Handel na AI przesuwa się od fazy niedoboru w kierunku ekonomiki, ponieważ spadają koszty modeli i inferencji, co poszerza adopcję dzięki systemom open source, platformom chmurowym i API, jednocześnie osłabiając siłę cenową części deweloperów oraz dostawców sprzętu. Konkurencja z Chin wywiera presję na ceny i efektywność: Alibaba uruchamia swój największy model, a DeepSeek oferuje ultraniskie stawki, promując zastosowania, w których „wystarczająco dobre” wygrywa z wydajnością rozwiązań z absolutnej czołówki. Hiperskalerzy nadal budują moce, ale zakupy stają się bardziej selektywne, bo nabywcy koncentrują się na koszcie na zadanie; konsensusowe capex dla Microsoftu, Alphabetu, Amazona, Metę i Oracle wzrosły z ok. 485 mld USD na początku 2026 r. do ok. 730 mld USD w lipcu, podczas gdy UBS widzi wzrost o 76% w 2026 r., słabnący do 25% w 2027 r. i 6% w 2028 r. Popyt może przesunąć się w stronę akceleratorów projektowanych na zamówienie, optymalizacji inferencji, sieci, zasilania i chłodzenia, zamiast maksymalizacji „intensywności GPU”.

W przypadku Korei czystsze pozycjonowanie może sprzyjać taktycznemu odbiciu, ale nie gwarantuje nowego cyklu wzrostu zysków. J.P. Morgan szacuje, że odwijanie pozycji w lewarowanych ETF-ach zostało zakończone, a fundusze hedgingowe są w ok. 90% po procesie delewarowania, jednak ryzyko polega na tym, że oczekiwania wobec pamięci osiągną szczyt wcześniej niż sam popyt. TrendForce nadal oczekuje niedoboru DRAM, przy czym dynamika popytu może wyprzedzać podaż aż do 2027 r., choć HBM i zaawansowane serwerowe DRAM mogą pozostać napięte, podczas gdy towarowy DRAM i NAND pozostaną bardziej cykliczne. Szerszy przekaz jest taki, że zwroty będą trafiać do dystrybucji, danych własnościowych i platform obok efektywnej infrastruktury — a nie wyłącznie do wąskich gardeł pierwszej fazy.

Transformacja rynku opcji wraz ze zmianą ekonomiki AI

Obserwujemy krytyczną zmianę na rynku opcji, gdy handel wokół AI przechodzi od niedoboru surowej infrastruktury do efektywności kosztowej. Traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na spadek implikowanej zmienności u kluczowych dostawców sprzętu, w miarę jak gorączkowy wyścig po chipy zacznie wygasać. Sugerujemy przesunięcie uwagi na strategie opcyjne, które wykorzystują tę transformację, zwłaszcza że dynamika wydatków inwestycyjnych hiperskalerów zaczyna hamować.

Najnowsze dane branżowe pokazują, że choć łączne wydatki kapitałowe gigantów technologicznych, takich jak Microsoft, Alphabet i Meta, mają w tym roku sięgnąć niemal 730 mld USD, tempo wzrostu ma spowolnić do 25% w przyszłym roku. To wyhamowanie oznacza, że wysoka premia na opcjach call na sprzęt staje się znacznie trudniejsza do uzasadnienia. Rekomendujemy celowanie w strategie bull call spread na megakapitalizacyjne spółki software’owe i platformy cyfrowe, które skutecznie monetyzują tańsze modele AI.

Patrząc na Koreę Południową, widzimy sygnały, że oczekiwania dotyczące szczytu cyklu pamięci są już zdyskontowane w KOSPI, mimo że pamięci o wysokiej przepustowości pozostają w niedoborze. Historyczne cykle pokazują, że wyceny spółek z sektora pamięci często osiągają szczyt na kilka kwartałów przed faktycznymi przychodami korporacyjnymi. Aby zarządzać tym ryzykiem, preferujemy wykorzystanie opcji put lub strategii bear put spread na głównych producentów pamięci w celu zabezpieczenia przed kurczeniem się mnożników wyceny.

W miarę jak branża przenosi akcent na tańszą inferencję zamiast masywnych modeli treningowych, coraz większą popularność zdobywają autorskie układy krzemowe i wyspecjalizowana infrastruktura. Znajduje to odzwierciedlenie we wzroście wolumenu opcji dla średnich spółek z segmentu sieci oraz zarządzania zasilaniem. Możemy skorzystać na tym trendzie, sprzedając opcje put na wybranych dostawców infrastruktury, którzy zyskują na dążeniu do efektywności, co pozwala inkasować premię przy stabilnych przepływach pieniężnych.

Zabezpieczanie ekspozycji na sprzęt i korzystanie z platform software’owych

Skew implikowanej zmienności dla głównych półprzewodnikowych ETF-ów zaczął ostatnio faworyzować opcje put względem call, co wskazuje, że gracze instytucjonalni aktywnie zabezpieczają ekspozycję na hardware. Sugeruje to, że okres „łatwych pieniędzy” na czystym momentum sprzętowym na razie dobiegł końca. Uważamy, że handel krótkoterminowymi spreadami kalendarzowymi na tych spółkach sprzętowych pozwoli wykorzystać wysokie premie bez konieczności zajmowania kierunkowych zakładów.

Agresywna polityka cenowa modeli open source chińskich firm technologicznych przyspiesza globalną deflację kosztów i ściska marże deweloperów modeli. Ta wojna cenowa czyni długoterminowe opcje call na wyspecjalizowanych deweloperów AI wysoce ryzykownymi i spekulacyjnymi. Zamiast tego preferujemy zakup długoterminowych opcji call na ugruntowane platformy oprogramowania dla biznesu, które mogą łatwo integrować tańsze modele, aby podnosić własne marże zysku.

Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.