Dlaczego 50-procentowe cło niemal nie wpłynęło na dolara kanadyjskiego

Napięcia handlowe między Waszyngtonem a Ottawą gwałtownie wzrosły w ubiegłym tygodniu. Po zerwaniu rozmów w piątek 21 sierpnia USA wprowadziły cła (dodatkowy podatek na import) do 50% na część kanadyjskich towarów. Kanada później potwierdziła, że od 8 września zastosuje podobne działania.

Reakcja rynku była dużo spokojniejsza, niż sugerowały nagłówki.

Dolar kanadyjski osłabił się z ok. 1,376 do 1,38 wobec dolara USA, czyli o ok. 0,3%. Dla uczestników rynku walutowego wysoka stawka ceł nie przełożyła się na wyraźny ruch kursu.

Eskalacja polityczna jest natychmiastowa i widoczna. Skutki gospodarcze narastają wolniej i na razie są ograniczone. Rynek walutowy patrzy przede wszystkim na realny wpływ na gospodarkę.

Szczegółową analizę ruchów cen znajdziesz w naszym codziennym komentarzu rynkowym.

Rynki ignorują sam nagłówek o cłach

Aby ocenić wpływ na walutę, kluczowe jest to, jak duża część handlu została objęta cłami.

Najnowsze działania USA obejmują ok. 27,6 mld USD kanadyjskich towarów. To ok. 5% rocznego eksportu Kanady do USA. Na liście są m.in. meble, sklejka, tworzywa sztuczne, sprzęt elektryczny, wino, cement, odzież, aparaty i kije hokejowe.

Odpowiedź Kanady od 8 września obejmie cła 15%, 25% i 50% na podobną wartość importu z USA. Uderzy to m.in. w stal, nabiał, sprzęt AGD, maszyny rolnicze, masę celulozową i papier oraz elektronikę. Ottawa zapowiedziała też pakiet wsparcia o wartości 7,5 mld CAD dla firm (wsparcie finansowe dla przedsiębiorstw dotkniętych cłami).

Dla firm bezpośrednio objętych cłami skutki mogą być duże: rosną koszty, spadają marże (zysk na sprzedaży), łańcuchy dostaw (droga produktu od dostawców do klienta) mogą się rwać, a popyt maleć.

Dlaczego cła nie przesuwają kursów walut wprost

W skali całej gospodarki wpływ jest jednak bardziej ograniczony. Większość handlu Kanada–USA nadal odbywa się w ramach USMCA (umowy handlowej USA–Meksyk–Kanada), a wiele towarów wciąż jest wymienianych bez ceł.

Rynek walutowy wycenia całą gospodarkę, a nie pojedyncze branże. Cło na meble czy materiały budowlane jest ważne dla tych sektorów, ale nie musi automatycznie oznaczać dużej zmiany wyceny waluty.

Mechanizm wygląda w uproszczeniu tak:

Na waluty silnie wpływają oczekiwania co do różnic stóp procentowych. Gdy inwestorzy spodziewają się wyższych stóp w jednym kraju (czyli wyższego oprocentowania), rośnie popyt na jego walutę.

Dla Kanady spór celny skomplikował otoczenie dla polityki pieniężnej (decyzji banku centralnego o stopach).

Przed eskalacją Bank Kanady już ważył ryzyko inflacji i obawy o tempo wzrostu. Wyższe ceny energii wspierały presję inflacyjną, ale słabsze warunki w handlu wzmacniały argument za ostrożnością w sprawie stóp.

Dlatego cła wpłynęły na dolara kanadyjskiego głównie przez kanał stóp procentowych, czyli przez zmianę oczekiwań rynku co do decyzji Banku Kanady. Ponieważ spodziewane szkody dla gospodarki są na razie ograniczone, zmiana tych oczekiwań też była niewielka.

Stąd ruch na walucie był mały.

Większe ryzyka dopiero przed rynkiem

Rynek bardziej śledzi możliwe kolejne kroki niż cła już wprowadzone.

USA sygnalizują, że od stycznia 2027 r. cła na kanadyjskie auta, części motoryzacyjne i stal mogą wzrosnąć do 50%. Te branże są znacznie ważniejsze, bo stanowią istotną część eksportu Kanady i opierają się na silnie powiązanych północnoamerykańskich łańcuchach dostaw.

Szersze uderzenie w motoryzację i stal byłoby większym wstrząsem gospodarczym niż obecne działania.

Na razie rynek zakłada, że zanim te cła wejdą w życie, strony wynegocjują porozumienie. Wspiera to przekonanie, że długie zakłócenie łańcuchów dostaw byłoby niekorzystne dla obu stron.

To jednak tworzy ryzyko: inwestorzy ustawiają się pod scenariusz, który jeszcze nie nastąpił.

Jeśli rozmowy będą trwać i styczniowe podwyżki nie wejdą w życie, obecne cła mogą pozostać problemem kilku branż. Jeśli jednak dojdzie do szerokich ceł, reakcja waluty może być dużo silniejsza.

Trzy czynniki, które mogą poruszyć USD/CAD

Na perspektywy dolara kanadyjskiego mogą wpływać trzy obszary:

1. Perspektywa decyzji Banku Kanady: to główny kanał, przez który ryzyka handlowe przechodzą na walutę. Cła uderzają w oczekiwania dotyczące wzrostu i stóp procentowych. Zmiana prognoz stóp może mieć większe znaczenie dla CAD niż same nagłówki o cłach.
2. Rozmowy o motoryzacji i stali: jeśli te sektory zostaną objęte cłami, skutek dla gospodarki będzie znacznie większy.
3. Ceny ropy naftowej: eksport energii nadal mocno wpływa na dolara kanadyjskiego. Kanada jest największym dostawcą ropy do USA, a CAD historycznie reaguje na zmiany cen ropy. W niektóre dni ceny energii mogą mieć większe znaczenie dla CAD niż przebieg rozmów handlowych.

Rynek wycenia uniknięcie problemu, a nie jego skutki.

Eskalacja jest ważna, ale reakcja waluty pozostała ograniczona, ponieważ obecne cła dotyczą niewielkiej części całej wymiany handlowej Kanady z USA.

Rynek nie wycenia samych ceł. Wycenią raczej prawdopodobieństwo, że szersze działania nie zostaną wprowadzone.

Na razie inwestorzy zakładają, że negocjacje nie dopuszczą do konfliktu w branżach, gdzie szkody byłyby największe. To kluczowy czynnik do obserwowania.

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.