Wypowiedzi Kevina Warsha na sympozjum w Jackson Hole wywołały gwałtowne przerejestrowanie oczekiwań na krótkim końcu krzywej stóp, bez porównywalnego ruchu na długim końcu. Rentowność 2-letnich Treasuries skoczyła o 11 pb do 4,34% — był to największy jednodniowy wzrost od marca — podczas gdy rynek podbił implikowane prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp do 61% z wcześniejszych 31%, co oznacza wzrost o 25% względem wyceny sprzed wystąpienia. Przy 10-latkach w okolicach 4,7%, 30-latkach przy ~5,2% oraz stopach hipotecznych około 6,7% Warsh stwierdził, że warunki finansowe nie są restrykcyjne, co przełożyło się na ruch skoncentrowany na polityce pieniężnej, a nie na „wydarzeniu” dotyczącym wiarygodności fiskalnej. Akcje reagowały stonowanie: Dow spadł o 9 pkt, S&P 500 cofnął się o 20 pkt do 7 711, Nasdaq stracił 140 pkt, a Russell spadł o 42 pkt, czyli 1,4%, podczas gdy „Wielka Siódemka” zyskała 210 pkt.
Złoto zostało przecenione wraz ze wzrostem rentowności i umocnieniem dolara — spadło o ponad 3% (niemal 150 USD) z okolic 4 630 USD do około 4 455 USD, po czym nocą zniżka pogłębiła się do 4 396 USD po przełamaniu 4 530 USD; jako wsparcie wskazywano 4 370 USD, a jako potencjalny „reset” 4 200 USD po 14-proc. rajdzie od minimów z początku sierpnia. Ropa utrzymywała się w pobliżu 83 USD, spadając ok. 4% w ujęciu tygodniowym, po czym wzrosła o 3,4% do 86,30 USD po tym, jak amerykańskie uderzenia zniszczyły dwie irańskie wyrzutnie rakiet na wyspie Larak, a Iran odpowiedział atakami rakietowymi i dronami na dwie amerykańskie bazy lotnicze w Jordanii. Osobno, porozumienie USA–Wenezuela odnosiło się do 65 mld baryłek oraz wstępnego celu 1,5 mln baryłek dziennie z 17 pól. Kontrakty terminowe w USA były niżej (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), podczas gdy rentowność 2-latek obniżyła się o ok. 3 pb; w kalendarzu danych są m.in. indeksy PMI S&P Global, składowe ISM: Prices Paid i New Orders, JOLTS, ADP oraz NFP, a także wyniki spółek PANW i Dell (wtorek), Broadcom wraz z Snowflake i HPE (środa) oraz Zscaler wraz z Ciena (czwartek).
Stopy procentowe, akcje i strategie na instrumentach pochodnych
W nadchodzących tygodniach należy zachować ostrożność, ponieważ rynki instrumentów pochodnych przetrawiają ostatni jastrzębi ton z Jackson Hole. O ile rentowność 2-letnich Treasuries wzrosła do 4,34%, sygnalizując 61% implikowane prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp, o tyle długi koniec krzywej pozostał relatywnie stabilny. Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych skoncentrowali się na krótkoterminowych opcjach na stopy procentowe — takich jak kontrakty futures SOFR — by wykorzystać agresywne przeszacowanie oczekiwań wobec polityki pieniężnej.
Historycznie wrzesień jest najsłabszym miesiącem kalendarzowym dla akcji: od 1928 r. S&P 500 notuje średnio spadek o 1,2%. Przy indeksie oscylującym obecnie wokół 7 711 pkt i kluczowym wsparciu na 7 650 pkt warto rozważyć wdrażanie niedźwiedzich strategii zabezpieczających, takich jak spready put na opcjach indeksowych. Derivaty na segment małych spółek — zwłaszcza opcje put na Russell 2000 — wyglądają dziś bardzo atrakcyjnie, ponieważ mniejsze firmy są znacznie bardziej wrażliwe na nagły wzrost krótkoterminowych kosztów finansowania.
Surowce, geopolityka i okazje transakcyjne
Ostatni, 3-proc. spadek złota do 4 455 USD stanowi kluczowy test techniczny dla uczestników rynku metali, ponieważ notowania utrzymują się tuż powyżej wsparcia trendowego na 4 370 USD. Historycznie rynki hossy na złocie doświadczają „zdrowych” korekt rzędu 5–10% podczas nagłych strachów przed zacieśnianiem polityki pieniężnej, po czym wracają do trendu wzrostowego. Rekomendujemy sprzedaż opcji put out-of-the-money w pobliżu silniejszego wsparcia 4 200 USD lub zakup opcji call, jeśli poziom 4 370 USD utrzyma się w trakcie nadchodzących publikacji danych.
Napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie szybko wyniosły ropę ponownie do 86,30 USD, dokładając świeżą premię za ryzyko, która może łatwo zaburzyć perspektywy inflacyjne. Choć długoterminowe umowy podażowe, takie jak wenezuelskie porozumienie naftowe, mają znaczenie strategiczne, realny wpływ na fizyczną podaż pojawi się dopiero za lata. W krótkim horyzoncie można wykorzystywać długie pozycje w opcjach call na WTI, by ustawić się pod nagłe skoki zmienności, podczas gdy tarcia militarne utrzymują rynki energii w podwyższonej czujności.
Bogaty kalendarz danych w tym tygodniu — w tym ISM Manufacturing PMI oraz piątkowe payrolls (NFP) — albo potwierdzi obawy rynku przed podwyżką stóp, albo pokaże, że były one przedwczesne. Należy oczekiwać podwyższonej zmienności implikowanej na opcjach akcyjnych i stopy procentowej w miarę publikacji raportów. Warto pozostać elastycznym i utrzymywać konserwatywne rozmiary pozycji, dopóki nie będzie jasne, czy dane makro uzasadniają ostatnią reakcję rynku obligacji.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
