Dane z amerykańskiego rynku pracy złagodniały w lipcu: zatrudnienie w sektorach pozarolniczych (nonfarm payrolls) spadło o 23 tys. po wzroście o 80 tys. miesiąc wcześniej, a odczyty za wcześniejsze miesiące zostały zrewidowane w dół. Zmiany te obniżyły trzymiesięczną średnią przyrostu zatrudnienia do 20 tys., podczas gdy dane o zatrudnieniu z badania gospodarstw domowych również się pogorszyły.
Jednocześnie stopa bezrobocia nieznacznie spadła, ponieważ partycypacja w rynku pracy zniżkowała do minimów niewidzianych od kilku dekad — zestaw, który wskazuje na cykliczne „luzy” na rynku pracy, nawet jeśli część czynników ma charakter strukturalny. Przesunięcie w danych sprawia, że podwójny mandat Rezerwy Federalnej jest bardziej równomiernie wyważony między inflacją a zatrudnieniem, choć bazowy scenariusz nadal zakłada utrzymanie stóp bez zmian w najbliższych miesiącach, przy ryzykach przechylonych w stronę podwyżki, ponieważ inflacja pozostaje wysoka.
Strategie pozycjonowania rynkowego w obliczu zmieniających się perspektyw Fed
Uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na nagłe zmiany oczekiwań dotyczących stóp procentowych, gdy Rezerwa Federalna mierzy się z chłodnącym rynkiem pracy i uporczywie wysoką inflacją. Ostatni spadek nonfarm payrolls oraz partycypacja na minimach wielodekadowych zmuszają Fed do ponownego silniejszego uwzględnienia mandatu w zakresie zatrudnienia. Aby to wykorzystać, rekomendujemy pozycjonowanie pod podwyższoną zmienność w kontraktach terminowych na Secured Overnight Financing Rate (SOFR).
Historycznie, gdy trzymiesięczna średnia przyrostu zatrudnienia w payrolls istotnie spada poniżej oczekiwań, Fed przechodzi w stronę bardziej gołębiego nastawienia (bias na luzowanie) w ciągu dwóch kwartałów. Obecnie, przy rentowności 2-letnich obligacji skarbowych USA w pobliżu 4,1% oraz 10-letnich w okolicach 4,2%, rynek w dużym stopniu wycenia przedłużającą się pauzę. Sugerujemy wykorzystanie opcji na stopy procentowe jako zabezpieczenia przed nagłym gołębim zwrotem, którego rynek długu jeszcze w pełni nie dyskontuje.
Rekomendacje transakcyjne na zmienność i niepewność stóp
Preferujemy zakup krótkoterminowych opcji call na SOFR, aby skorzystać na potencjalnym spadku rentowności, jeśli dane z rynku pracy będą nadal pogarszać się w nadchodzących tygodniach. Dodatkowo traderzy mogą wdrożyć strategie typu steepener na krzywej dochodowości, np. kupując kontrakty futures na 2-letnie obligacje skarbowe i jednocześnie sprzedając kontrakty futures na 10-letnie obligacje skarbowe. Taka konstrukcja ogranicza ryzyko spadkowe wynikające z utrzymującej się inflacji, a jednocześnie pozwala partycypować we wzroście wyceny agresywnych obniżek stóp, jeśli bezrobocie wyraźnie wzrośnie.
Należy zachować ostrożność wobec ryzyka „lepkiej” (uporczywej) inflacji, która nadal przechyla preferencje Fed w stronę utrzymywania stóp wyżej na dłużej. Aby zrównoważyć to ryzyko, traderzy mogą wykorzystywać strategie iron condor na głównych indeksach giełdowych, które są bardzo wrażliwe na wahania polityki pieniężnej. Pozwala to zarabiać na rynku poruszającym się w przedziale wahań, jeśli Fed zdecyduje się pozostać w trybie wyczekiwania mimo słabnących danych z rynku pracy.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
