Oczekiwania na podwyżkę stóp Fed o 25 pb do grudnia osłabły w ciągu ostatnich ośmiu dni, a Dow Jones Industrial Average zniżkował: we wtorek handlowano w okolicach 53 400 pkt., ok. 105 pkt. niżej w trakcie sesji i ok. 2,5% poniżej rekordu z 5 sierpnia, tuż pod 54 750 pkt. Wyceny warunkowe posiedzeń wskazują na 65,4% prawdopodobieństwa utrzymania stóp 16 września oraz 52,4% 28 października, natomiast dla 9 grudnia „hold” wynosi 33%; 10 sierpnia rynek wyceniał podwyżkę na tym grudniowym posiedzeniu jako pewnik. Mimo spadku szans na zacieśnianie, rentowność 30-letnich obligacji USA utrzymuje się w rejonie 5,3% — najwyżej od czerwca 2007 r. — wraz ze wzrostem premii terminowej; rentowność 10-letnich papierów Japonii jest na najwyższym poziomie od trzech dekad, 30-letnich Niemiec najsilniejsza od 2011 r., a 30-letnich Francji na poziomach niewidzianych od 2008 r.
Dane z amerykańskiego rynku mieszkaniowego wskazały na napięcia na długim końcu krzywej: lipcowe pozwolenia na budowę wyniosły 1,443 mln wobec konsensusu 1,37 mln, ale rozpoczęte budowy sięgnęły 1,239 mln wobec oczekiwanych 1,35 mln i 1,415 mln wcześniej, natomiast podpisane umowy sprzedaży domów (pending home sales) spadły o 2,3% w lipcu wobec oczekiwanego wzrostu o 0,3%. Home Depot zyskał ok. 1% po lepszych od oczekiwań wynikach za II kwartał, ograniczając spadek indeksu w trakcie sesji do ok. jednej piątej procenta w ujęciu ważonym ceną. Na rynku surowców ropa była notowana powyżej 85 USD po niemal 1% wtorkowym wzroście, następującym po poniedziałkowej zwyżce, gdy Waszyngton poinformował, że nie toczą się żadne rozmowy z Iranem, a blokada morska pozostaje w pełni utrzymana, po wcześniejszej groźbie wobec Omanu. Kalendarz tygodnia obejmuje protokół FOMC w środę o 18:00 GMT z posiedzenia 28–29 lipca, podczas którego trzech prezesów banków Rezerwy Federalnej zgłosiło sprzeciw wobec ruchu o 25 pb; w czwartek poznamy dane o nowych wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych (konsensus 210 tys., wcześniej 209 tys.) oraz indeks Fed z Filadelfii (prognoza 25, z 41,4), a w piątek wstępne odczyty PMI za sierpień: 53,8 dla przemysłu wobec 53,9 oraz 54 dla usług wobec 54,6.
Spadkowe nastawienie dla akcji i obligacji w warunkach rosnących rentowności
Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych przyjęli w najbliższych tygodniach spadkowe nastawienie wobec indeksów akcyjnych, ze szczególnym uwzględnieniem krótkich pozycji na Dow Jones Industrial Average, który ma trudności z powrotem powyżej ostatniego szczytu 54 750 pkt. Ponieważ indeks nie zdołał ustanowić nowego maksimum od ponad dziewięciu sesji i oscyluje wokół 53 400 pkt., oczekujemy dalszej presji spadkowej w kierunku wsparcia na 53 000 pkt. W przypadku zejścia poniżej 53 250 pkt. warto rozważyć zabezpieczenie portfeli akcyjnych opcjami put, z celem przy 50-dniowej wykładniczej średniej kroczącej w pobliżu 52 400 pkt.
Ten scenariusz spadkowy jest w dużej mierze napędzany przez długi koniec krzywej, gdzie rentowność 30-letnich obligacji USA wzrosła do ok. 5,3% — poziomu, który nie był trwale obserwowany od kryzysu finansowego z 2007 r. Rosnąca premia terminowa uderza w aktywa wzrostowe oraz wrażliwe na przepływy pieniężne, a globalne rynki długu w Niemczech i Francji również domagają się wyższych rentowności za utrzymywanie długoterminowego zadłużenia. Zalecamy pozycjonowanie się pod utrzymującą się zmienność na rynku obligacji poprzez swapy stopy procentowej lub opcje na długoterminowe ETF-y na amerykańskie Treasuries, aby skorzystać na wzroście premii terminowej.
Rekomendacje sektorowe: słabość mieszkaniówki i siła energii
Dostrzegamy także słabość w sektorze mieszkaniowym: lipcowe pending home sales spadły o 2,3%, a rozpoczęte budowy domów wypadły poniżej oczekiwań o ponad 8%, co sugeruje, że deweloperzy wstrzymują się z rozpoczynaniem nowych inwestycji. Traderzy instrumentów pochodnych powinni rozważyć krótkie pozycje na akcjach spółek budownictwa mieszkaniowego lub zakup opcji put na ETF-y sektorowe, ponieważ firmy te nie są w stanie uciec od presji wysokich 30-letnich stawek kredytów hipotecznych. Pomimo chwilowej ulgi wynikającej z wyników spółek detalicznych, bazowe dane z rynku mieszkaniowego wskazują, że konsument ugina się pod ciężarem wysokich kosztów finansowania.
W obszarze energii rekomendujemy utrzymywanie długich pozycji w opcjach call na ropę Brent lub WTI, gdy notowania stabilnie utrzymują się powyżej 85 USD. Napięcia geopolityczne — w szczególności ryzyko zakłóceń w Cieśninie Ormuz oraz rygorystyczna blokada morska — podnoszą koszty ubezpieczenia i ryzyko w transporcie. To ryzyko po stronie podaży sprawia, że energia staje się kluczowym zabezpieczeniem, ponieważ każda nagła eskalacja podbije ceny ropy i dodatkowo utrzyma presję na „lepka” inflację.
W dalszej części tygodnia należy przygotować się na podwyższoną zmienność wokół publikacji protokołu FOMC oraz wstępnych danych PMI. Jeżeli przemysłowy PMI spadnie poniżej prognozowanych 53,8, potwierdzi to spowolnienie sektora wytwórczego przy jednocześnie rosnących rentownościach — klasyczny sygnał stagflacyjny. Będziemy uważnie obserwować poziom 53 800 pkt. na Dow: dzienne zamknięcie powyżej tego oporu unieważniłoby nasze spadkowe nastawienie.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
