Anna Paulson, prezes Rezerwy Federalnej w Filadelfii, powiedziała we wtorek w CNBC, że bazowa inflacja pozostaje zbyt wysoka, a polityka pieniężna powinna pozostać lekko restrykcyjna, dodając, że obecne ustawienie prawdopodobnie spełnia to kryterium. Stwierdziła, że Rezerwa Federalna jest zdeterminowana, by sprowadzić inflację z powrotem do celu, określając obecny okres jako skomplikowany dla polityki pieniężnej. Paulson dodała również, że utrzymanie stóp procentowych bez zmian na posiedzeniu FOMC nie było decyzją „na styk” oraz że niepewność utrudnia formułowanie forward guidance.
Powiedziała, że jeśli polityka będzie ustawiona właściwie, inflacja powinna słabnąć, ale jeśli polityka pieniężna nie będzie wystarczająco restrykcyjna, dane będą wskazywać na uporczywie wysoką inflację – a Fed będzie musiał działać, jeśli postęp się zatrzyma. Paulson opisała rynek pracy jako obecnie stabilny. W kwestii energii stwierdziła, że ceny są zmienne, i zasugerowała, że dane wskazują, iż można je „przeczekać” (look through), dodając, że właściwe jest pomijanie szoków podażowych przy ocenie trendów. Powiedziała także, że pozostaje zdeterminowana, by zachować otwarty umysł w sprawie perspektyw polityki pieniężnej, oraz popiera ponowne, świeże spojrzenie na to, jak Fed prowadzi swoją pracę.
Implikacje dla strategii na derywatach stóp procentowych, akcyjnych i energetycznych
Ponieważ Rezerwa Federalna sygnalizuje, że polityka pieniężna pozostaje „lekko restrykcyjna”, a stopy procentowe są utrzymywane bez zmian, uważamy, że traderzy instrumentów pochodnych powinni przygotować się na okres niższej zmienności stóp. Skoro decyzja o utrzymaniu stóp nie była „na styk”, krótkoterminowe kontrakty terminowe na stopę procentową, takie jak SOFR, prawdopodobnie pozostaną zakotwiczone w obecnych wąskich przedziałach wahań. Sugerujemy skoncentrowanie się na strategiach opcyjnych korzystających z rynku bocznego, takich jak iron condor, aby wykorzystać brak nagłych zwrotów w polityce w nadchodzących tygodniach.
Ostatnie odczyty inflacji – przy bazowym PCE wciąż oscylującym w okolicach 2,8%–3% w pierwszej połowie roku – wspierają pogląd, że Fed nie będzie się spieszył z obniżkami stóp. Dane historyczne pokazują, że gdy bank centralny utrzymuje stabilne, restrykcyjne nastawienie, zmienność indeksów giełdowych często ma tendencję spadkową wraz z wygaszaniem niepewności rynkowej. Powinniśmy rozważać strategie sprzedaży premii na opcjach akcyjnych, jednocześnie uważnie obserwując nadchodzące dane makroekonomiczne pod kątem sygnałów utrwalania się inflacji.
Biorąc pod uwagę uznanie przez Fed zmienności cen energii, musimy zachować wyjątkową ostrożność w derywatach energetycznych. Ropa Brent i gaz ziemny notowały ostatnio częste, dwucyfrowe procentowo wahania, co oznacza, że powinniśmy stosować strategie opcyjne o z góry zdefiniowanym ryzyku (spready), zamiast nieograniczonej sprzedaży „gołych” opcji na tych rynkach towarowych. Takie podejście pozwala wykorzystywać obecny zakres wahań rynku bez narażania się na nagłe szoki po stronie podaży.
Perspektywy dla krzywej dochodowości amerykańskich obligacji skarbowych
Oczekujemy, że krzywa dochodowości amerykańskich obligacji skarbowych pozostanie płaska tak długo, jak Fed będzie twardo trzymał linię w obliczu uporczywej inflacji. Historycznie długie okresy stabilnych, restrykcyjnych stóp prowadzą do kompresji premii terminowej (term premium), gdy długoterminowe oczekiwania inflacyjne się kotwiczą. Rekomendujemy, aby traderzy derywatów stopy procentowej koncentrowali się na pozycjach pod spłaszczenie krzywej, zakładając, że długoterminowe rentowności pozostaną ograniczane determinacją Fed.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
