ABN AMRO poinformował, że sentyment wobec dolara amerykańskiego osłabł, a obawy fiskalne i rosnąca premia za ryzyko niwelują wszelkie wsparcie wynikające z wyższych rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Rozszerzony program odkupu obligacji przez Departament Skarbu USA nie uspokoił rynków, przez co uwaga pozostaje skupiona na dynamice zadłużenia i ryzykach fiskalnych, a dolar znajdował się pod presją jeszcze przed ogłoszeniem.
Po komunikacie rentowności obligacji skarbowych USA spadły, a dolar osłabił się dalej na szerokim rynku. Euro zyskało na tym ruchu i może kontynuować wzrosty, jeśli dolar będzie dalej tracił. Od początku lipca amerykańska premia terminowa (term premium) wykazuje trend wzrostowy, podczas gdy dolar amerykański zniżkuje, co wzmacnia tezę, że premia za ryzyko ma większy wpływ niż nominalne rentowności.
Dynamika długu napędza słabość dolara
Widzimy wyraźną zmianę w sposobie, w jaki rynek traktuje dolara amerykańskiego: narastające obawy o dług publiczny USA — który w 2026 r. przekroczył już 39 bln USD — przyćmiewają wysokie rentowności Treasuries. Deficyt budżetu federalnego utrzymuje się w tym roku w pobliżu 6,5% PKB, co skłania inwestorów do żądania wyższej premii za ryzyko za utrzymywanie aktywów amerykańskich. Z tego powodu uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na utrzymującą się presję spadkową na „zielonego” w nadchodzących tygodniach.
Aby skorzystać z tego trendu, rekomendujemy zakup opcji call na parę EUR/USD typu near-the-money z terminem wygaśnięcia od jednego do trzech miesięcy. Euro było głównym beneficjentem osłabienia dolara, a implikowana zmienność pozostaje relatywnie niska, co sprzyja konstruowaniu takich byczych strategii. Podejście to pozwala uczestniczyć we wzroście euro, jednocześnie ściśle ograniczając ryzyko spadkowe na wypadek chwilowego skoku rentowności obligacji USA.
Strategie pochodne pod słabszego dolara
Na rynku długu amerykańska premia terminowa dla 10-letnich obligacji USA systematycznie rosła w trakcie lata 2026 r., odzwierciedlając głęboki sceptycyzm wobec działań Departamentu Skarbu związanych z odkupem. Sugerujemy rozgrywanie tej dywergencji poprzez zajmowanie krótkich pozycji w USD wobec koszyka walut G10 za pomocą kontraktów futures. Dodatkowo traderzy instrumentów pochodnych powinni rozważyć zakup opcji put na kontrakty terminowe na 10-letnie obligacje skarbowe USA, ponieważ rosnące premie terminowe będą dalej ciążyć cenom obligacji.
Historycznie okresy podwójnych deficytów i rosnących premii za ryzyko — jak pod koniec 2007 r. i pod koniec 2023 r. — prowadziły do wielomiesięcznych wyprzedaży dolara. Aktualne dane o pozycjonowaniu pokazują, że zarządzający aktywami wciąż przejściowo utrzymują długie pozycje w dolarze, co oznacza, że szybkie odwracanie tych pozycji może przyspieszyć spadki waluty. Musimy działać szybko, aby odpowiednio ustawić portfele pod tę zmianę, zanim jesienny powrót płynności sprawi, że te ruchy nabiorą tempa.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
