Prezes oddziału Fed w Cleveland, Beth Hammack, powiedziała w czwartek na antenie CNBC — w momencie rozpoczęcia sympozjum w Jackson Hole — że najnowszy odczyt inflacji był zgodny z oczekiwaniami, i przekonywała, że „teraz” jest czas na reakcję na utrzymującą się presję cenową. Dodała również, że nie postrzega obecnej polityki Fed jako restrykcyjnej dla gospodarki USA, wskazując, że inflacja pozostaje powyżej celu oraz nadal obarczona jest niepewnością co do tego, jak ostatecznie szoki przełożą się na procesy cenowe.
Hammack stwierdziła, że jej główną obawą jest utrata zaufania opinii publicznej do tego, iż inflacja powróci do poziomu 2%. Wskazała na podwyższony poziom niepokoju dotyczącego inflacji i kosztów życia, a także na ryzyko utrwalania się „inflacyjnego nastawienia”. Opisała neutralną politykę pieniężną jako możliwą do zidentyfikowania w praktyce i zaznaczyła, że jej szacunek stopy neutralnej jest wyższy niż u innych przedstawicieli Fed — umieszczając swoją projekcję w górnym przedziale zakresu wyznaczanego przez członków komitetu.
Dostosowanie do polityki „wyżej na dłużej”
Musimy przygotować się na wydłużony okres utrzymywania się wyższych stóp procentowych, ponieważ w Fed ponownie odżywają obawy inflacyjne. Skoro decydenci sygnalizują, że obecny poziom stóp może nie być wystarczająco restrykcyjny, inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych powinni przestawić się na defensywne, jastrzębie strategie. Rekomendujemy priorytetowe traktowanie krótkich pozycji w krótkoterminowych kontraktach terminowych na obligacje skarbowe USA oraz zakup zabezpieczenia przed nagłymi podwyżkami stóp.
Historycznie, gdy przedstawiciele Fed forsują narrację „wyżej na dłużej”, krótkoterminowe rentowności gwałtownie rosną, a ceny obligacji spadają. Przykładowo po podobnie jastrzębich wypowiedziach pod koniec 2022 r. oraz w połowie 2024 r. rentowność 2-letnich obligacji USA wzrosła o ponad 50 pb w ciągu kilku tygodni. Oczekujemy podobnego przeszacowania na rynku kontraktów futures na stopę fed funds, który najpewniej był zbyt optymistyczny w kwestii nadchodzących obniżek stóp.
Strategiczne pozycjonowanie w SOFR i na krzywej dochodowości
Aby wykorzystać to otoczenie, powinniśmy przyjrzeć się opcjom na kontrakty futures na Secured Overnight Financing Rate (SOFR). W szczególności zakup opcji put na kontrakty SOFR z terminem grudzień 2026 pozwala zabezpieczyć się przed sytuacją, w której rynek będzie zmuszony wycenić rezygnację z wcześniej oczekiwanych obniżek stóp. Strategia ta ogranicza ryzyko spadkowe, a jednocześnie umożliwia zysk, jeśli Fed utrzyma lub podniesie stopę procentową.
Sugerujemy także uważną obserwację zmian spreadów na krzywej dochodowości. Dopóki utrzymują się długoterminowe obawy inflacyjne, a Fed pozostaje nieustępliwy, segment 2–10 lat na amerykańskiej krzywej rentowności może dalej się spłaszczać, a nawet ponownie się odwrócić. Wielkość pozycji w transakcjach typu curve steepener należy ograniczyć, a zamiast tego preferować taktyczną ekspozycję o krótkiej duracji, aby wykorzystać natychmiastowe skoki rentowności.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
