DBS prognozuje, że Bank Korei podniesie stopę bazową o 25 pb do 3,00% na sierpniowym posiedzeniu, czemu towarzyszyć mają rewizje w górę projekcji PKB i CPI. Według banku prognoza wzrostu PKB na 2026 r. może zostać podniesiona do ok. 3,5% z 2,6%, po wzroście w I półroczu na poziomie 3,8% r/r. W górę mogą też zostać skorygowane założenia inflacyjne — prognoza CPI na 2027 r. mogłaby przesunąć się w kierunku 3,0% z 2,3%.
Presja cenowa pozostaje mieszana. Inflacja CPI ogółem spadła w lipcu do 2,8% r/r z 3,2% w czerwcu, jednak inflacja bazowa wzrosła do 2,6% z 2,5%, a dynamika cen mieszkań zwiększyła się do 2,7% z 2,6%. Możliwa jest jednak także „jastrzębia pauza” ze względu na zacieśnienie warunków finansowych, powiązane z umocnieniem KRW i wyższą zmiennością KOSPI — polityka mogłaby pozostać bez zmian w sierpniu przy jednoczesnym utrzymaniu opcji podwyżki w październiku.
Implikacje dla rynków instrumentów pochodnych, walut i obligacji
W związku ze zbliżającą się decyzją Banku Korei w sprawie stóp procentowych zalecamy, aby traderzy na rynku instrumentów pochodnych przygotowali się na szeroko oczekiwaną podwyżkę o 25 pb do 3,00%. Silny wzrost gospodarczy w I półroczu na poziomie 3,8% oraz wzrost inflacji bazowej do 2,6% sugerują, że bank centralny ma spory margines do dalszego zacieśniania. W celu zabezpieczenia się przed takim jastrzębim zwrotem rekomendujemy krótką pozycję w kontraktach terminowych na trzyletnie obligacje skarbowe Korei Południowej (KTB), ponieważ rentowności są gotowe do dalszych wzrostów.
Won koreański w ostatnim czasie wyraźnie się umocnił, sprowadzając parę USD/KRW w okolice poziomu 1 310. Sugerujemy zakup krótkoterminowych opcji call na KRW lub sprzedaż kontraktów terminowych na USD/KRW, aby skorzystać z trwającej aprecjacji waluty. Nawet jeśli bank centralny zdecyduje się w tym miesiącu na „jastrzębią pauzę”, silna sugestia przyszłej podwyżki stóp powinna nadal mocno wspierać wona.
Zmienność KOSPI i strategie na krzywej dochodowości
Rynki akcji również wykazują podwyższoną zmienność — indeks bazowy KOSPI reaguje nerwowo na zacieśniające się warunki finansowe. Rekomendujemy zakup defensywnych opcji put na kontrakty terminowe na KOSPI 200 w celu ochrony portfeli przed krótkoterminową korektą spadkową. Historycznie połączenie rosnących stóp procentowych i słabnącej płynności na rynku akcji wywiera presję na lokalne walory, zwłaszcza gdy ceny mieszkań nadal rosną.
Jeżeli bank centralny oficjalnie podniesie prognozę wzrostu PKB w kierunku 3,5%, długoterminowe swapy stopy procentowej staną się szczególnie atrakcyjne. Zalecamy pozycjonowanie pod bardziej stromy kształt krzywej dochodowości poprzez wykorzystanie opcji na swapy (swaptions), aby uchwycić różnicę między natychmiastowymi dostosowaniami polityki a silniejszym wzrostem w długim terminie. Kluczowe będzie monitorowanie nadchodzącego komunikatu w sprawie polityki makroekonomicznej, aby właściwie wyczuć moment zajmowania tych pozycji w instrumentach pochodnych w nadchodzących tygodniach.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
