Rabobank twierdzi, że popyt gospodarstw domowych w Wielkiej Brytanii może dostać tymczasowy impuls, jeśli poprawi się zaufanie – po zmianie tonu rządu z „securonomics” na „vibonomics”. Podwyższony poziom oszczędności i stłumione nastroje mają pozostawiać bufor dla konsumpcji, jednak bank podkreśla, że ewentualne odbicie byłoby warunkowe i ograniczone w czasie. Dodaje, że trwały wzrost nadal będzie zależeć od reform strukturalnych wpływających na produktywność, inwestycje przedsiębiorstw, mieszkalnictwo, energetykę oraz realne płace.
Bank oczekuje, że stopa oszczędności gospodarstw domowych wyniesie średnio 9,4% w ciągu najbliższych dwóch lat, przy utrzymaniu podwyższonych stóp procentowych, co oznacza dalszą akumulację oszczędności rzędu 150 mld funtów. Szacuje, że spadek stopy oszczędności o 1 pkt proc. przełożyłby się – po uwzględnieniu „wycieku” na import – na ok. 0,5% PKB dodatkowego popytu; utrzymujący się spadek o 3 pkt proc., sprowadzający oszczędności bliżej norm sprzed pandemii, mógłby podnieść poziom PKB o ok. 1,5%. W okresie poprzedzającym wybory w 2029 r. mogłoby to – według banku – sprawić, że gospodarka rosnąca w tempie 1,0% chwilowo wyglądałaby jak taka, która rośnie w tempie ok. 1,5%.
Implikacje rynkowe bufora oszczędności gospodarstw domowych
Sugerujemy, aby traderzy instrumentów pochodnych uważnie przyjrzeli się ogromnemu buforowi oszczędności w Wielkiej Brytanii – 150 mld funtów – jako katalizatorowi krótkoterminowych ruchów rynkowych. Jeśli zwrot rządu w stronę optymizmu skutecznie poprawi nastroje konsumentów, możemy zobaczyć gwałtowny spadek stopy oszczędności gospodarstw domowych z obecnego wysokiego poziomu blisko 10%. Taki układ wzmacnia argumenty za zajmowaniem długich pozycji na funcie brytyjskim oraz na skoncentrowanym na rynku krajowym indeksie FTSE 250 w najbliższych tygodniach.
Przy utrzymaniu podwyższonych stóp procentowych Banku Anglii nagła fala wydatków konsumenckich z dużym prawdopodobieństwem podtrzyma uporczywość inflacji i opóźni dalsze obniżki stóp. Uważamy, że traderzy powinni to rozegrać poprzez sprzedaż krótkoterminowych kontraktów terminowych na SONIA, zakładając, że bank centralny utrzyma wyższe stopy przez dłuższy czas. Krótkoterminowe rentowności giltów również są gotowe do wzrostu, gdy rynek dostosuje wyceny do silniejszego od oczekiwań popytu w najbliższym czasie.
Ryzyka wzrostu napędzanego nastrojami bez reform
Trzeba jednak pamiętać, że wzrost PKB napędzany poprawą nastrojów jest tylko przejściowy bez głębokich reform strukturalnych w energetyce i mieszkalnictwie. Jeśli te zmiany strukturalne nie zostaną wdrożone, Wielka Brytania ryzykuje powrót do zapaści konsumpcyjnej, co czyni długoterminowy wzrost nie do utrzymania. Aby zarządzać tym ryzykiem, rekomendujemy zakup out-of-the-money opcji put na brytyjskie spółki z sektora dóbr konsumpcyjnych wyższego rzędu (consumer discretionary) jako zabezpieczenie przed nagłym powrotem konsumentów do defensywnego zachowania.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
