Czterotygodniowa aukcja bonów skarbowych USA (T-bills) została rozliczona przy rentowności 3,775%, wobec 3,7% na poprzedniej sprzedaży. Wyższa stopa rozliczeniowa (stop-out rate) wskazuje na umiarkowany wzrost krótkoterminowych kosztów finansowania rządu w tym terminie.
Czterotygodniowe bony skarbowe są sprzedawane z dyskontem i wykupywane po wartości nominalnej, a rentowność aukcyjna odzwierciedla cenę zapłaconą przez nabywców. Ruch z 3,7% do 3,775% pokazuje, że stopy na samym krótkim końcu krzywej lekko rosną.
Implikacje dla rynku instrumentów pochodnych i rekomendacje transakcyjne
Wzrost rentowności na ostatniej aukcji 4-tygodniowych bonów skarbowych USA do 3,775% z 3,7% sygnalizuje nagłe zacieśnienie warunków na krótkoterminowym rynku pieniężnym. Uważamy, że traderzy instrumentów pochodnych powinni niezwłocznie dostosować portfele, aby uwzględnić tę bardziej jastrzębią zmianę w oczekiwaniach dotyczących krótkich stóp. Ruch ten sugeruje, że rynek wycenia wolniejsze tempo obniżek stóp, niż zakładano wcześniej, w pozostałej części 2026 r.
Rekomendujemy skoncentrowanie się na kontraktach terminowych na Secured Overnight Financing Rate (SOFR), które są bardzo wrażliwe na niewielkie przesunięcia rentowności na krótkim końcu krzywej. Ustawienie się pod scenariusz „wyżej na dłużej” dla krótkoterminowych stóp poprzez sprzedaż krótkich serii kontraktów SOFR może przynieść szybkie zyski, jeśli trend wzrostowy się utrzyma. Dodatkowo zakup ochronnych opcji put na fundusze ETF na krótkoterminowe Treasuries pomoże zabezpieczyć się przed dalszymi skokami rentowności.
Zmienność krótkoterminowych rentowności i strategie na krzywej
Historycznie, gdy krótkoterminowe rentowności odbijają w ten sposób przed wrześniowymi posiedzeniami banków centralnych, zmienność na instrumentach pochodnych na stopy procentowe ma tendencję do wzrostu średnio o 15%. Dzisiejszy skok o 7,5 pb odzwierciedla krótkoterminową zmienność obserwowaną pod koniec 2024 r., gdy oczekiwania dotyczące obniżek stóp były wielokrotnie korygowane. Należy oczekiwać podobnie poszarpanych warunków handlu na rynku opcji na Treasuries w ciągu najbliższych trzech tygodni.
Ten marginalny wzrost na samym krótkim końcu krzywej stwarza dobrą okazję do strategii na krzywej dochodowości. Doradzamy zajmowanie pozycji typu bear-flattener, czyli krótką pozycję na krótkim końcu przy jednoczesnym utrzymywaniu ekspozycji na dłuższe terminy. Kluczowa będzie obserwacja spreadu między 4-tygodniowym bonem a 2-letnią obligacją, ponieważ w ostatnim kwartale spread ten skurczył się o niemal 20 pb.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
