Podsumowanie rynków za sierpień
W sierpniu uwaga rynków przesunęła się z napięć geopolitycznych na politykę pieniężną (decyzje banków centralnych o stopach procentowych), inflację (wzrost cen) i zmienność na rynku obligacji (gwałtowne wahania ich cen i rentowności). Gdy napięcia USA–Iran zeszły na dalszy plan, inwestorzy skupili się na tym, czy mocny wzrost gospodarczy i uporczywa inflacja mogą ponownie podbić stopy procentowe.
Wystąpienie szefa Fed Kevina Warsha w Jackson Hole podtrzymało tę niepewność. Podkreślając siłę gospodarki USA, Warsh pozostał ostrożny w sprawie inflacji i powtórzył, że Fed trzyma się celu 2%. Równocześnie zwiększone odkupy obligacji skarbowych (program, w którym rząd USA odkupuje własne obligacje z rynku) zapowiedziane przez sekretarza skarbu Scotta Bessenta mocniej uwypukliły powiązania między polityką fiskalną (wydatki i podatki państwa), rynkiem długu i polityką pieniężną.
Wyniki spółek były dodatkowym wsparciem. Rekordowe zyski firm w USA i dalsze inwestycje w AI (sztuczną inteligencję) pomagały akcjom trzymać się mocno mimo wyższych rentowności obligacji, a złoto i Bitcoin również zyskały w trakcie miesiąca.
Kluczowe tematy
- Powróciło ryzyko wyższych stóp, bo inflacja pozostawała uporczywa. Słabsze odczyty inflacji przyniosły chwilową ulgę, ale komentarze Warsha z Jackson Hole utrzymały w grze scenariusz dalszego zacieśniania przez Fed (podwyżek stóp i ograniczania płynności). Inflacja związana z cłami (podwyżkami opłat na import) oraz wysokie ceny energii zwiększały niepewność.
- Rynek obligacji pokazał rosnące napięcie między politykami. Odkupy obligacji skarbowych, mające wpływać na długoterminowy koszt pożyczania (rentowności), skierowały uwagę na to, jak polityka fiskalna może działać razem lub wbrew polityce Fed.
- Mocne wyniki utrzymały narrację wzrostu napędzanego AI. Rekordowe zyski firm i inwestycje w infrastrukturę AI (m.in. centra danych, chipy, sieci) wspierały giełdy, a technologia pozostawała kluczowym źródłem odporności rynku.
Dolar między sprzecznymi sygnałami z polityki
W sierpniu dolar amerykański był pod wpływem przeciwstawnych czynników: uporczywej inflacji, zmieniających się oczekiwań wobec Fed oraz obaw o politykę fiskalną USA.
Wystąpienie Warsha w Jackson Hole potwierdziło ostrożne podejście Fed. Choć ostatnie odczyty inflacji osłabły, inflacja bazowa (wzrost cen po wyłączeniu najbardziej zmiennych kategorii, zwykle energii i żywności) wciąż jest powyżej celu 2%. Jednocześnie dobra kondycja gospodarki i rynku pracy (zatrudnienie i płace) sprawia, że Fed nadal może podnosić stopy w końcówce 2026 r.
Równolegle odkupy obligacji skarbowych przez resort finansów komplikowały obraz, bo rodziły pytania, czy polityka fiskalna i pieniężna nie pchają warunków finansowych (koszt kredytu i dostęp do pieniądza) w różne strony.
EUR: Chwilami korzystało na słabszym USD, choć oczekiwania możliwego zacieśniania ECB (Europejskiego Banku Centralnego) ograniczały różnice między polityką banków centralnych.
JPY: USDJPY pozostawał zmienny, ponieważ rentowności obligacji USA oraz zmieniające się oczekiwania wobec Fed i BoJ (Banku Japonii) sterowały kursem pary.
Rynek FX (waluty) pozostanie wrażliwy na inflację, rentowności obligacji oraz zmiany oczekiwań wobec polityki Fed, ECB i BoJ.
Ropa stabilna, gdy ryzyka geopolityczne słabną
W sierpniu rynek ropy był relatywnie spokojniejszy, bo wątek napięć Iran–USA stracił na znaczeniu. Ryzyko zakłóceń dostaw energii z Bliskiego Wschodu nie zniknęło.
Znaczenie będzie miał też popyt. Mocna aktywność gospodarcza w USA wspiera perspektywy, ale sygnały słabości gdzie indziej, w tym w Chinach, mogą je pogorszyć.
Obawy o Cieśninę Ormuz (kluczowy szlak transportu ropy) nadal stanowiły wsparcie, ale rynek coraz bardziej koncentrował się na tym, jak ceny energii mogą wpłynąć na globalną inflację. Gdy inflacja już jest powyżej celu w USA i Europie, kolejny skok cen ropy utrudniłby decyzje banków centralnych.
Kolejny ruch cen ropy może zależeć od równowagi między ryzykiem geopolitycznym po stronie podaży a globalnym popytem.
Wyniki związane z AI podtrzymują odporność akcji
W sierpniu giełdy pozostały odporne mimo wyższych rentowności obligacji i uporczywej inflacji. Wsparciem były solidne fundamenty firm (zyski, przepływy pieniężne i bilanse).
Zyski firm w USA osiągnęły rekord w II kwartale, a Warsh zauważył, że zyski spółek z S&P 500 wzrosły o ponad 20% r/r (rok do roku). Firmy technologiczne nadal mocno wydawały na infrastrukturę AI, a najnowsze wyniki Nvidii potwierdziły silny popyt.
Jednocześnie rekordowa rentowność firm kontrastuje z historycznie niskim udziałem wynagrodzeń w dochodzie narodowym, co rodzi pytania o trwałość wydatków konsumentów w dłuższym terminie.
Na rynku akcji kluczowe jest to, czy wyniki i wzrost napędzany AI utrzymają wysokie wyceny (ceny akcji względem zysków), gdy warunki finansowe pozostają restrykcyjne (kredyt jest drogi i trudniej dostępny). Wysokie wyceny spółek technologicznych zwiększają wrażliwość rynku na słabsze wyniki, gorsze dane makro lub kolejny wzrost rentowności obligacji.
Złoto rośnie, bo obawy fiskalne podbijają popyt
Złoto było jednym z liderów sierpnia, zyskując ok. 13% dzięki słabszemu dolarowi, obawom o finanse państwa (deficyt i dług) oraz rosnącemu popytowi na kruszec.
Odkupy obligacji skarbowych nasiliły obawy o długoterminowy koszt finansowania USA i poziom długu publicznego, co wzmacniało popyt na „twarde aktywa” (rzeczy, którym przypisuje się ochronę wartości, jak złoto), mimo że Fed utrzymywał restrykcyjną politykę.
To komplikuje perspektywy złota. Przywiązanie Warsha do celu inflacyjnego 2% oznacza, że dalsze podwyżki stóp wciąż są możliwe, jeśli inflacja pozostanie wysoka. Wyższe rentowności obligacji USA i mocniejszy dolar zwykle obciążają aktywa nieoprocentowane (takie, które nie wypłacają odsetek), co może zwiększać zmienność.
W efekcie złoto wchodzi we wrzesień między dwoma siłami: zacieśnianiem polityki pieniężnej z jednej strony oraz obawami o inflację, dług publiczny i długoterminowe „rozwadnianie” wartości waluty (spadek siły nabywczej pieniądza) z drugiej.
Bitcoin wybija w górę, gdy rośnie popyt na twarde aktywa
W sierpniu rynek kryptowalut mocno się odbił: Bitcoin wrócił powyżej 80 tys. USD, a apetyt na ryzyko stopniowo rozlewał się na szerszy rynek aktywów cyfrowych.
Ruch był istotny, bo nastąpił mimo rosnących dyskusji o kolejnych podwyżkach stóp Fed. Bitcoin coraz częściej zachowywał się podobnie do złota w ramach narracji „twardych aktywów”, podbijanej obawami o dług rządu USA, działania na rynku obligacji oraz długoterminowy spadek siły nabywczej waluty.
Ważny był też popyt instytucjonalny (zakupy dużych podmiotów, jak fundusze). Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina (fundusze giełdowe kupujące Bitcoina „na rynku”, a nie kontrakty) przyciągnęły pod koniec miesiąca duże napływy kapitału.
Uwaga przesuwa się teraz na to, czy odbicie Bitcoina rozszerzy się na resztę rynku krypto. Ethereum, Solana i inne duże kryptowaluty pokazały już świeży impet, co sugeruje, że część kapitału schodzi w stronę bardziej ryzykownych aktywów.
Wczesne sygnały na wrzesień
Wrzesień zaczyna się od kluczowego pytania: czy wzrost gospodarczy i wyniki spółek pozostaną na tyle mocne, by „udźwignąć” kolejny okres wyższych stóp procentowych?
Dane o inflacji mogą przesądzić o ścieżce stóp.
Inflacja, dane z rynku pracy oraz rentowności obligacji pozostaną kluczowe dla oczekiwań wobec banków centralnych. Nowa fala presji inflacyjnej mogłaby wzmocnić oczekiwania dalszych podwyżek stóp przez Fed lub ECB, podnosząc rentowności i pogarszając warunki dla aktywów wrażliwych na stopy (np. spółek wzrostowych czy nieruchomości).
Powrót presji inflacyjnej, także z powodu droższej ropy, mógłby podbić oczekiwania na dalsze podwyżki stóp. Z kolei słabsza inflacja lub tańsza ropa mogłyby obniżyć presję na rentowności i na aktywa wrażliwe na stopy.
Silne rynki mają trudniejsze zadanie.
Akcje, złoto i Bitcoin wchodzą we wrzesień względnie mocne mimo oczekiwań bardziej restrykcyjnej polityki.
- Akcje: Wysokie wyceny zwiększają wrażliwość na wyniki i rentowności.
- Złoto: Obawy fiskalne wspierają, ale wyższe stopy są przeciwwagą.
- Bitcoin: Kluczowe będą warunki finansowe i to, czy impet przejdzie szerzej na rynek krypto.
Ogólnie sierpień pokazał odporność rynków mimo trudniejszego otoczenia stóp procentowych. Silna aktywność gospodarcza, rekordowe zyski firm i dalsze inwestycje w AI wspierały skłonność do ryzyka, a złoto i Bitcoin zyskiwały na rosnącej narracji fiskalnej i popycie na „twarde” aktywa.
Wrzesień sprawdzi, czy te tematy przetrwają powrót presji inflacyjnej, wyższe rentowności obligacji i ryzyko kolejnego zacieśniania polityki pieniężnej.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
