Nordea prognozuje, że inflacja HICP w strefie euro pozostanie powyżej celu Europejskiego Banku Centralnego co najmniej do wiosny 2027 r. Najnowsze odczyty po wyłączeniu energii były nieco słabsze niż w czerwcowych projekcjach EBC, co bank wiąże częściowo z niższą dynamiką cen żywności. W efekcie Nordea spodziewa się rewizji w dół prognoz EBC dla inflacji HICP na lata 2026 i 2027, choć skala zmian ma być ograniczona.
Bank ocenia, że inflacja bazowa będzie przebiegać zasadniczo zgodnie z czerwcowymi projekcjami, a więc jej ścieżka pozostanie w dużej mierze bez zmian. Na tej podstawie inflacja bazowa ma utrzymywać się powyżej 2% do końca 2028 r. Wnioski z analiz Nordea sugerują otoczenie polityki pieniężnej, które podtrzymuje argumenty za utrzymaniem w grze scenariusza dalszych podwyżek stóp EBC.
Uporczywa inflacja i implikacje dla polityki pieniężnej
Obecnie mamy do czynienia z uporczywą inflacją w całej strefie euro, która – według oczekiwań – będzie utrzymywać inflację HICP powyżej celu EBC wynoszącego 2% aż do wiosny 2027 r. Skoro inflacja bazowa ma pozostać powyżej 2% do 2028 r., bank centralny ma mocne podstawy, by utrzymywać stopy procentowe na wysokim poziomie, a nawet dalej je podnosić. Traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na dłuższy okres restrykcyjnej polityki pieniężnej, niż obecnie wycenia rynek.
Strategie tradingowe na środowisko wysokich stóp
Sugerujemy zajęcie krótkiej pozycji na kontraktach terminowych Euribor z wygasaniem w grudniu 2026 r. oraz w połowie 2027 r., aby skorzystać na scenariuszu „wyższych stóp na dłużej”. Za tą strategią przemawiają dane historyczne; przykładowo, gdy inflacja usług w strefie euro uparcie utrzymywała się na poziomie 4,2% pod koniec 2024 r., pokazało to, jak trudno schłodzić bazową presję cenową. Jeśli rynek będzie zmuszony wycenić mniejszą skalę oczekiwanych obniżek stóp, wartość tych kontraktów spadnie, generując atrakcyjne stopy zwrotu dla shortujących.
Na rynku walutowym preferujemy zakup opcji call na euro względem dolara amerykańskiego (EUR/USD). Jastrzębi EBC, w kontraście do łagodniejącej Rezerwy Federalnej, powinien w nadchodzących tygodniach wspierać aprecjację euro. Warto odnieść się do sierpnia 2024 r., kiedy euro wzrosło do rocznego maksimum 1,12 USD przy podobnych rozbieżnościach w polityce, co pokazuje, jak wrażliwa jest waluta na różnice w rentownościach wynikające ze stóp procentowych.
Rekomendujemy także zakup opcji put na indeks Euro Stoxx 50 w celu zabezpieczenia portfeli akcyjnych przed nadchodzącą zmiennością. Lepka inflacja bazowa i przedłużający się okres wysokich stóp procentowych będą ciążyć wynikom spółek oraz obniżać mnożniki wyceny. Zakup tych opcji put przy wciąż niskich indeksach zmienności stanowi relatywnie tanie ubezpieczenie na wypadek gwałtownej korekty rynkowej.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
