USA zaostrzyły spór handlowy z Kanadą po tym, jak Donald Trump w trakcie swojej pierwszej kadencji odszedł od Północnoamerykańskiego Układu o Wolnym Handlu (NAFTA), którego celem było zniesienie ceł na większość towarów wymienianych między USA, Kanadą i Meksykiem. NAFTA zastąpiono w 2020 r. umową Canada–U.S.–Mexico Agreement (CUSMA/USMCA), która w dużej mierze utrzymała handel bezcłowy, z wyjątkiem towarów związanych z bezpieczeństwem narodowym. Najnowsze środki nie zostały jednak przedstawione w ramach tego wyjątku; zamiast tego Biały Dom powołał się na sekcję 338 ustawy Trade Expansion Act z 1962 r. oraz zarzucił „dyskryminacyjne traktowanie amerykańskich produktów przez Kanadę”, uzasadniając 50-proc. cło na szereg kanadyjskich importów.

Biały Dom wskazał również na dążenie Kanady do zawierania korzystniejszych porozumień z innymi partnerami oraz na gwałtowny spadek kanadyjskiego importu amerykańskich alkoholi — zjawiska opisane jako reakcje na wcześniejsze amerykańskie cła, które Sąd Najwyższy uznał na początku tego roku za niekonstytucyjne. Nową 50-proc. stawką objęto m.in. pojazdy samochodowe, napoje alkoholowe, produkty mleczarskie, sklejkę, cement, meble, odzież, nasiona, wędki, kije hokejowe, baseny i peruki. Kanada zasygnalizowała odpowiedź w postaci odwetowych ceł „dolar za dolar”, a spór już zbiegł się w czasie ze spadkiem kanadyjskiej turystyki oraz bojkotami amerykańskich napojów alkoholowych.

Zmienność rynkowa i strategie zabezpieczania ryzyka walutowego

Musimy przygotować się na skrajną zmienność pary USD/CAD w miarę eskalacji sporu handlowego. Przy dwustronnej wymianie handlowej USA–Kanada historycznie przekraczającej 900 mld USD rocznie, zakłócenie na taką skalę będzie silnie ciążyć dolarowi kanadyjskiemu. Rekomendujemy zakup krótkoterminowych opcji call na USD/CAD jako zabezpieczenie przed nagłą deprecjacją CAD w obliczu narastających gróźb retorsji.

50-proc. cło na pojazdy uderza w samo serce silnie zintegrowanego łańcucha dostaw, w którym części samochodowe w trakcie montażu przekraczają granicę nawet osiem razy. Traderzy instrumentów pochodnych powinni rozważyć zakup opcji put o charakterze ochronnym na akcje głównych producentów aut oraz dostawców części, którzy w poprzednich sporach handlowych doświadczali historycznie dwucyfrowych spadków kursów. Zmienność implikowana w opcjach na akcje spółek motoryzacyjnych niemal na pewno wzrośnie, co czyni strategie „long volatility”, takie jak straddle, szczególnie atrakcyjnymi w obecnych warunkach.

Surowce, dobra konsumpcyjne i scenariusze odwetu

Powinniśmy również zająć pozycje na rynku kontraktów terminowych na surowce, w szczególności w segmencie drewna i rolnictwa, które są bezpośrednio celem nowych działań USA. Historycznie, gdy wprowadzano cła na drewno, krajowe ceny drewna w USA rosły o ponad 20% w ciągu kilku miesięcy z powodu zacieśnienia podaży. Zajęcie długiej pozycji na amerykańskich futures na drewno przy jednoczesnym shortowaniu akcji spółek leśnych o ekspozycji na Kanadę tworzy logiczną okazję do arbitrażu statystycznego w nadchodzących tygodniach.

Poza surowcami przemysłowymi, ujęcie na liście ceł dóbr konsumpcyjnych takich jak meble, odzież i żywność paczkowana nieuchronnie podbije inflację w USA. Ponieważ badania ekonomiczne wskazują, że amerykańscy importerzy i konsumenci historycznie ponoszą niemal 100% ciężaru ceł, oczekujemy presji spadkowej na opcje na akcje spółek z segmentu consumer discretionary. Sugerujemy zakup opcji put na największych amerykańskich detalistów, którzy w dużym stopniu polegają na kanadyjskim imporcie dóbr konsumpcyjnych, aby zabezpieczyć portfele przed spadkiem marż.

W sytuacji, gdy premier Mark Carney rozważa odwet „dolar za dolar”, ryzyko przedłużającej się wojny handlowej oznacza, że nie możemy polegać na standardowych modelach korelacji. Jeśli Kanada zdecyduje się utrzymać twarde stanowisko bez agresywnych ceł odwetowych, aby chronić własnych konsumentów, dolar kanadyjski mógłby odbić szybciej, niż obecnie wycenia to rynek. Dlatego, gdy początkowa panika opadnie, powinniśmy rozważyć wystawianie (sprzedaż) premii na głęboko out-of-the-money opcjach put na CAD, wykorzystując przewartościowaną zmienność implikowaną.

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.