EUR/JPY wzrósł w piątek o 0,15% do ok. 184,15, utrzymując się mocno nawet w sytuacji, gdy rynki wyceniają możliwą podwyżkę stóp przez Bank Japonii już we wrześniu, przy jednoczesnym dalszym zacieśnianiu polityki w strefie euro. Traderzy powszechnie oczekują ruchu EBC na wrześniowym posiedzeniu, który byłby drugą podwyżką w tym roku, podczas gdy ryzyka inflacyjne w Eurolandzie pozostają przechylone w górę. Drugi szacunek Eurostatu pokazał, że PKB wzrósł w II kw. o 0,4% kw./kw. po wcześniejszym 0%, a w ujęciu rok do roku zwiększył się o 1%, przyspieszając z podniesionego w rewizji wzrostu o 0,5% w poprzednim kwartale.
Potencjał wzrostowy pary ograniczają perspektywy polityki w Japonii oraz wzmożona uwaga wokół ewentualnych działań na rynku walutowym po tym, jak Ministerstwo Finansów poinformowało o wspólnej interwencji USA i Japonii pod koniec lipca. Opublikowana przez Nordeę ścieżka zakłada trzy podwyżki o 25 pb, które podniosłyby stopę depozytową do 3%, z ruchami wpisanymi na wrzesień, grudzień oraz marzec 2027 r., podczas gdy Commerzbank oczekuje jedynie wrześniowej podwyżki do 2,5%, a następnie obniżek w kierunku końca 2027 r. Wyceny dla Japonii sugerują blisko 75% prawdopodobieństwa wrześniowej podwyżki BoJ o 25 pb; dwuletnie różnice swapowe USA–Japonia zawęziły się o niemal 40 pb od połowy lipca. DBS widzi wzrost PKB Japonii na poziomie 0,8% (kw./kw., w ujęciu annualizowanym i odsezonowanym) wobec 1,8% w I kw., przy wrażliwości na USD/JPY oraz wynik wrześniowego posiedzenia FOMC.
Kluczowe wrześniowe posiedzenia zapowiadają zmienność
Stoimy przed wyjątkowo istotnym okresem dla EUR/JPY, gdy zarówno EBC, jak i BoJ przygotowują się do krytycznych wrześniowych posiedzeń. Przy kursie znajdującym się obecnie w pobliżu 184,15 uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na podwyższoną zmienność, ponieważ oba banki centralne wydają się gotowe do zacieśniania polityki. Dane historyczne pokazują, że gdy zbliżają się równolegle decyzje o stopach, jednomiesięczna zmienność implikowana EUR/JPY często rośnie wyraźnie powyżej średniego poziomu 8,5%.
Strategiczne transakcje opcyjne w warunkach zacieśniania polityki
Po stronie euro rekomendujemy wykorzystanie opcji, aby skorzystać z podziału na rynku co do tego, czy stopa depozytowa EBC osiągnie szczyt na 2,5%, czy wzrośnie w kierunku 3,0%. Stabilny, 1-proc. wzrost PKB w ujęciu rocznym w strefie euro potwierdza, że gospodarka pozostaje na tyle odporna, by udźwignąć dalsze zacieśnianie. Sugerujemy wykorzystanie strategii bull call spread na euro, aby zyskać, jeśli EBC skłoni się ku szybszej, kwartalnej ścieżce podwyżek.
Tymczasem jen pozostaje wyjątkowo wrażliwy, a rynek swapów wycenia 75% szans na wrześniową podwyżkę stóp BoJ. Ponieważ USA i Japonia niedawno interweniowały, by powstrzymać nadmierną zmienność jena, należy zabezpieczać się przed nagłymi, agresywnymi ruchami rządowymi. Zalecamy zakup out-of-the-money opcji put na EUR/JPY jako hedging przed gwałtownymi spadkami, które w jednej sesji mogą z łatwością przekroczyć 250 pipsów.
Ponieważ dwuletnie różnice swapowe już zawęziły się o niemal 40 pb, historyczna korelacja między tymi walutami ulega zmianie. Uważamy, że neutralne nastawienie jest ryzykowne, dlatego preferujemy strategię long strangle, aby uchwycić wybicie w dowolnym kierunku. Pozwala to skorzystać na nieuniknionym wzroście zmienności w miarę zbliżania się wrześniowego „pojedynku” banków centralnych.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
