Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych wzrosły w środę po tym, jak Departament Skarbu poinformował, że odkupi z rynku obligacje rządowe o dłuższych terminach zapadalności za 6 mld USD — trzykrotnie więcej niż zwykle w ramach tej operacji. Rentowność obligacji 10-letnich wzrosła do 4,85%, podczas gdy rentowność 30-letnich papierów podniosła się do 5,30%; dalej na krzywej dochodowości rentowność 20-latek wzrosła do 5,31%. Ruch ten następuje po oświadczeniu sekretarza skarbu Scotta Bessenta z 19 sierpnia, że zakupy wcześniej wyemitowanych papierów wartościowych zostaną co najmniej podwojone.
Najnowszy odkup obejmuje papiery 10- i 20-letnie i ma na celu wsparcie płynności oraz uporządkowanego funkcjonowania rynku, mimo że długoterminowe koszty finansowania pozostają podwyższone, a rentowności utrzymują się w pobliżu poziomów niewidzianych od okresu sprzed globalnego kryzysu finansowego z 2008 r. Pomimo większej skali operacji rentowności poszły w górę, co wskazuje na utrzymującą się presję sprzedażową w segmencie długiego końca krzywej. Na rynku walutowym indeks dolara amerykańskiego (DXY) odbił do ok. 98,85, natomiast złoto (XAU/USD) zredukowało zwyżki i handlowano nim w pobliżu 4 391 USD.
Strategie derywatowe w warunkach presji na rentowności
Uważamy, że inwestorzy na instrumentach pochodnych powinni przygotować się na dalszą presję wzrostową na rentowności, kupując opcje put na ETF-y na długoterminowe obligacje skarbowe USA (o wysokiej duracji). Potężny odkup o wartości 6 mld USD nie zdołał zatrzymać wyprzedaży, co pokazuje, że impet rynkowy pozostaje po stronie niedźwiedzi na rynku długu. Historycznie, gdy długoterminowe rentowności przebijają kluczowe poziomy oporu — jak obecne 5,30% na obligacji 30-letniej — implikowana zmienność opcji zwykle rośnie, co czyni krótkoterminowe opcje put szczególnie atrakcyjnymi.
W podobnych okresach reżimu wysokich rentowności, jak podczas gwałtownej wyprzedaży obligacji pod koniec 2023 r., gdy rentowność 10-latek sięgnęła 5,02%, dzienny wolumen obrotu niedźwiedzimi opcjami na instrumenty dłużne wzrósł o ponad 40%. Przy rentowności 10-latek na poziomie 4,85% i 20-latek na 5,31% krzywa dochodowości sygnalizuje utrzymującą się presję na dalsze jej stromienie, której odkupy rządowe nie są w stanie łatwo zneutralizować. Rekomendujemy wykorzystanie tego trendu poprzez zastosowanie strategii bear put spread na kontraktach terminowych na obligacje skarbowe USA, aby ograniczyć koszt premii, a jednocześnie skorzystać na spadku cen obligacji.
Implikacje dla walut i surowców
Utrzymująco się wysokie rentowności obligacji dają też nowy impuls dolarowi, co czyni opcje call na indeks dolara amerykańskiego (DXY) interesującą propozycją na najbliższe tygodnie. Przy odbiciu DXY do 98,85 dolar pozostaje relatywnie niedowartościowany względem wielodekadowych maksimów, które obserwujemy na rynku rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Oczekujemy, że wsparcie wynikające z rentowności zepchnie indeks w kierunku psychologicznego oporu na poziomie 100, co oznacza, że preferujemy długie pozycje w USD wobec euro i jena japońskiego.
Na rynkach surowców zalecamy rozgrywanie słabości złota poprzez zakup krótkoterminowych opcji put lub sprzedaż opcji call na kontraktach terminowych na złoto. Choć złoto ma za sobą historyczny rajd do poziomu 4 391 USD, rosnące koszty alternatywne wynikające z „bezryzykownej” rentowności 5,30% nieuchronnie wywołają realizację zysków. Najnowsze dane historyczne pokazują, że fundusze ETF o ekspozycji na złoto notują znaczące odpływy netto, gdy rosną realne rentowności — dlatego powinniśmy przygotować się na głębszą korektę na rynku metalu szlachetnego.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
