Rosnący jen może zacząć się jako ruch na rynku walutowym, ale przenieść się na szerszy „squeeze” płynnościowy, gdy lewarowane transakcje carry trade są redukowane, a finansowanie w jenie spłacane. Nie jest to jednak automatyczne: różnica stóp wciąż sprzyja carry, przy stopie polityki pieniężnej w USA na poziomie 3,50–3,75% wobec ok. 1% w Japonii, choć tło się zmienia wraz z normalizacją polityki przez Bank Japonii. Na rynku akcji głównym kanałem transmisji jest wymuszone delewarowanie — fundusze sprzedają najpierw płynne „zwycięzcy”, nawet jeśli fundamenty pozostają bez zmian — a stopy zwrotu dla inwestorów spoza USA mogą dodatkowo ucierpieć, jeśli umocnienie jena przerodzi się w szerszą słabość dolara. Wzrost kursu akcji w USA o 10% połączony ze spadkiem dolara o 5% daje w przybliżeniu 4,5% zwrotu w euro.
Kluczowe podatności rynku
Wyróżnia się pięć „linii pęknięcia”: zatłoczone pozycjonowanie w AI — półprzewodniki i pamięci; drogie spółki software’owe oraz „momentum”; japońscy eksporterzy wrażliwi na efekty przeliczeniowe i konkurencyjność; małe spółki i lewarowane cykliczne segmenty, takie jak Russell 2000; oraz wrażliwe na stopy procentowe REIT-y i powiązane z nimi akcje.
Wskaźniki do obserwacji i ostatnie ruchy rynkowe
Warto obserwować umocnienie jena przy jednoczesnym wzroście zmienności, osłabienie „carry crosses” takich jak AUD/JPY, pogorszenie „breadth” w półprzewodnikach, rozszerzanie spreadów kredytowych, odpływy kapitału zagranicznego z Azji, szersze spadki dolara oraz utrzymywanie się wysokich rentowności długoterminowych mimo spadków akcji. W sierpniu 2024 r. TOPIX spadł o 12% w trakcie jednej sesji, a S&P 500 stracił 3%, po czym oba rynki odbiły, gdy wygasła wymuszona sprzedaż.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
