Większość gospodarek Europy Środkowo‑Wschodniej odnotowała w lipcu niższą inflację, przy czym głównymi wyjątkami były Czechy i Polska. Przejściowy skok cen związany z wojną w Iranie przełożył się na wyższe koszty ropy, gazu i energii elektrycznej, choć skala szoku różniła się w zależności od ekspozycji energetycznej i krajowych interwencji cenowych. Inflacja w Polsce wzrosła w lipcu do 3,0% r/r z 2,5% r/r w czerwcu po zakończeniu przez rząd działań ograniczających wzrost cen paliw detalicznych; ceny paliw skoczyły o 13,9% m/m, podczas gdy ceny żywności spadły trzeci miesiąc z rzędu. W pozostałych krajach Węgry zanotowały inflację 1,2% r/r, w Rumunii wskaźnik obniżył się do 8,2% r/r, na Słowacji spowolnił do 3,3% r/r, a ceny producentów w Chorwacji wyhamowały do 4,7% r/r; przemysł w Rumunii skurczył się w czerwcu o -5,2% r/r, podczas gdy PKB Polski w 2 kw. 2026 r. wzrósł o 3,8% r/r.
Bank centralny Serbii utrzymał kluczową stopę procentową na poziomie 5,75%, wskazując na inflację niższą od oczekiwań, a jednocześnie podkreślając ryzyka związane z cenami ropy i geopolityką oraz niższą projekcję inflacji na 2026 r. niż w maju. Perspektywa stóp w Rumunii jest kształtowana przez scenariusz spadku poniżej stopy referencyjnej (benchmark) później w tym roku, przy oczekiwaniu, że inflacja CPI zbliży się do 5,9% na koniec roku. Rentowności obligacji w regionie były na ogół niższe, z wyjątkiem Czech i Polski, gdzie wzrosły, a polski złoty osłabił się w trakcie tygodnia.
Strategie na stopy procentowe i perspektywa inflacji
Rekomendujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych w nadchodzących tygodniach koncentrowali się na strategii pay fixed w polskich i czeskich IRS (interest rate swaps), gdyż rozbieżności inflacyjne będą się pogłębiać. Mocny wzrost PKB Polski w 2 kw. 2026 r. o 3,8% oraz lipcowy skok inflacji do 3,0% sugerują, że bank centralny utrzyma stopy na podwyższonym poziomie. Sprzedaż polskich kontraktów terminowych na obligacje już teraz stanowi solidne zabezpieczenie przed wzrostem rentowności, które w tym tygodniu już poszły w górę.
Z kolei widzimy atrakcyjną okazję do strategii receive fixed w węgierskich IRS w HUF, ponieważ inflacja spadła w lipcu do niskiego poziomu 1,2% r/r. Przy perspektywie dalszego łagodzenia polityki pieniężnej przez Narodowy Bank Węgier, rentowności węgierskich obligacji 10‑letnich są przygotowane do spadku z obecnych 6,2%. Krótka pozycja na HUF wobec EUR poprzez krótkoterminowe strategie opcyjne może również przynieść zyski w miarę zawężania się różnic stóp procentowych.
W przypadku Rumunii, gdzie inflacja obniżyła się do 8,2% r/r, sugerujemy zajęcie pozycji receiver w 1‑rocznych i 2‑rocznych IRS. Dane historyczne z wcześniejszych cykli dezinflacyjnych w Rumunii pokazują, że rentowności obligacji spadają szybko, gdy tylko inflacja schodzi poniżej stopy referencyjnej, czego oczekujemy wraz ze spadkiem inflacji CPI w kierunku 5,9% do grudnia. To czyni pozycjonowanie pod obniżki stóp pod koniec 2026 r. szczególnie atrakcyjnym, zanim rynek w pełni wyceni zwrot banku centralnego.
Derywaty energetyczne i ryzyka podażowe
Doradzamy również zajmowanie długich pozycji w regionalnych derywatach energetycznych ze względu na poważne zakłócenia podaży spowodowane suszą na Dunaju. Podobnie jak w trakcie europejskiego kryzysu energetycznego w 2022 r., kiedy niskie stany wody zmuszały elektrownie jądrowe do ograniczania produkcji, wyłączenie rumuńskiego reaktora zacieśni bilans regionalnej sieci elektroenergetycznej. Zakup węgierskich kontraktów terminowych na energię HUDEX na jesienne serie jest rozsądnym ruchem taktycznym, pozwalającym skorzystać z nadchodzących skoków cen.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
