Złoto handlowano w okolicach 4 400 USD za uncję trojańską, mimo że ceny ropy oraz rentowności amerykańskich obligacji skarbowych rosły, co osłabiło jego zwyczajową zależność od realnych stóp procentowych. Rentowność 10-letnich papierów wzrosła do 4,74%, blisko poziomów z końca lipca, natomiast rentowność 30-letnich obligacji przekroczyła 5,3% po raz pierwszy od 2007 r.; przy niemal niezmienionych rynkowych oczekiwaniach inflacyjnych realne rentowności również wróciły w okolice poziomów z końca lipca. W tamtym czasie złoto kosztowało 4 040 USD.
Kontrakty terminowe na stopę Fed Funds w ostatnich dniach nieznacznie wzrosły, jednak oczekiwania dotyczące stóp pozostają poniżej wycen z końca lipca: do końca roku rynek implikuje jedną podwyżkę, a odpowiednik wyceny z końca lipca był wyższy o 13 pb. To sugeruje, że skok rentowności nie wynika z przeszacowania ścieżki stóp Fed. Tekst wskazuje natomiast na rosnące wątpliwości, czy Rezerwa Federalna podniesie stopy na tyle, by zdusić inflację, oraz na ryzyka fiskalne, takie jak rosnący dług publiczny — czynniki, które zwykle wspierają popyt na złoto — a także na ponowny zwrot w przepływach ETF po wcześniejszych odpływach.
Strategie na instrumentach pochodnych w warunkach odklejenia się złota od stóp
Uważamy, że traderzy na instrumentach pochodnych powinni pozycjonować się na kontynuację wzrostowego momentum na złocie, mimo tradycyjnej presji wynikającej z rosnących rentowności obligacji. Skoro złoto utrzymuje się na poziomie 4 400 USD za uncję, podczas gdy rentowność 10-letnich obligacji USA wraca do 4,74%, stara odwrotna zależność wyraźnie się załamała. To „odklejenie” sugeruje, że zakup długoterminowych opcji call lub strategii bull call spread na kontraktach terminowych na złoto jest obecnie szczególnie atrakcyjny.
Nasz byczy scenariusz wzmacniają systemowe ryzyka fiskalne — dług publiczny USA niedawno przekroczył 35 bln USD, podsycając głębokie, strukturalne obawy globalnych inwestorów. Historycznie, gdy relacja długu do PKB utrzymuje się na tak podwyższonych poziomach, obawy przed deprecjacją walut fiducjarnych skłaniają do trwałego lokowania kapitału w aktywach materialnych. Na rynku opcji sugerujemy, aby traderzy wystawiali krótkoterminowe opcje put out-of-the-money na złoto w celu inkasowania premii, zakładając, że te obawy fiskalne zapewniają solidną „podłogę” cenową.
Przepływy ETF i pozycjonowanie instytucjonalne
Obserwujemy również wyraźną zmianę sentymentu w pozycjonowaniu instytucjonalnym, widoczną w ostrym odwróceniu aktywności na rynku funduszy ETF. Najnowsze globalne dane dotyczące złotych ETF potwierdzają powrót do napływów netto, odwracając wielomiesięczny trend likwidacji pozycji obserwowany wcześniej w tym roku. Traderzy instrumentów pochodnych powinni wykorzystać tę wracającą płynność, koncentrując się na lewarowanych opcjach call, zakładając, że narastające obawy fiskalne będą w kolejnych tygodniach wypychać ceny złota jeszcze wyżej.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
