Dane o przepływach BNY pokazują, że akcje rynków wschodzących w regionie EMEA przewodzą wzrostom, mimo że waluty i obligacje w tym regionie były słabsze. W minionym tygodniu, który obejmował zapowiedź programu odkupu obligacji przez Departament Skarbu USA, Polska, RPA i Turcja znalazły się w pierwszej piątce najintensywniej kupowanych rynków akcji, a ten sam region notuje silny popyt od okresu tuż przed lipcowym posiedzeniem Fed. Bank interpretuje te przepływy jako zjawisko napędzane przez czynniki krajowe i sektorowe, a nie jako pojedynczą transakcję makro związaną z dywersyfikacją względem akcji amerykańskich.
W nocie argumentuje się, że jeśli na alokacje wpływają niskie realne stopy procentowe w USD lub szerzej — spadek globalnych realnych stóp — to rynki takie jak Polska, RPA i Turcja mogą oferować „lift” duration obok stóp dywidendy. Wskazuje się też na ograniczenia dalszej akumulacji amerykańskich akcji przez inwestorów zagranicznych, co sugeruje jedynie marginalny, selektywny potencjał dla dodatkowych napływów. Odrzucono jednolitą narrację „dewaluacji USA” (US debasement), podkreślając, że logicznym beneficjentem byłyby EM w Amerykach ze względu na większą ekspozycję na surowce; taki schemat był widoczny w I kw. w Brazylii i Peru, wraz z wystrzałem cen srebra.
Specyficzne dla krajów okazje na instrumentach pochodnych rynków wschodzących
Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych unikali szerokich opcji na indeksy rynków wschodzących (EM) i zamiast tego w nadchodzących tygodniach koncentrowali się na derywatach specyficznych dla poszczególnych krajów. Szerokie transakcje na becie EM przestały być skutecznym, jednolitym zakładem przeciwko dolarowi USA. Zamiast tego obserwujemy odizolowane, silne ruchy na wybranych rynkach — takich jak Polska, RPA i Turcja — które wymagają ukierunkowanych strategii opcyjnych.
Na przykład rynek RPA odnotował odnowione zainteresowanie inwestorów zagranicznych po reformach politycznych, a indeks FTSE/JSE Africa All Share utrzymuje się w pobliżu historycznych maksimów powyżej 84 tys. punktów. Tymczasem tempo wzrostu gospodarczego Polski przewyższa znaczną część strefy euro — oczekuje się, że wzrost PKB wyniesie w tym roku 3,5% — co czyni bycze strategie typu call spread na polskich akcjach szczególnie atrakcyjnymi. Rekomendujemy stosowanie opcji strukturyzowanych, aby wykorzystać te odrębne regionalne historie wzrostu, zamiast polegać na szerokich ETF-ach na akcje EM.
Turcja stanowi również wyjątkowy przypadek: agresywna polityka pieniężna utrzymuje referencyjne stopy procentowe na wysokim poziomie 50%, co tworzy ponadprzeciętne możliwości carry. Dla traderów chcących zabezpieczać się przed zmiennością dolara USA preferujemy wysokodochodowe EM-owe sovereign CDS oraz swapy stopy procentowej zamiast prostej ekspozycji akcyjnej. Te derywaty fixed income pozwalają przechwycić wysokie dochody z carry, jednocześnie izolując portfele od nagłych zmian globalnego sentymentu na rynkach akcji.
Trading zmiennością i podejście selektywne
Wobec braku jednolitego globalnego motywu zmienność implikowana na aktywach EM pozostaje silnie zfragmentaryzowana. Doradzamy realizację transakcji zmienności typu relative value, np. kupowanie opcji na relatywnie lepiej zachowujące się aktywa EMEA przy jednoczesnym skracaniu zmienności na pozostających w tyle, surowcowych indeksach Ameryki Łacińskiej. Takie selektywne podejście pozwala wykorzystywać nieprawidłowo wycenione premie opcyjne, ponieważ czynniki specyficzne dla poszczególnych krajów nadal dominują na rynku.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
