Dane o inflacji w Tokio i rynku pracy utrzymały presję cenową oraz warunki na rynku zatrudnienia w granicach celów Banku Japonii, podczas gdy jen osłabił się piątą sesję z rzędu, a USD/JPY przebił poziom 160,00. Tokijski CPI z wyłączeniem żywności i energii wzrósł w sierpniu do 2%, podczas gdy wskaźnik ogółem wyniósł 1,9%, a stopa bezrobocia spadła do 2,4% wobec prognozy 2,5%. Bazowa miara stosowana przez BOJ, z wyłączeniem świeżej żywności, wzrosła o 1,8% wobec konsensusu 1,7% i wcześniejszego odczytu 1,7%, co oznacza trzeci z rzędu miesiąc przyspieszenia. Dopłaty do energii elektrycznej i gazu, przywrócone po tym, jak zakłócenia podaży w Zatoce podbiły koszty paliw, mają — według opisu — ciążyć na wskaźniku ogółem do października, podczas gdy dyskusje o polityce pieniężnej koncentrują się wokół decyzji z 18 września; rentowności 5-letnich JGB osiągnęły rekordowy poziom na tych oczekiwaniach, a ruch z czerwca podniósł stopę polityki pieniężnej do najwyższego poziomu od 31 lat.

Dominującym czynnikiem pozostawała wycena stóp w USA. Rynek przypisuje podwyżce o 25 pb 16 września prawdopodobieństwo powyżej 55%, a co najmniej jednej podwyżce blisko 85% do 28 października oraz drugiej — około 38% do 9 grudnia, mimo że roczne oczekiwania inflacyjne spadły do 4% wobec konsensusu 4,3%; po tym bloku danych USD/JPY wzrósł o ok. 65 pipsów. Ruch BOJ do 1,25% przy przedziale Fed 3,75%–4,00% implikuje lukę rzędu ok. 250 pb. Uwaga kierowała się także na skoordynowaną operację skupu jena z 31 lipca, o łącznej wartości 8,45 bln jenów plus ok. 5,3 bln jenów dodatkowo, która ściągnęła USD/JPY z poziomu nieco poniżej 164,00 w okolice 155,00, podczas gdy dane z czerwca pokazały, że Japonia zmniejszyła posiadane obligacje skarbowe USA o 26,4 mld USD w ramach łącznej zagranicznej redukcji o 72,1 mld USD.

Dynamika carry trade i rekomendacje transakcyjne

Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych przygotowali się na kontynuację wzrostowego impetu na USD/JPY, mimo że tokijski bazowy CPI sięgnął 2%, a stopa bezrobocia spadła w sierpniu do 2,4%. Pomimo tych mocnych sygnałów wskazujących na podwyżkę stóp przez Bank Japonii 18 września, para walutowa uparcie przebiła kluczowy poziom 160,00. To pokazuje, że krajowe zacieśnianie warunków gospodarczych nie wystarcza już samo w sobie, by wspierać jena.

Uważamy, że źródłem problemu jest ogromna różnica stóp procentowych, która utrzymuje strategię carry trade jako wysoce rentowną. Nawet jeśli Bank Japonii podniesie stopę referencyjną do 1,25%, nadal będzie się mierzył z przedziałem Fed 3,75%–4,00%, co pozostawia szeroki, 250-punktowy spread. Historycznie, gdy różnica rentowności między amerykańskimi i japońskimi obligacjami 10-letnimi utrzymuje się na tak wysokim poziomie, jen ma trudności, ponieważ fundusze makro tanio pożyczają w jenie, by kupować wyżej rentujące dolary.

Aby wykorzystać ten trend, rekomendujemy budowanie nastawienia na wzrosty poprzez opcje call na USD/JPY, z celami na poziomach oporu 161,00 i 162,00. Bieżące dzienne odczyty Stochastic RSI w okolicach 62 wskazują, że para ma jeszcze przestrzeń do wzrostu, zanim stanie się wykupiona. Jednocześnie powinniśmy ustawić rygorystyczne zlecenia stop-loss na dziennym zamknięciu poniżej 159,50, gdzie 50-dniowa wykładnicza średnia krocząca (EMA) zapewnia najbliższe wsparcie.

Ryzyka interwencji rynkowej i koncentracja na danych z USA

Musimy zachować wysoką ostrożność wobec nagłych, agresywnych interwencji rynkowych ze strony japońskiego Ministerstwa Finansów, które w poprzedniej kampanii interwencyjnej wydało rekordowe 9,8 bln jenów (62,2 mld USD) na obronę waluty. Ponieważ Japonia historycznie upłynniała amerykańskie Treasuries, aby finansować takie działania, Waszyngton woli pożyczać dolary, by nie dopuścić do zakłóceń na rynku obligacji USA. Traderzy instrumentów pochodnych powinni wykorzystywać opcje knock-out do zabezpieczenia przed nagłym spadkiem rzędu 500 pipsów, jeśli w pobliżu cyklicznych szczytów 163,00–164,00 dojdzie do wspólnej interwencji.

Ostatecznie zalecamy, aby do wyznaczenia momentu kolejnej dużej zmiany koncentrować się na nadchodzących publikacjach makroekonomicznych z USA, a nie na danych krajowych z Japonii. Raport z rynku pracy (payrolls) w USA 4 września oraz decyzja Fed w sprawie stóp 16 września przesądzą o tym, czy różnica stóp faktycznie zacznie się zawężać. Dopóki dane z USA nie pokażą jednoznacznego schłodzenia, które zmusi Fed do pauzy, kupowanie jena pozostaje zakładem o bardzo wysokim ryzyku.

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.