Indeks S&P 500 wrócił do wzrostów po czterech kolejnych sesjach spadków, mimo że szybszy wzrost inflacji bazowej podbił rentowności obligacji skarbowych USA i zwiększył prawdopodobieństwo zacieśnienia polityki Fed we wrześniu. Przy dominującej niepewności co do polityki pieniężnej rynki zaczęły postrzegać wyższe krótkoterminowe stopy jako czynnik, który może ograniczać wzrost rentowności na dłuższym końcu krzywej, a oczekiwany ruch stopy funduszy federalnych jest opisywany jako w dużej mierze już zdyskontowany. Uwagi inwestorów koncentrują się więc na tym, czy Fed przyjmie bardziej jastrzębi ton, niż zakłada konsensus.
Dane o pozycjonowaniu wskazują na słabszy popyt na amerykańskie akcje. Fundusze ETF skoncentrowane na walorach z USA odnotowały odpływy rzędu 14,2 mld USD w ciągu trzech tygodni — największe od stycznia — podczas gdy fundusze globalne przyciągają około 7 mld USD tygodniowo wobec 52 mld USD w lipcu. Indeks utrzymuje się też relatywnie dobrze mimo konfliktu na Bliskim Wschodzie, wyższych cen ropy i rajdu rentowności amerykańskich obligacji, a w komentarzach powracają porównania do późnofazowej dynamiki cyklu widocznej przed pęknięciem bańki dot-com.
Niepewność wokół polityki Fed i pozycjonowanie rynku
W miarę zbliżania się kluczowej wrześniowej decyzji Fed w sprawie stóp procentowych, indeks S&P 500 wykazuje zaskakującą odporność mimo rosnących rentowności obligacji USA. Uważamy, że inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych nie powinni traktować tego krótkiego odbicia jako sygnału do podejmowania nadmiernego ryzyka. Historycznie, gdy rentowność 10-letnich obligacji USA rośnie gwałtownie — ostatnio oscylując w pobliżu 4,3% — wywiera to silną presję na wyceny akcji.
Choć rynek akcji wydaje się już dyskontować nadchodzącą podwyżkę stóp, realne zagrożenie wiąże się z niespodziewanie jastrzębią retoryką banku centralnego. Sugerujemy rozgrywanie tej niepewności poprzez koncentrację na indeksie zmienności VIX, który w ostatnim czasie wahał się w okolicach poziomu 16. Zakup krótkoterminowych opcji call na VIX może stanowić skuteczne zabezpieczenie na wypadek, gdyby Fed zaskoczył rynki i zakłócił obecną stabilizację.
Odpływy z ETF-ów i strategie transakcyjne
Należy również uważnie obserwować znaczące 14,2 mld USD wycofane z amerykańskich akcyjnych ETF-ów w ciągu ostatnich trzech tygodni. Tak wyraźny spadek zainteresowania inwestorów — w porównaniu z ogromnymi napływami rzędu 52 mld USD tygodniowo obserwowanymi w lipcu — sugeruje, że duży kapitał po cichu przesuwa się w stronę gotówki. Dla traderów opcyjnych oznacza to, że warto trzymać się najbardziej płynnych kontraktów na SPY lub QQQ, aby uniknąć ryzyka „uwięzienia” przy rozszerzających się spreadach bid-ask.
Historia pokazuje, że agresywne cykle zacieśniania polityki pieniężnej często trwają, aż „coś pęknie”, co budzi niepokojące skojarzenia z gwałtownym wzrostem rentowności tuż przed pęknięciem bańki dot-com. Aby poruszać się w takim otoczeniu, rekomendujemy wykorzystanie strategii o zdefiniowanym ryzyku, takich jak credit spready lub iron condory na opcjach indeksowych, by zarabiać na szarpanym, bocznym rynku. Strategie te pozwalają inkasować premię, jednocześnie ściśle ograniczając maksymalne ryzyko na wypadek, gdyby wysokie stopy procentowe wreszcie wywołały szerszą korektę na rynku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
