USA odnotowały w lipcu deficyt budżetowy w wysokości 432 mld USD, szerszy niż prognozowany niedobór rzędu 346 mld USD. Wynik ten wskazuje na większe krótkoterminowe potrzeby pożyczkowe niż te, które rynek wcześniej zakładał dla tego miesiąca.
Luka była o 86 mld USD większa od oczekiwań, licząc jako różnicę między prognozą a wynikiem faktycznym. Lipcowy odczyt dokłada się do tegorocznej arytmetyki fiskalnej i utrzymuje uwagę na profilu finansowania Departamentu Skarbu oraz podaży długu w nadchodzących kwartałach.
Implikacje dla rentowności, stóp procentowych i rynku Treasuries
Nieoczekiwany skok deficytu budżetowego USA do -432 mld USD w lipcu, wyraźnie gorszy od prognozowanych -346 mld USD, sygnalizuje, że presja na finansowanie potrzeb pożyczkowych rządu szybko narasta. Zalecamy, by traderzy instrumentów pochodnych przygotowali się na stromienie krzywej dochodowości, ponieważ Departament Skarbu będzie zmuszony zwiększyć podaż długu, aby sfinansować ten niedobór. Krótkie pozycje w kontraktach terminowych na długoterminowe Treasuries lub zakup opcji put na ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) to w najbliższych tygodniach szczególnie sensowne strategie, gdyż ceny obligacji mogą znaleźć się pod presją spadkową.
To znaczące pogorszenie salda fiskalnego występuje w momencie, gdy płatności odsetkowe netto od długu publicznego USA przekroczyły już historyczny poziom 1 bln USD rocznie, pochłaniając bezprecedensową część dochodów federalnych. Historycznie, gdy deficyty rosną w takim tempie poza okresem recesyjnym, długoterminowe rentowności pozostają pod trwałą presją wzrostową niezależnie od polityki banku centralnego. Rekomendujemy wykorzystanie payer swaption na stopy procentowe jako zabezpieczenia przed strukturalnym wzrostem długoterminowych kosztów finansowania.
Strategie walutowe, akcyjne i na aktywach alternatywnych
Pogarszający się profil fiskalny zwykle osłabia krajową walutę, ponieważ inwestorzy zagraniczni żądają wyższej premii za utrzymywanie długu skarbowego. Sugerujemy pozycjonowanie pod słabszego dolara poprzez zakup opcji call na euro (EUR/USD) lub rozważenie długich pozycji w jenie japońskim (USD/JPY). Oczekujemy też wzrostu zmienności na FX, co czyni strategie długiego straddle na głównych parach walutowych szczególnie atrakcyjnymi w obecnych warunkach.
Wyższe rentowności utrzymujące się dłużej prawdopodobnie będą ciążyć spółkom technologicznym o wysokich wycenach oraz REIT-om, które są szczególnie wrażliwe na wzrost kosztu kapitału. Preferujemy zakup opcji put blisko ceny wykonania (near-the-money) na Nasdaq-100 (QQQ) lub fundusz Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE), aby skorzystać na potencjalnych korektach na rynku akcji. Jednocześnie podoba nam się zakup opcji call na kontrakty terminowe na złoto jako sprawdzone historycznie zabezpieczenie przed obawami o dług publiczny i dewaluację waluty.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
