Dolar amerykański pogłębił spadki – indeks DXY cofnął się z poziomów tuż poniżej psychologicznej bariery 100,00 na początku miesiąca, by przetestować 98,50. Kurs utrzymuje się w okolicach czteromiesięcznych minimów, notując trzeci z rzędu miesięczny spadek. Wsparcie ze strony geopolityki czy amerykańskiego rynku pieniężnego było ograniczone, a przedstawiciele Fed milczeli w okresie ciszy przedposiedzeniowej; głównym aktywem reagującym na wydarzenia na Bliskim Wschodzie pozostawała ropa. Dane o inflacji w USA pokazały, że presja cenowa wciąż jest podwyższona, co utrzymuje uwagę rynku na przyszłotygodniowej decyzji FOMC oraz projekcjach SEP; w kalendarzu są też publikacje sprzedaży detalicznej i danych z rynku mieszkaniowego, natomiast decyzja BoJ w sprawie stóp pozostaje w centrum zainteresowania.
Dane o pozycjonowaniu wskazują na narastanie presji spadkowej. W tygodniu do 1 września statystyki CFTC pokazały, że niekomercyjne pozycje netto długie spadły do nieco ponad 17 tys. kontraktów, a przy czterotygodniowej zmianie na poziomie ok. -5,5 tys. szerszy trend zaczął się obniżać. Otwarte pozycje (open interest) wzrosły do nieco ponad 50 tys. kontraktów, o ok. 4,3%, co sugeruje powstawanie nowych krótkich pozycji, a nie jedynie domykanie długich; ekspozycja spekulacyjna spadła do 34,04% z 38,96%, a jej percentyl obniżył się do 50,9, zaś percentyl pozycji netto do 63,9. Dzieje się to przy oczekiwaniach niemal 50 pb zacieśnienia do końca roku oraz scenariuszu bazowym podwyżki o 25 pb w środę.
Zmienność krótkoterminowa i spadkowy impet
Oczekujemy podwyższonej zmienności dolara amerykańskiego w nadchodzących tygodniach, ponieważ indeks testuje kluczowe wsparcie w pobliżu 98,50. W związku z posiedzeniem Rezerwy Federalnej w przyszłym tygodniu uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na gwałtowne wahania, a nie ruch po prostej. Uważamy, że w krótkim terminie „ścieżka najmniejszego oporu” prowadzi w dół, choć w dłuższym horyzoncie perspektywy pozostają podparte przez utrzymującą się inflację.
Nasza analiza najnowszych danych CFTC pokazuje, że spekulacyjne pozycje netto długie skurczyły się do nieco ponad 17 000 kontraktów. Jednocześnie open interest wzrósł o ponad 4%, co wskazuje, że inwestorzy aktywnie budują nowe krótkie pozycje, zamiast jedynie zamykać wcześniejsze długie. Historycznie, gdy ekspozycja spekulacyjna spada do takich poziomów, często poprzedza to krótkotrwałą, lecz intensywną wyprzedaż dolara.
Aby zająć pozycjonowanie pod przyszłotygodniową decyzję Fed, rekomendujemy wykorzystanie opcji do uchwycenia krótkoterminowego impetu spadkowego. Zakup krótkoterminowych opcji put na dolara amerykańskiego wobec jena japońskiego wygląda szczególnie atrakcyjnie, zwłaszcza że w przyszłym tygodniu posiedzenie ma również Bank Japonii. Taki „podwójny” zestaw decyzji banków centralnych powinien podbić implikowaną zmienność z obecnych, spokojnych poziomów.
Inflacja i długoterminowe perspektywy dolara
Nie można jednak tracić z pola widzenia uporczywie wysokiej inflacji, która pozostaje znacząco powyżej celu Fed na poziomie 2%. Z tego powodu oczekujemy, że Fed utrzyma stopy procentowe na podwyższonym poziomie przez dłuższy czas, podtrzymując przewagę rentowności dolara nad konkurentami. Po tym, jak rozegra się początkowa wyprzedaż po posiedzeniu, warto rozważyć budowę długoterminowych pozycji poprzez opcje call na dolara, by skorzystać z ewentualnego późniejszego odbicia.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
