ABN AMRO oczekuje, że gospodarka strefy euro będzie nadal rosnąć mimo ponownego szoku energetycznego, a wydatki fiskalne w Niemczech zapewnią wsparcie nawet wtedy, gdy konsumpcja znajdzie się pod nową presją w wyniku spadku realnych dochodów. Bank powrócił do prognozy wzrostu na poziomie 0,8% w 2026 r. i utrzymał 1,2% na 2027 r., po silniejszej aktywności w II kw. oraz rewizjach w górę w Niemczech.
Inflacja ma jednak pozostać głównym ograniczeniem dla perspektyw i może skłonić Europejski Bank Centralny (EBC) do dalszego zacieśniania polityki. Inflacja CPI wzrosła z czerwcowego dołka 2,8% do 3,3% w sierpniu — najwyższego poziomu od trzech lat — w dużej mierze za sprawą energii, podczas gdy inflacja dóbr również przyspieszyła. ABN AMRO oczekuje, że inflacja osiągnie szczyt powyżej 3,5% w najbliższych miesiącach i wyniesie średnio 3,0% w 2026 r., co jest o 0,5 pkt proc. powyżej czerwcowej prognozy, przy czym dane o wzroście płac z Indeed oraz wskaźnik EBC sugerują narastanie ryzyk efektów drugiej rundy.
Implikacje dla polityki pieniężnej i rynków stóp procentowych
Analizując najnowsze odbicie inflacji w strefie euro do 3,3% w sierpniu, rekomendujemy traderom instrumentów pochodnych przygotowanie się na bardziej jastrzębi EBC, niż wynika to z obecnych wycen. Ponieważ ceny energii wypychają inflację ogółem w kierunku prognozowanego szczytu powyżej 3,5% w nadchodzących miesiącach, ryzyko wydłużonego zacieśniania polityki pieniężnej wyraźnie rośnie. Warto pozycjonować się na presję wzrostową na rentowności w strefie euro, zwłaszcza że niemieckie wydatki fiskalne podtrzymują odporność wzrostu w regionie, przy 0,8% prognozowanych na 2026 r.
Aby skorzystać na takim otoczeniu, rekomendujemy grę na spadki kontraktów terminowych na 10-letnie niemieckie Bundy, ponieważ rentowności — które ostatnio oscylowały wokół 2,45% — mają przestrzeń do dalszego wzrostu. Traderzy mogą również kupować opcje put na kontrakty terminowe Euribor z grudnia 2026 r., aby zarabiać na niedoszacowaniu przez rynek prawdopodobieństwa dalszych podwyżek stóp EBC. Takie defensywne nastawienie wspierają historyczne wzorce z cyklu 2022–2023, kiedy „lepki” wzrost płac konsekwentnie zmuszał decydentów do bardziej restrykcyjnych działań, niż początkowo oczekiwał rynek.
Okazje na rynku walutowym i w pochodnych na akcje
Na rynku opcji walutowych widzimy mocne argumenty za budowaniem długiej ekspozycji na euro, szczególnie poprzez opcje call na EUR/USD z celem w rejonie 1,11. Połączenie odpornego wzrostu w strefie euro i jastrzębiego EBC wyraźnie kontrastuje ze spowalniającą gospodarką USA, gdzie ostatnie dane z przemysłu zaczęły sygnalizować schłodzenie. Tę strategię opartą na różnicy rentowności dodatkowo wzmacnia wyprzedzający wskaźnik płac EBC, sugerujący utrwalanie się krajowej presji cenowej.
Dla traderów pochodnych na indeksy akcyjne sugerujemy zakup krótkoterminowych opcji call na indeks zmienności Euro Stoxx 50 (VSTOXX) jako zabezpieczenie przed nagłymi wyprzedażami. Choć wzrost gospodarczy pozostaje stabilny, podwójny cios w postaci ponownego szoku energetycznego oraz wyższych kosztów finansowania prawdopodobnie ściśnie marże zysków spółek. Koncentracja na opcjach na sektory defensywne, takie jak użyteczność publiczna (utilities) czy dobra podstawowe (consumer staples), może pomóc amortyzować portfele, gdy wysoka inflacja ponownie zacznie ciążyć realnym dochodom gospodarstw domowych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
