Amerykańskie obligacje skarbowe przeszły od czwartkowego „bear steepening” do bardziej płaskiej krzywej pod koniec tygodnia; rentowności wzrosły o 2,3 pb na 30-latkach i o 4,7 pb na 2-latkach. Na bardzo długim końcu krzywej w dużej mierze odwróciło się początkowe odreagowanie po tym, jak plan odkupu obligacji przez Departament Skarbu został ograniczony do ponad 4 mld USD na operację, natomiast krótszy koniec wypadł słabiej po sierpniowym wyskoku PMI, który wskazał na zannualizowane tempo wzrostu PKB w III kw. zbliżające się do 3%. Zbiorczy PMI osiągnął 52-miesięczne maksimum 56, napędzany przez usługi na poziomie 56,8; siła wskaźników PMI w strefie euro nie zmieniła wyceny, która w pełni uwzględnia wrześniową podwyżkę stóp przez EBC. Rentowności Bundów praktycznie bez zmian, ruchy poniżej 1 pb w całej krzywej.
Na rynku FX EUR/USD ponownie nie zdołał przebić 1,17 i zakończył w pobliżu 1,168, podczas gdy ważony handlem indeks dolara domknął się na 98,8, a USD/JPY wyniósł 158,95; funt pozostawał spokojny, z EUR/GBP około 0,856 wobec 0,854 na otwarciu ubiegłego tygodnia. Brent wzrósł do 94,4 USD, najwyżej od połowy lipca, przed zapowiadanym komunikatem i konferencją prasową związanymi z Iranem. Niezależnie od tego Kanada wycofała się z rozmów handlowych z USA, co uruchomiło 50% cło na towary o wartości 20 mld USD; wcześniejsze warunki obejmowały 15% na auta oraz 25% na stal/aluminium w ramach kontyngentów, a Ottawa planuje retorsje „dolar za dolar” od 8 września. USD/CAD był przy 1,38 po letnim ruchu z 1,42 do 1,3750. Fitch utrzymał rating Polski na poziomie A- z perspektywą negatywną, prognozując deficyty na poziomie 6,9% PKB w 2026 r. i 6,7% w 2027 r. (wobec 6,2% prognozowanych w lutym), a następnie 6,1% w 2028 r.; dług ma wzrosnąć z 59,7% PKB w 2025 r. do 72,7% w 2028 r., przy spowolnieniu wzrostu z 3,3% w tym roku do 2,9% w przyszłym.
Strategia na stopy procentowe w USA i surowce
Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych pozycjonowali się na dalszą presję wzrostową na krótkim końcu amerykańskiej krzywej dochodowości, zwłaszcza po „wystrzale” sierpniowego PMI do 56, który wskazywał na zannualizowany wzrost w III kw. zbliżający się do 3%. Ponieważ długi koniec krzywej oddał niemal całość zysków po odkupie obligacji przez Departament Skarbu, rekomendujemy wykorzystanie opcji na krótkoterminowe stopy procentowe, aby przygotować się na jastrzębią niespodziankę na sympozjum w Jackson Hole. Jeżeli w piątek przewodniczący Fed Warsh nie zasygnalizuje wiarygodnego planu ograniczenia premii za ryzyko inflacyjne, długoterminowe rentowności z dużym prawdopodobieństwem wybiją nowe maksima.
Groźba agresywnych sankcji USA wobec irańskiego handlu ropą już podbiła notowania ropy Brent do miesięcznego maksimum 94,4 USD za baryłkę. Zalecamy zakup krótkoterminowych opcji call na Brent, aby wykorzystać to momentum, szczególnie że globalne komercyjne zapasy ropy pozostają obecnie poniżej pięcioletniej średniej sezonowej. Jeśli dzisiejszy plan gospodarczy Departamentu Skarbu okaże się tak restrykcyjny, jak się oczekuje, ropa może w nadchodzących tygodniach z łatwością przetestować poziom 100 USD.
Rynki walutowe i ekspozycje europejskie
Na rynku walutowym rekomendujemy budowanie długich pozycji na USD/CAD poprzez opcje przed terminem wprowadzenia ceł 8 września. Choć podwyższone ceny ropy tymczasowo stabilizowały dolara kanadyjskiego w okolicach 1,38, nagłe załamanie rozmów handlowych i nadchodzące 50% cła USA na kanadyjskie towary o wartości 20 mld USD nieuchronnie osłabią „Loonie”. Historycznie eskalacje wojen handlowych tej skali między bliskimi partnerami handlowymi prowadzą do szybkiej deprecjacji celowanej waluty o 2%–3% po sformalizowaniu działań odwetowych.
W przypadku ekspozycji europejskich sugerujemy grę na osłabienie polskiego złotego (PLN) wobec euro lub zakup CDS na polski dług skarbowy. Decyzja Fitch o utrzymaniu negatywnej perspektywy dla ratingu Polski na poziomie A- podkreśla znaczący deficyt fiskalny na poziomie 6,9% PKB oraz relację długu do PKB, która ma wzrosnąć do 72,7% do 2028 r. Dodatkowo, ponieważ rynki pieniężne już w pełni wyceniły wrześniową podwyżkę stóp przez Europejski Bank Centralny, potencjał wzrostowy euro pozostaje silnie ograniczony w rejonie 1,17.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
