Lipcowy raport z amerykańskiego rynku pracy skłonił rynki do ograniczenia oczekiwań na podwyżkę stóp procentowych Fed we wrześniu, zwiększając presję na dolara i sprowadzając rentowności 2-letnich obligacji w dół o 8 pb. Zatrudnienie poza rolnictwem (non-farm payrolls) spadło o 23 tys., a dodatkowo dane za dwa poprzednie miesiące zrewidowano w dół łącznie o 103 tys., co obniżyło 3-miesięczną średnią do 20 tys. Stopa bezrobocia spadła do 4,1% z 4,2%, podczas gdy wskaźnik aktywności zawodowej obniżył się, a dynamika średnich płac godzinowych wyhamowała do 3,2% r/r z 3,5%. Kontrakty terminowe na stopę fed funds wyceniają obecnie 10 pb z potencjalnego ruchu o 25 pb na posiedzeniu 16 września.
Uwaga rynku przenosi się teraz na kolejny raport z rynku pracy, dwa odczyty CPI oraz sympozjum Fed w Jackson Hole przed wrześniowym posiedzeniem FOMC. Inwestorzy będą również oceniać przyszłotygodniowy lipcowy CPI, przy oczekiwaniach wzrostu inflacji ogółem o 0,1% m/m oraz inflacji bazowej o 0,2%. Potencjalne porozumienie w sprawie ponownego otwarcia Cieśniny Ormuz jest przedstawiane jako kanał obniżający ceny benzyny i wspierający proces dezinflacji do końca roku, co pozwalałoby utrzymać politykę pieniężną bez zmian głęboko w 2027 r.
Reakcja rynku oraz okazje na stopach procentowych i FX
Po zaskakująco słabych lipcowych danych z rynku pracy obserwujemy wyraźne przetasowanie na rynku stóp procentowych — payrolls skurczyły się o 23 tys. Przy rentowności 2-letnich UST, która już spadła o 8 pb i oscyluje wokół 3,90%, argumenty za dalszymi podwyżkami stóp Fed zasadniczo się rozsypały. Uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na okres spadających rentowności, zajmując długie pozycje w krótkoterminowych kontraktach na stopy procentowe, takich jak kontrakty SOFR (Secured Overnight Financing Rate).
Osłabienie indeksu dolara, który ostatnio zniżkował w kierunku 102,20, otwiera czytelną przestrzeń dla strategii opcyjnych na rynku walutowym. Sugerujemy zakup opcji call na EUR/USD, aby skorzystać na potencjale wzrostowym w miarę zawężania się różnic rentowności na korzyść strefy euro. Biorąc pod uwagę, że kontrakty na fed funds wyceniają obecnie mniej niż 10% szans na pełną podwyżkę o 25 pb we wrześniu, utrzymywanie długich pozycji w dolarze jest w tej chwili obarczone wysokim ryzykiem.
Strategie tradingowe przed kluczowymi danymi i pauzą Fed
Należy także przygotować się na publikację lipcowego CPI w przyszłym tygodniu, która — w naszej ocenie — pokaże umiarkowany wzrost wskaźnika ogółem o 0,1% m/m. Ten dezinflacyjny trend, w połączeniu z potencjalną ulgą geopolityczną na rynkach energii, prawdopodobnie będzie dodatkowo ciążyć rentownościom. Traderzy mogą rozważyć zakup opcji call na kontrakty futures na 10-letnie obligacje skarbowe USA, aby skorzystać na zbliżającym się rajdzie na rynku długu.
Ponieważ zakładamy przedłużającą się pauzę Fed, sięgającą głęboko w 2027 r., krzywa dochodowości ma przestrzeń do wystromienia. Rekomendujemy zajęcie pozycji typu bull-steepener poprzez długą pozycję w kontraktach na 2-letnie UST i jednoczesną krótką pozycję w kontraktach na 10-letnie. Taka konstrukcja historycznie dobrze wypada, gdy rynek dochodzi do wniosku, że stopy procentowe osiągnęły szczyt i pozostaną na niezmienionym poziomie przez dłuższy czas.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
