolejnych miesiącach, prognozują oni, że inflacja w strefie euro w segmencie nieenergetycznych dóbr przemysłowych osiągnie szczyt na poziomie 1,8% w 2H27, a następnie będzie wracać w kierunku poziomów uznawanych za normalne.
Utrzymujące się zakłócenia w żegludze a presja na inflację bazową
Musimy przygotować się na utrzymującą się presję na europejskie dobra bazowe, ponieważ zakłócenia w łańcuchach dostaw w kluczowych korytarzach handlowych – takich jak Morze Czerwone – nadal się utrzymują. Choć globalne stawki frachtu kontenerowego spadły z poziomów szczytowych z okresu kryzysu, indeks Drewry World Container Index wciąż utrzymuje się wyraźnie powyżej historycznych średnich, na poziomie około 3 tys. USD za kontener 40-stopowy. Oczekujemy, że te uporczywe wąskie gardła w żegludze będą utrzymywać podwyższone koszty importu do Europy, co wprost przełoży się na inflację bazową w nadchodzących kwartałach.
Strategiczne pozycjonowanie rynkowe w otoczeniu inflacji i polityki EBC
Aby wykorzystać ten scenariusz, rekomendujemy, by traderzy instrumentów pochodnych zwiększyli ekspozycję na inflacyjne swapy dla strefy euro, szczególnie na terminach od jednego do dwóch lat. Ponieważ inflacja nieenergetycznych dóbr przemysłowych ma – według prognoz – osiągnąć szczyt 1,8% w drugiej połowie 2027 r., rynek obecnie niedoszacowuje średnioterminowej presji cenowej w inflacji bazowej. Zajęcie długiej pozycji na tych swapach oferuje atrakcyjny profil ryzyko–zysk, gdyż koszty nakładów w przemyśle pozostają wyjątkowo „lepkie”.
Sugerujemy także dostosowanie pozycji na kontraktach terminowych na krótkoterminową stopę euro (€STR), aby odzwierciedlić wolniejszą od oczekiwanej ścieżkę obniżek stóp przez Europejski Bank Centralny. Według Eurostatu inflacja bazowa pozostaje uporczywie wysoka – na poziomie 2,8% – co ogranicza możliwości agresywnego luzowania polityki pieniężnej. Zajęcie krótkiej pozycji na najbliższych seriach futures na €STR lub zakup ochronnych opcji put powinny zabezpieczyć portfele przed „jastrzębią” niespodzianką ze strony EBC w nadchodzących tygodniach.
Wreszcie, to uporczywe tło inflacyjne sprzyja większej odporności euro wobec innych głównych walut. Preferujemy zakup out-of-the-money opcji call na EUR/USD, aby skorzystać z ewentualnego ruchu w górę w kierunku poziomu 1,12. To zagranie wykorzystuje zawężanie się różnicy stóp procentowych w miarę, jak Rezerwa Federalna przechodzi na szybszy zwrot w polityce niż jej europejski odpowiednik.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
