Dane o handlu zagranicznym Turcji za czerwiec pokazały, że deficyt zewnętrzny zwiększył się o 26,2% r/r do 10,4 mld USD, gdy obie strony bilansu odbiły po majowych zniekształceniach związanych ze świętami. Eksport wzrósł o 21,7% do 24,9 mld USD, a import podskoczył o 23,0% do 35,3 mld USD, co oznacza, że import rósł szybciej niż eksport, a saldo handlowe uległo pogorszeniu. Porównanie rok do roku ma jednak ograniczoną wartość w ocenie najnowszego trendu przyrostowego.
Po odsezonowaniu zarówno eksport, jak i import odbiły po spadku w maju, wraz z lekką stabilizacją warunków na Bliskim Wschodzie, jednak dynamika wciąż wydawała się przechylona w stronę importu. Struktura importu wzmacniała ten obraz: import dóbr pośrednich zwiększył się o 30,0%, a import dóbr kapitałowych wzrósł o 19,6%, podczas gdy import dóbr konsumpcyjnych spadł o 1,2%. W dłuższym horyzoncie deficyt handlowy pozostaje w ostatnich miesiącach zasadniczo stabilny na poziomie ok. 6% PKB, co wskazuje na utrzymującą się presję w bilansie płatniczym mimo wieloletniego zacieśniania polityki pieniężnej, którego celem było domykanie nierównowag makroekonomicznych, takich jak deficyt na rachunku obrotów bieżących.
Uporczywy deficyt i wrażliwość liry
Postrzegamy narastający deficyt handlowy Turcji, który ostatnio sięgnął 10,4 mld USD, jako wyraźny sygnał ostrzegawczy, że lira turecka pozostaje wysoce wrażliwa. Pomimo agresywnych podwyżek stóp procentowych przez bank centralny — utrzymującego stopy polityki pieniężnej w okolicach 50% przez cały miniony rok — fundamentalny obraz bilansu płatniczego nie uległ poprawie. Ten uporczywy deficyt, utrzymujący się nieustępliwie w pobliżu 6% PKB, sugeruje, że samo zacieśnianie monetarne nie stabilizuje długoterminowych perspektyw waluty.
Pozycjonowanie pod dalszą słabość liry
W nadchodzących tygodniach rekomendujemy, aby inwestorzy na rynku instrumentów pochodnych pozycjonowali się pod dalsze osłabienie liry poprzez zakup opcji call na USD/TRY. Historycznie, gdy import dóbr pośrednich gwałtownie rośnie, a jednocześnie spada zaufanie konsumentów, jest to sygnał, że lokalny przemysł intensywnie zabezpiecza się przed przyszłą inflacją i spadkami kursu walutowego. Przy USD/TRY notowanym tego lata na historycznie wysokich poziomach, implikowana zmienność opcji pozostaje niedoszacowana względem narastających ryzyk po stronie bilansu płatniczego.
Sugerujemy również wykorzystanie krótkoterminowych forwardów FX, aby skorzystać z ogromnych różnic stóp procentowych, jednocześnie zabezpieczając się przed nagłymi dewaluacjami. Biorąc pod uwagę, że tureckie rezerwy walutowe pozostają pod presją, a popyt na import nadal przewyższa wzrost eksportu, rośnie ryzyko gwałtownej korekty kursu. Zabezpieczenie aktywów o długiej ekspozycji w Turcji już teraz pozwoli ochronić portfele przed nieuniknioną presją na lirę w miarę zbliżania się jesieni.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
