Ropa Brent wzrosła w tym tygodniu o niemal 13%, spychając notowania z powrotem w okolice 110 USD za baryłkę, w miarę jak narastają napięcia geopolityczne i zakłócenia na szlakach dostaw energii, podczas gdy rentowności obligacji skarbowych rosną, a rynki akcji słabną. Wyższe ceny ropy grożą podbiciem inflacji nagłówkowej i szerzej rozlaniem się wzrostu kosztów w momencie, gdy banki centralne wciąż przeciwstawiają się presji cenowej. EBC podniósł trzy kluczowe stopy procentowe o 25 pb i prognozuje obecnie inflację w strefie euro na poziomie 3,0% w 2026 r., spowalniającą do 2,5% w 2027 r. i 2,1% w 2028 r. — co komplikuje oczekiwania dotyczące łagodzenia polityki.
Na rynku stopy procentowej rentowność 10-letnich US Treasuries zbliżyła się do 5%, a 30-letnie papiery osiągnęły poziom niewidziany od niemal dwóch dekad, wyostrzając uwagę na to, czy wzrost rentowności wynika z obaw o inflację i finansowanie potrzeb pożyczkowych, a nie ze silniejszego wzrostu gospodarczego. W USA zatrudnienie poza rolnictwem w sierpniu wzrosło o 162 tys., a stopa bezrobocia utrzymała się na poziomie 4,1%; tymczasem ceny producentów wzrosły o 0,4% m/m i 5,4% r/r. Następnie rynki wyceniły ok. 70% prawdopodobieństwa podwyżki stóp Fed w przyszłym tygodniu, przed dzisiejszą publikacją CPI. Indeks dolara odrobił straty w kierunku tygodniowych maksimów po tym, jak bank centralny Indii interweniował, aby wesprzeć rupia; USD/JPY zsunął się poniżej poziomów sprzed poprzednich interwencji, gdy inwestorzy rozważają potencjalny ruch Banku Japonii o 25 pb do 1,25%, a złoto utrzymało się powyżej 4 400 USD mimo wzrostu rentowności.
Zmiana dynamiki rynkowej i ryzyko stagflacyjne
Widzimy istotną zmianę dynamiki rynkowej, gdy ropa Brent zbliża się do 110 USD za baryłkę, a rentowność 10-letnich obligacji USA podchodzi pod 5%. Ta toksyczna mieszanka rosnących kosztów energii i wspinających się rentowności grozi przerwaniem procesu dezinflacji obserwowanego wcześniej w tym roku. Inwestorzy na instrumentach pochodnych muszą szybko przejść od wyceny miękkiego lądowania gospodarki do zabezpieczania się przed ponownym szokiem o charakterze stagflacyjnym.
W segmencie długu rekomendujemy wykorzystanie opcji na kontrakty futures na Treasuries do ochrony przed dalszą przeceną, gdy długoterminowe koszty finansowania rosną. Dane historyczne pokazują, że podczas szoku energetycznego w 2022 r., gdy Brent gwałtownie poszybował, a inflacja w USA osiągnęła 40-letnie maksimum 9,1%, zmienność na rynku obligacji wyraźnie wzrosła. Uwzględnienie bardziej agresywnych strategii zabezpieczających — poprzez payer swapy lub opcje put na długoterminowe ETF-y obligacyjne — pomoże amortyzować portfele na wypadek scenariusza „stopy wyżej na dłużej”.
Strategiczne pozycjonowanie w walutach, złocie i akcjach
Warto również przygotować się na utrzymującą się dominację dolara, kupując opcje call na indeks dolara względem walut krajów-importerów energii. Państwa takie jak Indie, importujące ponad 80% zużywanej ropy, będą narażone na silną presję walutową, co może wymuszać kolejne interwencje banku centralnego. Konstruowanie niedźwiedzich strategii opcyjnych na waluty wrażliwe na ceny energii pozwala skorzystać z rosnących deficytów handlowych.
Jen stanowi układ o bardzo wysokiej zmienności, ponieważ Bank Japonii rozważa podniesienie stopy referencyjnej w przyszłym tygodniu do historycznego poziomu 1,25%. Choć wyższe krajowe stopy zwykle wzmacniają walutę, silna zależność Japonii od importowanej energii przy ropie po 110 USD za baryłkę komplikuje tę relację. Sugerujemy handel USD/JPY z użyciem strategii opcyjnych typu straddle lub strangle, aby uchwycić gwałtowne ruchy w obie strony, zamiast stawiać na jeden kierunek.
Bezprecedensowa odporność złota powyżej 4 400 USD, mimo rentowności bliskich 5%, wskazuje, że tradycyjne korelacje rynkowe zaczynają się rozjeżdżać. Inwestorzy traktują złoto jako kluczowe zabezpieczenie przed niestabilnością fiskalną i ryzykami geopolitycznymi, co przypomina zachowanie rynku z końca lat 70., gdy inflacja średnio przekraczała 11%. Preferujemy długie pozycje w opcjach call na złoto, aby korzystać z tego momentum bez obciążenia rosnącymi realnymi rentownościami.
Wreszcie, uczestnicy rynku pochodnych na akcje powinni zakładać, że rosnące koszty produkcji i transportu w nadchodzących tygodniach będą ściskać marże spółek. Zalecamy kupno opcji put na główne indeksy giełdowe lub wykorzystanie opcji call na VIX do zabezpieczenia przed nagłą korektą. Jeśli zaufanie konsumentów pęknie pod ciężarem drogiego paliwa i wysokich kosztów kredytu, zmienność na rynku akcji gwałtownie wzrośnie.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
