Kevin Warsh w wystąpieniu w Jackson Hole powtórzył cel Fed dotyczący stabilności cen na poziomie 2%, mierzony wskaźnikiem cen wydatków konsumpcyjnych (PCE), i przedstawił krótkoterminowe stopy jako główne narzędzie polityki. Mimo to stopa funduszy federalnych pozostaje w przedziale 3,5%–3,75% od grudnia 2025 r., choć inflacja nadal utrzymuje się powyżej celu. Rynki i tak dokonały gwałtownej wyceny: złoto spadło o ponad 3%, a srebro o ponad 4%, podczas gdy NASDAQ zniżkował o niemal 139 punktów; obligacje były wyprzedawane wraz ze wzrostem rentowności Treasuries, a dolar osłabił się. Narosły spekulacje o ruchu we wrześniu, mimo że nie ogłoszono żadnego harmonogramu ani zmiany nastawienia, a Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) nie wprowadził żadnych zmian.
Ten epizod sugeruje, że ograniczeniem jest arytmetyka fiskalna. Przy niemal 40 bln USD długu publicznego i rocznych kosztach obsługi przekraczających 1 bln USD wyższe stopy dodatkowo zacieśniłyby rządowe „imadło” finansowania — tym bardziej że wydatki do lipca roku fiskalnego 2026 sięgnęły 6,28 bln USD, co oznacza wzrost o 3,3% r/r. Na tym tle tekst łączy „psucie” waluty z popytem na złoto i dorzuca ilustrację inflacji: liczba milionerów w USA wzrosła z ok. 7,64 mln w 1999 r. do 23,6 mln w 2025 r., ale dziś potrzeba ok. 2 mln USD, aby kupić to, co wtedy dawał 1 mln USD. Przy celu 2% dolar traci co najmniej 10% siły nabywczej co pięć lat.
Rozjazd między polityką Fed a realiami fiskalnymi
Mamy do czynienia z ogromnym rozjazdem między „twardą” retoryką Rezerwy Federalnej a realiami narastającego kryzysu fiskalnego. Choć przewodniczący Fed Kevin Warsh w Jackson Hole zasugerował możliwość dalszych podwyżek stóp, stopa funduszy federalnych od grudnia 2025 r. pozostaje w przedziale 3,5%–3,75%. Przy długu publicznym USA szybko zbliżającym się do 40 bln USD i rocznych płatnościach odsetkowych już przekraczających 1 bln USD, naszym zdaniem bank centralny nie może sobie pozwolić na znaczące dalsze podnoszenie stóp.
W najbliższych tygodniach traderzy instrumentów pochodnych powinni patrzeć dalej niż jastrzębia retoryka i przygotować się na ewentualny zwrot w polityce. Rekomendujemy wykorzystanie błędnie wycenionych oczekiwań dotyczących stóp poprzez zakup opcji call na kontraktach futures na Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Jeśli Fed zostanie zmuszony do pauzy lub obniżek stóp, aby nie dopuścić do pęknięcia gospodarki obciążonej długiem, takie pozycje istotnie zyskają na wartości.
Strategie tradingowe w warunkach niepewności fiskalnej i monetarnej
Ostatnia korekta po Jackson Hole, w której złoto spadło o ponad 3%, a srebro zniżkowało o 4%, tworzy wyjątkowo korzystny punkt wejścia dla traderów opcyjnych. Warto budować długą ekspozycję poprzez strategie bull call spread na kontraktach futures na złoto i srebro, aby skorzystać z długoterminowego „psucia” waluty. Globalne banki centralne kupiły w ubiegłym roku ponad 1 tys. ton metrycznych złota, co pokazuje, że gracze instytucjonalni aktywnie zabezpieczają się przed słabszym dolarem.
Trzeba też przygotować się na wzrost zmienności na rynku akcji, gdy konflikt między uporczywą inflacją a wzrostem gospodarczym będzie się nasilał. Handel opcjami put na Nasdaq 100 lub zakup opcji call na VIX pomoże chronić portfele przed nagłymi korektami. Przy wydatkach federalnych sięgających 6,28 bln USD do lipca roku fiskalnego 2026 r., utrzymująca się płynność generowana przez rząd prawdopodobnie będzie podbijać zarówno inflację, jak i zmienność rynkową.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
