Société Générale prognozuje obecnie, że RBI podniesie stopę repo łącznie o 75 pb, w trzech ruchach po 25 pb, podnosząc ją z 5,25% do 6,00% do początku 2027 r. Wcześniej bank zakładał dwie podwyżki. Zmiana nastąpiła po lepszych od oczekiwań danych o indyjskim PKB oraz w obliczu bardziej jastrzębiej postawy Rezerwy Federalnej, co łącznie sugeruje mniejsze ryzyka dla wzrostu, przy jednoczesnym większym nacisku na inflację i stabilność zewnętrzną.
Zrewidowane założenia opierają się na tezie, że gospodarka działa przy mniejszej luce popytowej, niż wynikałoby z projekcji wzrostu RBI na FY27 na poziomie 6,7%, co obniża postrzegany koszt (po stronie spowolnienia) dalszego zacieśniania polityki. Uwzględnia to również ryzyko, że obecne presje ze strony cen żywności, paliw i kosztów produkcji przełożą się na inflację bazową. W tych warunkach cykl o skali 50 pb uznawany jest za niewystarczający do odbudowy realnego bufora stopy procentowej, a nowy profil zakłada ruchy po 25 pb na kolejnych posiedzeniach w październiku, grudniu i lutym.
Okazje na stopach procentowych, obligacjach i swapach
Przy wyjątkowo silnej kondycji indyjskiej gospodarki i gotowości Banku Rezerw Indii do podwyżek stóp, traderzy instrumentów pochodnych powinni szybko dostosować portfele. Oczekujemy, że bank centralny przeprowadzi trzy kolejne podwyżki po 25 pb, począwszy od października, co podniesie stopę repo z 5,25% do 6,00% do początku 2027 r. Taka zmiana opiera się na solidnym wzroście PKB Indii, który ostatnio przebił oczekiwania i wyniósł 6,7% w I kwartale roku fiskalnego, co sugeruje bardzo ograniczoną przestrzeń wolnych mocy w gospodarce.
Dla traderów instrumentów pochodnych na stopy procentowe rekomendujemy płacenie stałej stopy w swapach OIS (Overnight Indexed Swaps), zwłaszcza w kontraktach 1- i 2-letnich. Historycznie, w trakcie cyklu podwyżek z 2022 r., krótkoterminowe stawki swapowe szybko dyskontowały wysoką premię, rosnąc o ponad 150 pb przed faktycznymi ruchami polityki pieniężnej. W miarę narastania ryzyk inflacyjnych wynikających z drożejącej żywności i rosnących kosztów produkcji, rentowności tych krótkoterminowych swapów z dużym prawdopodobieństwem mogą gwałtownie wzrosnąć w najbliższych tygodniach.
Sugerujemy także zajmowanie krótkich pozycji w kontraktach terminowych na obligacje skarbowe, ponieważ wzrost rentowności nieuchronnie obniży ceny obligacji. Rentowność benchmarkowej 10-letniej obligacji rządowej, która ostatnio utrzymywała się w okolicach 6,85%, powinna znaleźć się pod presją wzrostową wraz z zacieśnianiem warunków monetarnych w kraju i globalnie. Zabezpieczenie długich portfeli obligacyjnych już teraz pozwoli chronić kapitał przed spodziewanymi spadkami cen przed październikowym posiedzeniem.
Strategie walutowe w warunkach zacieśniania polityki
Na koniec widzimy atrakcyjną strategię na rynku derywatów walutowych poprzez zajęcie długiej pozycji na rupii indyjskiej względem dolara amerykańskiego. Wyższy realny bufor stopy procentowej zwiększy atrakcyjność indyjskich aktywów dla inwestorów zagranicznych, amortyzując wpływ szoków zewnętrznych na walutę. Przy utrzymującej się jastrzębiej postawie Fed, proaktywny lokalny cykl podwyżek stóp powinien pomóc stabilizować kurs USD/INR, który ostatnio napotykał opór w pobliżu poziomu 83,80.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
