Dolar amerykański spadł w pięciu z ostatnich sześciu sesji, obciążony obawami o aktywność Departamentu Skarbu USA na rynku długu, gotowością EBC do agresywnego zacieśniania polityki oraz przesuwaniem kapitału ze Stanów Zjednoczonych do Japonii. Umocnienie jena wzmocniło ten ruch, podczas gdy wzrost Brent powyżej 100 USD za baryłkę, cofnięcie S&P 500 oraz rosnące rentowności Treasuries nie zdołały zapewnić „zielonemu” trwałego wsparcia. Po krótkiej przerwie presja odnowiła się, gdy rynki ponownie skoncentrowały uwagę na jastrzębim nastawieniu EBC.
Departament Skarbu planuje wykup (buyback) 6 mld USD obligacji o długim terminie zapadalności, przeprowadzić sześć operacji do początku listopada, a następnie przedstawić plany na kolejne trzy miesiące. Uwaga koncentruje się także na Japonii, największym posiadaczu Treasuries z portfelem 1,1 bln USD, podczas gdy japońscy rezydenci posiadają dodatkowo ok. 5 bln USD aktywów zagranicznych; wyższe rentowności krajowe oraz długoterminowe rentowności w Japonii na najwyższych poziomach od lat 90. mogą sprzyjać repatriacji kapitału, a w centrum zainteresowania są GPIF i inne fundusze emerytalne. Norwegia przygotowuje się do zainwestowania miliardów dolarów w japońskie aktywa. Jen jest opisywany jako najbardziej niedowartościowana waluta G10 w ujęciu różnic rentowności obligacji, a zacieśnianie polityki przez BoJ przedstawiane jest jako potencjalny czynnik korygujący.
Repatriacja i odwijanie transakcji carry trade na jenie
Doradzamy traderom instrumentów pochodnych pozycjonowanie się pod utrzymujący się spadek USD/JPY oraz EUR/JPY w nadchodzących tygodniach. Odwijanie transakcji carry trade na jenie, które wywołało silną zmienność rynkową, gdy Bank Japonii podniósł stopę polityki pieniężnej do 0,25% w lipcu 2024 r., wchodzi w głębszą fazę repatriacji kapitału. Przy rentownościach 10-letnich japońskich obligacji skarbowych utrzymujących się w pobliżu wielodekadowych szczytów, około 1,0%, krajowa zachęta dla japońskich instytucji do sprowadzania do kraju ogromnych zasobów aktywów zagranicznych jest silniejsza niż kiedykolwiek.
Uważamy, że sama skala zagranicznych aktywów należących do japońskich podmiotów czyni ten trend wyjątkowo groźnym dla byków na dolarze. Japońscy inwestorzy posiadają ponad 1,1 bln USD amerykańskich Treasuries oraz ok. 5 bln USD zagranicznych aktywów ogółem. W miarę jak duże instytucje, takie jak Government Pension Investment Fund (GPIF), będą przesuwać alokacje z powrotem do Tokio, stała presja sprzedażowa na USD/JPY najprawdopodobniej będzie się nasilać.
Strategiczne rekomendacje dla traderów opcji
Dla traderów opcji rekomendujemy zakup średnioterminowych opcji put na USD/JPY, aby skorzystać z tego trendu spadkowego. Dane historyczne pokazują, że gdy utrwalają się trendy repatriacyjne, ruchy walutowe są szybkie i często ignorują przejściowe odbicia rentowności w USA. Zmienność implikowana na parach jenowych pozostaje podwyższona, jednak fundamentalna presja wynikająca ze strukturalnych przepływów kapitału sugeruje, że kierunkowe strategie short są wyraźnie faworyzowane.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
