Globalne stopy procentowe kontynuowały marsz w górę, ponieważ obawy o inflację oraz duża podaż papierów (emisje) wypychały krzywe dochodowości wyżej. Ton nadała Japonia: rentowność 10-letnich JGB dotknęła 3,00% po raz pierwszy od 1996 r., podczas gdy amerykańskie 10-latki utrzymywały się w okolicach 4,78%, a 2-latki przy 4,35%. W Europie wskazywano na Bundy na poziomie 3,35%, OAT na 4,21% i giltsy na 5,23%. FX podążał za ruchem rentowności: USD/JPY ok. 159,9, a EUR/USD w rejonie 1,160–1,161. Aktywa ryzykowne były mieszane: Nikkei -0,2%, KOSPI +0,2%, Hang Seng ok. -0,9%, a kontrakty terminowe na USA blisko zera, mimo że Brent wzrósł o ok. 0,7% do 91,1 USD, a WTI dodała ok. 0,8% do 86,5 USD. Złoto spadło o 0,4% do ok. 4 431 USD, natomiast BTC wzrósł o ok. 1,3% do 78,7 tys. USD, a ETH zyskał ok. 2,3% do 2,47 tys. USD.
Geopolityka koncentrowała się na Cieśninie Ormuz: doniesienia wskazywały na trafienia tankowców mimo wytyczonego południowego korytarza. Kpler odnotował w poniedziałek pięć tranzytów surowcowych wobec 10-dniowej średniej blisko 14; żaden z nich nie był tranzytem płynnych ładunków (liquid tankers), w kontraście do deklarowanego celu ok. 50 statków na noc do połowy września. W Europie akcje były pod presją wzrostu stóp: FTSE -1,16% do 10 699,05, DAX -1,22% do 25 960,39, CAC -0,41% do 8 300,69, podczas gdy STOXX 600 był mniej więcej płasko, a sektor energii rósł o ok. 1,4%. Dane makro pokazały PMI dla przemysłu w strefie euro na poziomie 52,7 (Niemcy 54,3, Francja 51,1); sprzedaż detaliczna w Niemczech spadła o 3,4% m/m i 2,5% r/r, a wstępny CPI dla strefy euro wyniósł 3,3% r/r przy inflacji bazowej 2,4%, przy bezrobociu 6,4%. Wśród czynników korporacyjnych i sektorowych: Novartis +5,5%, Air Liquide +3,5%, Partners Group -7,0% po spadku zysku przypadającego akcjonariuszom w I półroczu o 13%, oraz Micron: związki zawodowe na Tajwanie – reprezentujące niemal 10 tys. z ok. 15 tys. pracowników – z ponad 80% poparciem dla potencjalnej akcji strajkowej. W infrastrukturze AI: kontrakt Anthropic na 35 mld USD z Lambda nawiązywał do wcześniejszej struktury z 15-letnim zobowiązaniem o wartości 19,6 mld USD, które mogłoby wzrosnąć do ok. 50 mld USD; nowe zobowiązania obliczeniowe Anthropic oszacowano na ok. 80 mld USD w ciągu tygodnia, a Zhipu wskazało 60 bln+ tokenów w sześć dni na ok. 100 tys. krajowych akceleratorów, przy spadku kosztu na token o ok. 80% od początku roku i wzroście wydajności ok. 3x, przy ARR 1,6 mld USD na koniec sierpnia, co – w ujęciu annualizowanym – przekracza 2 mld USD w ostatnim tygodniu.
Global Markets And Policy Shifts
Obserwujemy strukturalną zmianę na globalnym rynku długu, podkreśloną przez wzrost rentowności 10-letnich obligacji Japonii do 3,0% po raz pierwszy od 1996 r. oraz utrzymanie się rentowności 10-letnich UST w pobliżu 4,78%. W nadchodzących tygodniach powinniśmy pozycjonować się na utrzymującą się presję wzrostową na globalne rentowności poprzez short na kontraktach futures na obligacje skarbowe lub zakup payer swaptions jako zabezpieczenie przed wyższą stopą docelową (terminal rate). Biorąc pod uwagę dane historyczne, według których wrzesień często inicjuje długoterminowe odwrócenia trendu w fixed income, przygotowanie się na reżim „wyżej na dłużej” jest obecnie naszym najpilniejszym priorytetem.
Jen japoński jest przygotowany na większy ruch po mocnych sygnałach możliwej reakcji politycznej na G20, zwłaszcza że USD/JPY oscyluje wokół kluczowego poziomu 160. Rekomendujemy zakup out-of-the-money opcji put na USD/JPY, aby wykorzystać potencjalnie gwałtowne umocnienie jena wraz z normalizacją polityki pieniężnej przez Bank Japonii. Historyczne precedensy, takie jak porozumienie Plaza z 1985 r., przypominają, że wrzesień bywa klasycznym oknem dla dużych zmian reżimu walutowego, a obecne pozycjonowanie sugeruje, że nadchodzi potężny squeeze na krótkich pozycjach w jenie.
Energy Markets, Supply Chains, And Defensive Strategies
Rosnące napięcia w Cieśninie Ormuz ograniczyły tranzyty surowcowe do zaledwie pięciu statków dziennie wobec ostatniej średniej czternastu, co wyniosło Brent powyżej 91 USD za baryłkę. Powinniśmy wykorzystać długie opcje call na Brent i WTI, aby skapitalizować ten szok podażowy, ponieważ udrożnienie szlaków żeglugowych okazuje się znacznie trudniejsze, niż oczekiwano. Ponadto podwyższone ceny gazu w Europie oraz niski poziom zapasów oznaczają, że musimy przygotować się na przedłużony, energetyczny impuls inflacyjny, m.in. poprzez transakcje na swapach inflacyjnych (inflation-linked swaps).
Wisząca w powietrzu groźba strajku w zakładach Micron na Tajwanie, kontrolujących kluczowe moce w zakresie pamięci HBM (high-bandwidth memory), może wprowadzić silną zmienność w sektorze półprzewodników tuż przed wynikami pod koniec września. Powinniśmy kupować krótkoterminowe straddle lub opcje put na indeksy technologiczne, aby zabezpieczyć się przed zakłóceniami łańcuchów dostaw, zwłaszcza biorąc pod uwagę coraz bardziej złożone struktury finansowania stojące za dużymi leasingami sprzętu AI. Przy wycenach spółek technologicznych silnie wrażliwych zarówno na wzrost stóp dyskontowych, jak i wąskie gardła sprzętowe, zabezpieczenie ekspozycji akcyjnej instrumentami opartymi o zmienność stanowi kluczowy ruch defensywny.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
