Wstępne dane za II kwartał z Tajwanu pokazały wyhamowanie wzrostu PKB do 12,9% r/r z 14,5% w I kwartale, podczas gdy impet w ujęciu kw/kw w ujęciu annualizowanym i wyrównanym sezonowo (SAAR) pozostał solidny na poziomie 9,9% wobec 6,9% wcześniej. Zmieniła się struktura wzrostu: eksport netto dołożył 5,8 pkt proc. do dynamiki PKB, natomiast popyt krajowy wniósł 7,1 pkt proc. — po raz pierwszy od pięciu kwartałów wkład popytu krajowego przewyższył wkład eksportu netto. Prognozy wzrostu PKB na lata 2026 i 2027 pozostają odpowiednio na poziomie 9,4% i 4,5%, w nawiązaniu do przejścia od ekspansji napędzanej przez AI do bardziej znormalizowanego tempa od II poł. 2026 r. do 2027 r.
Dane wpisują się w scenariusz ruchu banku centralnego później w 2026 r., przy inflacji CPI prognozowanej w przedziale 2–2,5% r/r przez II poł. 2026 r. Podwyżka o 12,5 pb w IV kwartale podniosłaby stopę dyskontową do 2,125%. Warunki rynkowe pozostają napięte: indeks TAIEX jest o 10% niżej względem szczytu z końca czerwca, a zagraniczna sprzedaż netto akcji z TAIEX wyniosła w lipcu łącznie 23 mld USD, w otoczeniu obejmującym także podwyższoną zmienność na KOSPI.
Implikacje dla rynku akcji i walut
Uważamy, że uczestnicy rynku instrumentów pochodnych powinni przygotować się na utrzymującą się zmienność tajwańskiego rynku akcji poprzez zakup ochronnych opcji put lub zajęcie krótkiej pozycji na kontraktach terminowych na TAIEX. Przy odpływie kapitału zagranicznego — inwestorzy zagraniczni wyprzedali w lipcu lokalne akcje o wartości aż 23 mld USD — indeks spadł już o 10% względem czerwcowych maksimów. Tak silny odpływ kapitału przypomina wcześniejsze duże korekty w segmencie technologicznym, co sugeruje podwyższone ryzyko dalszych spadków, zwłaszcza że TAIEX ma istotną ekspozycję na sektor półprzewodników.
Wobec tak dużych odpływów kapitału rekomendujemy pozycjonowanie się na dalsze osłabienie dolara tajwańskiego (TWD) z wykorzystaniem forwardów FX lub opcji. Historycznie wyprzedaże akcji tej skali wywierają znaczącą presję spadkową na walutę, podobnie jak w okresie globalnej przeceny spółek technologicznych w 2022 r. Zakup opcji call na USD/TWD stanowi asymetryczny sposób gry na to napięcie walutowe w warunkach dalszego zacieśniania płynności.
Rynek długu i perspektywy polityki pieniężnej
Na rynku długu sugerujemy płacenie stałej stopy w swapach procentowych (IRS) lub zajęcie krótkiej pozycji na kontraktach terminowych na obligacje skarbowe Tajwanu. Silny popyt krajowy oraz uporczywa inflacja, która ma utrzymywać się w przedziale 2,0–2,5%, prawdopodobnie skłonią bank centralny do podwyżki stóp o 12,5 pb w IV kwartale. Rentowności 10-letnich obligacji skarbowych Tajwanu, które historycznie relatywnie blisko podążają za zacieśnianiem polityki pieniężnej, są gotowe do wzrostu wraz z przesuwaniem stopy dyskontowej w kierunku 2,125%.
Zacznij handlować teraz — kliknij tutaj, aby założyć swoje prawdziwe konto VT Markets.
