Indeks dolara (DXY) utrzymywał się tuż poniżej 99,00, najsłabiej od maja, i w ujęciu dziennym pozostawał bez zmian, poruszając się w 35‑pipsowym przedziale między ok. 98,50 a nieco poniżej 99,00. To osunięcie nastąpiło mimo że długoterminowe rentowności USA odrobiły środowy spadek: wykupy (buybacki) obligacji skarbowych o dłuższych terminach zapadalności zostały podwojone z 2 mld USD na operację do co najmniej 4 mld USD, co zepchnęło rentowność 30‑latek o dziewięć punktów bazowych i w tamtej sesji obniżyło DXY łącznie o blisko punkt. Do czwartku ruch został odwrócony: 30‑latki wróciły powyżej 5,25%, a 10‑latki powyżej 4,70%, lecz waluta nie odbiła. Kontrakty terminowe przeszacowały prawdopodobieństwo podwyżki we wrześniu do ok. jednej trzeciej z poziomu powyżej 80% pod koniec lipca, podczas gdy dług federalny oszacowano na 40 bln USD, a deficyt miał zmierzać powyżej 2 bln USD.
Dane z USA dały mocniejszy impuls: wstępny sierpniowy composite PMI wzrósł do 56 z 54,5, usługi wypadły na poziomie 56,8 wobec konsensusu 54, a przemysł wyniósł 53,2 wobec 53,9, przy produkcji dóbr na 13‑miesięcznym minimum; usługi określono jako ok. trzy czwarte gospodarki. Złoto handlowano powyżej 4 550 USD, a Bitcoin w skali tygodnia zyskiwał ponad 20%. W kalendarzu znajdują się lipcowe ceny PCE w środę o 12:30 GMT, przy oczekiwaniu na miarę bazową 0,2% m/m wobec 0,1% oraz 3,3% r/r bez zmian, a także wstępny PKB za II kw. na poziomie 1,5%, wydatki osobiste 0,2% i zamówienia na dobra trwałe 0,7%; sierpniowy indeks zaufania konsumentów poznamy we wtorek o 14:00 GMT. Sympozjum w Jackson Hole odbędzie się 27–29 sierpnia, a w piątek o 14:00 GMT przewodniczący Fed zabierze głos równolegle z wstępną rewizją benchmarkową danych o zatrudnieniu w sektorach pozarolniczych oraz finalnym sierpniowym odczytem nastrojów Uniwersytetu Michigan, przy rocznych oczekiwaniach inflacyjnych na poziomie 4,3%; poziomy techniczne wskazywały opór na 99,00, 99,50, 99,75 i 100,00, a wsparcie na 98,50, 98,00 oraz tuż powyżej 97,50, przy unieważnieniu scenariusza po dziennym zamknięciu powyżej 99,75.
Załamanie tradycyjnej zależności dolar–rentowności
Trzeba przyznać, że tradycyjna relacja między rosnącymi rentownościami amerykańskich obligacji skarbowych a indeksem dolara (DXY) uległa załamaniu. Mimo że rentowność 10‑latek wzrosła powyżej 4,70%, a 30‑latki utrzymują się powyżej 5,25%, DXY pozostaje uwięziony poniżej 99,00, na najniższym poziomie od maja. To „rozsprzęgnięcie” sugeruje, że rynek wycenia strukturalną premię za ryzyko związaną z puchnącym długiem federalnym na poziomie 40 bln USD i deficytem zmierzającym powyżej 2 bln USD, a nie standardowe różnice stóp procentowych.
W nadchodzących tygodniach powinniśmy preferować niedźwiedzie strategie pochodne na dolarze, celując w strefę wsparcia 98,50, a w dalszej kolejności w poziom 98,00. Zakup out‑of‑the‑money putów na DXY lub zakup opcji call na główne pary walutowe, takie jak EUR/USD, pozwala wykorzystać brak popytu na dolara. Należy utrzymać ścisły poziom unieważnienia, zamykając te krótkie pozycje na dolarze, jeśli indeks zdoła dokonać dziennego zamknięcia powyżej 200‑dniowej EMA w pobliżu 99,75.
Aktywa alternatywne i strategie zmienności
Przy kapitale aktywnie odpływającym od „zielonego”, powinniśmy rozważyć alokację w kierunku aktywów twardych i alternatywnych przechowalników wartości. Historyczny rajd złota powyżej 4 550 USD oraz nagły, ponad 20‑procentowy tygodniowy wzrost Bitcoina sygnalizują, że handel „antydolarowy” nabiera ogromnego impetu wraz z narastaniem obaw o psucie pieniądza fiducjarnego. Wykorzystanie długich opcji call na kontraktach na złoto lub zajęcie pozycji w płynnych instrumentach pochodnych na krypto pozwoli skorzystać z tej fali realokacji kapitału.
Nadchodzące sympozjum w Jackson Hole w dniach 27–29 sierpnia oraz środowy odczyt inflacji PCE za lipiec tworzą dogodne warunki dla strategii opartych o zmienność. Ponieważ rynek obecnie ignoruje mocne dane krajowe — jak choćby ostatni composite PMI na poziomie 56 — oczekujemy, że jastrzębie komentarze ze strony Fed podniosą rentowności, ale niekoniecznie wzmocnią dolara. To nietypowe zachowanie rynku można wykorzystać, kupując straddle na głównych parach z dolarem, aby uchwycić nieuniknioną zmienność w miarę napływu kluczowych danych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
