Standard Chartered spodziewa się, że Bank Kanady utrzyma stopę referencyjną bez zmian na poziomie 2,25% i przesunie obniżkę o 25 pb. na grudzień. Bank wskazuje na odbicie wzrostu w II kw., które – jego zdaniem – osłabia argumenty za szybkim luzowaniem polityki pieniężnej. Decydenci mogą też preferować poczekać na kolejne dane, zanim ocenią, jak ostatnie cła USA przełożą się na wzrost gospodarczy i inflację w Kanadzie.
Raport sygnalizuje ryzyka spadkowe dla aktywności wynikające z niedawnej eskalacji ceł, jednocześnie sugerując wysokie prawdopodobieństwo deeskalacji sporu handlowego. Dodaje, że „ubezpieczeniowa” obniżka nadal mogłaby być uzasadniona już na najbliższym posiedzeniu, jeśli BoC zdecyduje się osłonić gospodarkę przed oczekiwanym szokiem celnym. Osobno wskazuje, że wyceny rynkowe implikują ok. 65 pb. podwyżek do połowy 2027 r. – ścieżkę, którą bank uważa za zawyżoną.
Implikacje rynkowe i strategie transakcyjne
Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych przygotowali się na utrzymanie przez Bank Kanady kluczowej stopy na poziomie 2,25% na najbliższym posiedzeniu, a następnie na obniżkę o 25 pb. w grudniu. Choć wzrost PKB w II kw. odbił do odpornego tempa 1,8% w ujęciu annualizowanym, narastające ryzyko ceł ze strony USA tworzy nieprzewidywalne otoczenie. Oczekiwanie na klarowniejsze dane o inflacji i handlu przed rozpoczęciem luzowania wydaje się preferowaną ścieżką banku centralnego.
Uważamy, że obecna wycena rynkowa, która uwzględnia ok. 65 pb. podwyżek stóp do połowy 2027 r., jest wyraźnie przesadzona. Traderzy powinni próbować wykorzystać to błędne wycenienie, pozycjonując się na niższe rentowności za pomocą kanadyjskich kontraktów terminowych na krótkoterminowe stopy procentowe. Gra pod spadek implikowanych podwyżek oferuje korzystny profil zysku do ryzyka, gdy rynki zaczną dyskontować realia makroekonomiczne.
Zarządzanie ryzykiem i perspektywy dla kanadyjskich aktywów
Na rynku opcji walutowych rekomendujemy zakup opcji call na USD/CAD jako zabezpieczenie przed nagłą zmiennością wywołaną cłami. Historycznie, podczas sporów handlowych w 2018 r., dolar kanadyjski osłabił się o ponad 5% wobec dolara amerykańskiego w ciągu kilku tygodni. Przy kursie oscylującym obecnie w okolicach 1,36, ochrona przed gwałtownym ruchem wzrostowym na USD/CAD jest szczególnie zasadna.
Ostatnie dane inflacyjne za lipiec, wskazujące na stabilizację CPI w Kanadzie na poziomie 2,1%, sugerują, że krajowa presja cenowa pozostaje pod kontrolą. Takie tło oznacza, że bank centralny nie musi spieszyć się z restrykcyjną polityką, co dodatkowo podważa jastrzębi konsensus rynkowy. Oczekujemy, że premia za jastrzębie zakłady będzie w najbliższych tygodniach szybko wygasać, gdy rynek skonfrontuje się z rzeczywistością gospodarczą.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
